Tervetuloa Inderes-TV:n pariin! Puhutaan tällä videolla Apetitista sijoituskohteena uuden laajan raportin tiimoilta. Terve, Pauli. Moro. Miten tiivistäisit Apetitin sijoitustarinaa?

Apetit on ollut parin viime vuoden ajan tällainen defensiivinen yhtiö, joka tekee matalasti kasvavilla markkinoilla kuitenkin ihan kohtuullista tulosta ja on pystynyt maksamaan ihan hyvää osinkoa, ja on ollut ajoittain hyvinkin edullinen osake tulokseen nähden. Tämä uusi strategia, minkä yhtiö nyt käynnisti viime vuoden lopulla, niin tässä on kunnianhimoa nostettu selkeästi ja halutaan kasvaa voimakkaammin. Se on sinällään hyvä tavoite, mutta ainakin tällä hetkellä näyttää, että nämä osin kasvutavoitteet ja osin ehkä muutkin asiat ovat vaikuttaneet siihen, että tulos on tänä vuonna laskemassa käytännössä nollan paikkeille. Ja kyllä tämä epävarmuus tämän yhtiön tuloskehityksestä lähivuosille on kasvanut huomattavasti, koska siellä on ehkä kaksikin semmoista vähän pehmeätä kohtaa, mitä on vähän vaikea ennustaa, miten ne tulevat kehittymään. Ja toinen iso oikeastaan liittyy kasvuun eli Ruotsin herneliiketoiminnan osto. Tämä liiketoiminta on siis ollut koko historiansa ajan tappiollista. Totta kai se on vielä aika nuori liiketoiminta, ja siellä on tosi moderni tehdas, että kun saadaan tavallaan volyymia kasvatettua ja näin poispäin parannettua sen toimintaa, niin siellä on potentiaalia parempaan. Mutta vaikea ennustaa. Ja sitten toinen puoli on ollut öljykasvituotteet. Missä sitten oikeastaan ollaan enemmän markkinamarginaalien armoilla. Se mikä on vahva kivijalka tässä, niin tämä Suomen ruokaratkaisut. Yhtiöllähän on vahva markkina-asema tuolla kotimaan pakastealtaissa, pakastealtaissa, pakastepizzassa.

Joo, tarjotaan seuraavaksi tuohon tuloskehitykseen. Apetit on parhaimmillaan tehnyt takavuosina noin 10 miljoonaa euroa liiketulosta. Suurin piirtein kumminkin. Ennustat tälle vuodelle nollatulosta, niin hieman sivusinkin tätä, mutta halusin vähän tarkentaa tätä asiaa. Joo, ei ihan kymppiin päästy, noin lentokorkeudella vuoden 2019 taisi olla. Joo, ja tälle vuodelle mennään nollaan, niin se johtuu siitä, että siellä sekä öljykasvituotteet ovat kyykänneet tänä vuonna. Siellä on ollut muun muassa, kun öljykasvituotteista puristetaan rapsia ja rypsiä, siitä saadaan sitä öljyä, mikä myydään esimerkiksi elintarvikekäyttöön, niin siinä saadaan rapsipuristetta, joka myydään rehukäyttöön pääasiassa, ja rehun hinta on ollut paineessa. On ollut muun muassa soijaa tuotu markkinalle, ja sitä kautta sitten kokonaispuristusmarginaali on jäänyt heikoksi. Se ajoittain vaihtelee vähän markkinaolosuhteiden mukaan. Ja sitten tosiaan tämä herneliiketoiminnan tappio, mitä mainitsinkin tässä. Ruotsissa saatiin heikko hernesato, että se nyt vähän viivästyttää sitä tuloskäännettä, mitä siellä pyritään tekemään, mutta sinänsä näkymät ovat... Ruokaratkaisujen osalta ihan hyvät, ja myöskin sato oli Suomessa oikein hyvä.

