Componentan osake on ollut vahvassa vedossa viime aikoina etenkin johtuen puolustus- sekä energiasektorin kovasta kysynnästä. Kannattaako Componentan kyytiin jo tässä vaiheessa hypätä? Componenta, jotain valimoihin liittyviä komponentteja, mitä yhtiö oikein tekee?

Yhtiöllähän on pörssihistoria vuosituhannen vaihteesta ja toiseltakin puolelta. Se on semmoinen asia, mitä yhtiö itse eikä ehkä nykyiset omistajatkaan kannata liikaa miettiä, mutta se historia on nimenomaan siellä valimoliiketoiminnassa. Silloin yhtiö oli yksi Euroopan suurimmista valimoista ja laajentui aggressiivisesti, mutta aggressiivinen laajentuminen tyssäs finanssikriisiin. Siitä eteenpäin yhtiö oli monta vuotta selviytymistaistelussa, ja paljon osia yhtiöstä silloin myytiin muille, ja tehtiin omistusjärjestelyjä ja näin näin näin. No nykyään Componentalla on edelleen sitä valimoliiketoimintaa, se on... Ehkä jos silloin aiemmin tämä valimoliiketoiminta palveli esimerkiksi raskaan kaluston, kuorma-autojen osatarpeita, jotka ovat korkean volyymin vaateita, niin nykyään yhtiö on enemmän pienempien tuotantosarjojen liiketoiminnassa ja palvelee pääosin siellä valuliiketoiminnassa juuri maatalouskoneita eli traktoreita ja sitten myös suomalaista konepajasektoria muutenkin laajemmin.

Hmm.

Tämän valuliiketoiminnan lisäksi yhtiö on nyt sitten 2020-vuosikymmenen vaihteen ympärillä ja nyt kuluvalla vuosikymmenellä alkanut viemään yrityskauppojen kautta liiketoiminnan painopistettä enemmän koneistuksen suuntaan. Ja jos valamisessa tehdään ihan niin kuin valuraudasta jonkinmuotoisia asioita, niin sitten siinä koneistuksessa niin kuin sitten ei enää muotoilla niitä osia, vaan ehkä se sijoittajan kannalta merkittävin ero siinä on se, että pääomavaade on huomattavasti pienempi siellä koneistuksessa. Ja se siirtymä sinne koneistukseen on ollut nyt varsinkin nykyisen viimeisen pari vuoden kehityksen valossa erittäin onnistunut.

Kyllä. No jos lähdetään tarttumaan näihin ajureihin yksi kerrallaan, niin etenkin just puolustussektori. Se on yhtä lailla ilmeisesti kova ajuri. Puolustusvoimiltakin on vuoteen 2028 asti jo 80 miljoonaa euroa edestä tilauksia. Niin voiko sinä vähän hahmotella, että kuinka iso tai merkittävä juuri tämä on tällä hetkellä Componentalle?

On merkittävä ajuri, ja ehkä mikä nostaa sitä merkitystä Niin kuin entisestään on se, että sopimusvalmistajalla on asiakkaiden kanssa varmasti puitesopimuksia ja sille, että kun on tarvetta, niin sitten tehdään. Mutta kun puolustusvoimilla on niin hyvä näkymä, monivuotinen näkymä siihen, mitä he tarvitsevat, niin he pystyvät aika pitkälle tekemään niitä sopimuksia. helpottaa liiketoiminnan suunnittelua ja analyytikon vinkkelistä myös ennustamista pitkälle

Kyllä.

tulevaisuuteen, niin se on siltä kannalta iso tekijä. Ja on se myös tuotannon volyymin ja liikevaihdon kannalta merkittävää juuri, että kuitenkin tämä puolustusvälineteollisuus oli käytännössä nollaa vielä pari vuotta sitten, niin nyt se... Se on 90 miljoonaa kokonaislukuna monen vuoden yli, eli se ei ole vuosittainen liikevaihtomäärä, mutta se nousee yhdeksi Componentan merkittävistä asiakassegmenteistä.

Kyllä. Toinen on tämä energiateollisuus. Siellä ilmeisesti ainakin Wärtsilä on aika merkittävä keskeinen asiakas. Millainen rooli sillä on tavallaan Componentassa?