Aivan. Apetit oli yksi näistä yhtiöistä, jotka ontuivat hieman tällä Ruotsissa. Tämä oli. Ostettiin viime vuonna tämä Ruotsin hernebisnes. Samaan aikaan yksi kilpailija, paikallinen kilpailija, lopetti operaation siellä vuosi sitten. Onko meillä minkäänlaista näkyvyyttä tähän Ruotsin hernebisnekseen, joka on aina ollut tappiollista? Mainitsit, että siellä on uusi tehdas, mutta onko tässä, millä aikavälillä piirrettävissä skenaario, että tämä alkaa olla voitollinen? Siihen on useampia elementtejä, mitä kautta sitä tulosta pystytään parantamaan. Toinen on se, että parannetaan sen tehtaan käyttöasteita ja pystytään tavallaan jakamaan ne kiinteät kulut isommalle tuotannolle. Tämä vaatii kuitenkin sitä hyvää satoa sieltä paikalliselta markkinalta, että jos sadot ovat heikkoja, niin sitten ei päästä ajamaan sitä tehdasta kovilla käyttöasteilla. Mutta tähän yhtiö kyllä haluaa muutoksen ja pyrkii saamaan sitä raaka-ainetta enemmän tulevina vuosina sillä, että hankkii enemmän sitä sopimus... Sopimusmassaa sieltä viljelijöiden joukosta. Sitten kaupalliset toimenpiteet ovat yksi juttu, millä selkeästi pystytään kehittämään tätä, ja siinä mun mielestä on ihan hyvä näkyvyys. Yhtiö on nyt tuonut syksyllä tällaisen Skånska ärtor eli skoonelaisia herneitä pakkauksen vähittäiskauppoihin. Aiemminhan vietiin herneet tuosta Ruotsin tehtaasta maailmalle taikka tukkuihin taikka teollisuuteen, niin nyt panostetaan myöskin näihin korkeamman arvon kanaviin, kuten vähittäiskauppaan ja food serviceen, ja näkisin, että se myöskin tukee koko tämän Apetitin brändikuvaa täällä Ruotsissa, että se on lähin kotimainen Ruotsissa. Kuitenkin Ruotsi ostaa, kun valtaosa tuodaan muualta, niin sillä tavalla tällä on mahdollisuus erottua kyllä. Eli arvokkaampi tuote, että ei pelkkää bulkkia sitä teollisuutta tarjota tuonne tukkukauppaan.

Tosiaan kun tulos on ollut arviolta noin 3 miljoonaa euroa tappiolla viime aikoina, aika paljon suhteessa... ...liikevaihtoon ja myöskin sen Ruotsin liikevaihtoon, että jos Ruotsin herneliiketoiminnan liikevaihto on jossain 15 miljoonan euron paikkeilla, niin 3 miljoonaa euroa tappiota liikevoitosta on aika paljon. Mun mielestä siinä osa kyllä tullaan näillä kaupallisilla toimilla ja kustannussäästöillä saamaan, mutta sitten se loppuosa, että päästäisiin nollaan ja siitä yli, niin vaatii sitä volyymia, ja se ei ole niin selkeä. Kyllä meillä tässä on ennusteissa kuitenkin reilu 3 miljoonan euron tulosparannus kahteen vuoteen, eli ollaan kuitenkin jonkun verran sinne jo laskettu sitä sisään. Jäädään sitä seuraamaan.

Toinen asia, mikä vaikuttaa Apetitiin, puhuitko siitä? Puhuit siitäkin jo tuossa ihan alussa, on nämä... Onko öljykasvien siemenet? Onko oikea termi, että näissä joudutaan elämään vähän niin kuin maailmanmarkkinahinnan mukaan? Eli tulee hyviä vuosia ja huonoja vuosia sitten. Mihin hintaan sitten joutuu ikinä ostamaankaan? Kyllä, ja tämä tulee sekä sieltä raaka-aineista että sitten myös siitä lopputuotteiden hinnoista, ja siitä muodostuu se marginaali. Eli yhtiö kyllä pystyy sillä tavalla suojaamaan asemansa, että he tietävät, millä hinnalla he saavat myytyä sen tuotteen, kun he ostavat raaka-ainetta. Mutta jos ne hinnat ovat epäsuotuisat, niin sitten tavallaan tulee väkisin heikompaa, kunnes... Kyllä ne pystytään suojaamaan niiltä. Alasvienti ei ole niin käsissä sitten ongelma, vaan se on vaan se, että jos rehuhinta on matala ja raaka-aineen hinta on korkea, niin sitten itselle jää tosi vähän. Sitten vaikka elintarvikeöljyyn. Siitä saataisiin ihan ok hinta. Eli siinä ollaan vähän niin kuin markkinan armoilla siinä liiketoiminnassa, mutta siinäkin on pyritty tosiaan kehittämään muun muassa, että käytetään korkeamman lisäarvon liikevaihtoa sekä siellä elintarvikepuolen öljyissä että sitten tuosta rapsipuristeesta.