No vähän samantyyllinen, että Wärtsilästä itse olen oman internet-salapoliisityön loppupäätelmänä sitä mieltä, että Wärtsilää on Componenta itse sopimusvalmistajilla

Joku metonut.

tyypillistä, että tosi vähän kommentoidaan, kenelle tehdään. Mutta just... Olisiko peräti molempien näiden liiketoimintakauppojen, jotka yhtiö on tehnyt, olisiko se aiempi tehty vuonna 2019, isompi koneistusyritysosto, jossa ostettiin sitä koneistusliiketoimintaa, ja sitten nyt reilu vuosi sitten, kun ostettiin toinen pienempi koneistusliiketoiminta. Fortaco-nimiseltä konsernilta, niin muistaakseni käsittääkseni näiden molempien kauppojen mukana tuli sopimusvalmistusta, joka on Wärtsilälle tehtävää liiketoimintaa. Ja nyt sitten näiden liiketoimintakauppojen jälkeen tai yritysjärjestelyjen jälkeen Wärtsilän liiketoiminta on lähtenyt kanssa vetämään. Että jos me katsotaan sitä Wärtsilän kurssikäyrää

Se

tällä samalla,

on vielä vähän korkeampi.

niin se on vielä joku hurjemman näköinen. Että sillä kannalta, joko niissä liiketoimintajärjestelyissä tai yrityskaupoissa... Joko siellä on yritysjohdolla ollut erittäin hyvä näkemys, että näin kannattaa tehdä, tai sitten on näitäkin ollut mukana, että on päässyt tommoiseen huikeasti kasvavaan asiakkuuteen kiinni sitä kautta.

Kyllä.

Ja vielä sun kysymykseen se, että mikä se merkitys on, niin siinäkin se tilauskanta on poikkeuksellisen pitkä ja se alihankintaketju käy osiltaan jopa kapasiteetin ylärajoilla. Ehkä se Componentan tuotanto ei ole se pullonkaula valitettavasti, mutta siitäkin saa monelle vuodelle hyvän näkyvyyden siihen tekemiseen. Ja kun ne on niin kuin... Wärtsilälle järkevän tai jopa hyvän kannattavuuden tilauksia, niin hekään eivät ole niin hintaherkkiä sen alihankinnan suhteen, vaan ne haluaa, että mieluummin aiemmin kuin myöhemmin vaadittavalla laadulla, kun se tulee tehtyä. Se on siinä ostamisessa ehkä tässä tilanteessa se niin määrävä tekijä ennemmin kuin että saadaan puristettua se viimeinen penni sieltä sopimusvalmistajalta pois.

No mites Componentalla sitten tuotantokapasiteetti, niin riittääkö se edelleen tilaa vai onko tilauskirjat niin sanotusti täynnä?

No kyllä Componentalla käsittääkseni on valmistuskapasiteettia, ja sekin vaihtelee. Yhtiö tekee niin paljon kaikennäköistä erilaista, jotenkin siellä niin kuin. Valimopuolella, jota mun käsittääkseni ei niin paljon aja nämä energiateollisuus ja puolustusvälineteollisuus, vaan siellä muu koneenrakennus ja etenkin se maatalouskone- eli traktorimarkkina, niin siellä on hyvin merkittävästi kapasiteettia vapaana. Itse todennäköisesti siellä koneistuspuolella kapasiteetin nostaminen ei minun käsittääkseni ole niin iso sirkustemppu, kun se on niin merkittävästi pääomakevyempää, ja kunhan vaan löytää osaavaa osaavaa työvoimaa, että sitä yhtiö tuossa Q1-raportillakin kertoi, että nyt on rekrytoinnit käynnissä ja etsitään hyviä tekijöitä, että se on ehkä siellä koneistuspuolella se rajoittava tekijä. Että ton osalta en näe ongelmaa lähivuosina Componentalla.

Ja sitten puolustus ja energia vetää tällä hetkellä aika kuumasti, niin tämä maatalouskonemarkkina jännästi on ollut pikkusen hiljaisempaa niin sanotusti, niin näyttääkö se mitään elpymisen merkkejä vai odotetaanko, millainen tilanne se on siellä puolella?