Apetitin tuloksesta suurimman osan takavuosina antoivat nämä Suomen operaatiot eli pakastealtaissa olevat vihannekset ja herneet. Niin mitä näistä pystyy kertomaan? Joo, tosiaan tämä Suomen ruokaratkaisujen liiketoiminta on isossa kuvassa kehittynyt suotuisasti ja tulos kasvanut. Toki sinne on myös investoitu suhteellisen merkittävästi. Siellä on tosiaan peruspakaste... ...kasviksia, mutta siellä on myös tämmöisiä pidemmälle jalostettuja elintarvikkeita, jotka ovat lähempänä valmisruokaa, että esimerkiksi kukkakaaliwingsejä tai pyöryköitä, pihvejä. Terveellisiä ja kasvupohjaisia ratkaisuja kuluttajille, jotka eivät ehkä sitten halua käyttää niin paljon aikaa siihen, että tekisivät kaiken ihan alusta asti raaka-aineista lähtien. Ja myöskin paljon food serviceen menee. Kasvisvaihtoehto pitää kuitenkin olla lounasruokaloissa ja kouluissa ja muualla. Se kehittyy hyvin, ja totta kai se on osittain riippuvainen vähän näistä satokausista myös. Viime vuonna oli vähän heikompi satokausi ja tänä vuonna näyttäisi siltä, että on ihan suotuisa. Eli odotetaan, että tulos paranee taas sillä puolella.

Sitten seuraavan 12 kuukauden aikana Apetitilla on tämä BlackGrain. Hauska avata tätä hieman kuulijoille. Joo, tosiaan tuossa öljykasvituotteissa se rapsipuriste, mikä ehkä perinteisesti on käytetty rehuksi, mutta siitä pystytään myös jalostamaan tämmöistä hyvin ravinteikasta... ...missä on kuitua, proteiinia ja muuta terveellistä, niin tällainen ainesosa elintarviketeollisuudelle. Ja sitä oli monta vuotta edistetty, sen kaupallistamista, ja nyt on investoitu lisää sen tuotantokapasiteettiin ja osittain tuotu vähittäiskauppoihin. Kuitenkin ehkä food service on vielä tärkeämpi kanava tälle tuotteelle, ja sitä kautta sitten lisää lisäarvoa sinne öljykasvituotteisiin. Tämä ei ole kuitenkaan semmoinen, että se olisi heti kannattava, vaan kun siihen on nyt investoitu ja siellä on henkilökuntaa työskentelemässä sen parissa, niin odotus on, että se on... Lähivuodet ehkä vielä tappiollista toimintaa, ja sitten pitäisi saada lisää volyymeja, että se kääntyisi kannattavaksi. Yhtiö on itse sanonut, että aikaisintaan 2028. Näin voisi käydä, mutta toki näkyvyys siihen on vielä matala. Mutta tosiaan semmoinen elementti tässä yhtiön tarinassa, joka on usean vuoden ajan siellä muhinut, kuplinut taustalla, ja nyt ollaan päästy siihen vaiheeseen, että oikeasti kaupallistetaan ja myydään tuotetta. Markkina on mielenkiintoinen.

Aikaisemmin puhuttiin, että Apetitin tulos on tänä vuonna lähellä nollaa, niin mihin me uskotaan sen asettuvan tulevina vuosina? Niin se huipputulos oli se reilu 9 miljoonaa euroa silloin 2020... 2024. Oli se huipputulos, ja sanotaanko, että jotta sinne päästäisiin, niin tässä pitäisi sekä öljykasvituotteiden että... Sitten... Ruotsin liiketoiminnan pitäisi isosti pystyä parantamaan niiden kannattavuutta, ja näkyvyys siihen on vähän heikko tällä hetkellä, että me ollaan kyllä molempiin leivottu tuonne ennusteisiin useamman miljoonan euron tulosparannukset, mutta kyllä tämä silti näyttää vielä muutamankin vuoden tähtäimellä suhteellisen hintavalta tai vähintäänkin täyteen arvostetulta. Ja sitten siinä on se riski, että jos nämä tulosparannukset eivät toteudukaan, niin sitten tämä on aidosti hintava suhteessa siihen tulokseen. Ja ehkä tuo P/B-luku eli suhteessa taseen arvoon toki edullisempi, mutta täytyy huomioida, että siellä on mukana sitten tämä Ruotsin liiketoiminta, joka ostettiin myöskin alle tasearvon. Eli se oli vähän niin kuin tiedossakin, että se ei tuota sitä, mitä sen pitäisi tuottaa. Se varallisuus siellä. Toki jos sieltä tulevaisuudessa saadaan siihen iso muutos, niin se on sitten eri juttu. Mutta tavallaan on ihan perusteltua, että hinnoitellaan selkeästi alle sen tasearvon. Tällä hetkellä oikeastaan jäädään odottamaan sitä, että mitä tuolla tapahtuu Ruotsin päässä ja myöskin öljykasvituotteissa. Mutta ruokaratkaisut toki tässä on edelleen semmoinen selkäranka, mikä Suomessa etenee hyvin. Jäädään seuraamaan keissin edistymistä. Kiitos paljon noista kommenteista. Kiitos myös videon katselusta. Lukekaa analyysiä, ja hyviä osakepoimintoja.