No joo, siellä oli 2020-luvun alussa muutama tai yksi tai kaksi kunnon huippuvuotta koronan jälkeen, ja siinäkin varmaan se iso tekijä on, että kun traktori on maanviljelijälle investointi, ja useimmat rahoitetaan velkarahalla, niin se korkotason muutos on siinä varmaan suhteessa isossa roolissa. Siihenhän on muitakin vaikuttavia tekijöitä, kuten se, että millaista hintaa se viljelijä saa siitä, mitä hän myy

Mm.

markkinoille. Elikkä niiden raaka-aineiden hinnat on myös vaikuttava tekijä. Sanotaan näin, että nyt tämä Iranin tilanne ja sen vaikutus taas niin kuin näihin lannoiteasioihin, mitkä on viljelijöille merkittävä kuluerä, niin ei ole millään tavalla auttanut tämän traktorimarkkinan virkoamista, että ehkä se on edelleen lykkääntynyt alustakin.

Kyllä. Millainen kilpailuasema Componentalla on?

Mä arvioisin, että siellä valimopuolella, kun ne tuotantoerät ovat tietyn verran pieniä, niin se on aika usein paikallista, että pieniä eriä ei ole järkevää lähtökohtaisesti lähteä hyvin kaukaa toimittamaan. Ja sitten myös kun kyse on niin kuin välillä suhteellisen kookkaistakin raaka-aineasioista, niin ne ovat suht painavia kuljettaa. Niin osin näen, että nämä asiat tekevät siitä paikallista. Ehkä vielä mitä lisäisin paikallisen kilpailun tai markkinan puolesta on se, että esimerkiksi... tämän puolustusvälineteollisuuden, mikä on Componentan raportoinnin markkina, mikä tällä hetkellä käytännössä kokonaan koostuu tilauksista puolustusvoimilta, niin totta kai he haluavat kotimaisen toimittajan. Tältä osin se on minun tulkinnan mukaan suht paikallista. Sanoisin myös, että näiden murtautuminen sinne asiakkaisiin, esimerkiksi puolustusteollisuus tai konepajateollisuus, voi olla suht vaikeaa, koska ne ovat niin laatuorientoituneita, ja siinä pitkäaikainen kumppanuus siinä asiakassuhteessa on tärkeää. Mut sit kääntäen vielä se, että toki nämä esimerkiksi konepajayhtiöt, niin kyllä ne haluavat myös hajauttaa sitä heidän sopimusvalmistajaportfoliotaan, että veikkaisin, että tuskin... Tuskin haluavat keskittää kaikkea sopimusvalmistusta yhdelle pelurille, koska sitten jos tulee laatuongelmia, tai ihan senkin takia, ettei sen sopimusvalmistajan neuvotteluvoima siinä kuviossa nouse suhteettoman korkeaksi, että siellä on myös luonnollista, että siellä on useampi tekijä.

No, ensimmäisen kvartaalin luvut saatiin myös Componentalta, ja kehitys oli aika vahvaa, että kymmenen prosentin käyttökatemarginaali, joka oli vuosikymmenen korkein kvartaaleilla, niin miten kommentoisit esimerkiksi näkymiä, ja miltä näyttää taas analyytikon silmään se kehitys?

No joo, ehkä taustaksi sen verran, että Componentalla usein just Q1 ja Q2 ovat niinku parhaita kvartaaleja. Q3 on poikkeuksellisesti niinku selvästi muita huonompi, koska silloin on niinku huoltoseisokkeja, kesälomia ja muuta. Et siinä perspektiivissä... Että jos tämä on yhden 2020-luvun paras Q1

Mm

marginaalin,

-hmm.

niin sitten se todennäköisesti on myös paras marginaali kaikista. Yhtiö raportoi, en itse asiassa tiedä tai ole törmännyt, että... muu yhtiö raportoi sillä tavalla tilauskantaansa, että he raportoivat kahden kuukauden sitovien tilausten tilauskantaa, mikä tarkoittaa sitä siis, että se määrä tilauksia, mitä he raportoivat, niin se on käytännössä varmaa ja se toimitetaan seuraavan kahden kuukauden aikana, mikä tarkoittaa sitä, että se antaa seuraavalle kvartaalille hyvin ihan hyvin varman indikaation siitä

Mm.

mikä tulee seuraavankin kvartaalin liikevaihtoon olemaan. Mutta sitten taas siitä eteenpäin se ei kerro juuri mitään. Olisikohan se vuoden alussa se kahden kuukauden sitova tilauskanta peräti 30 prosentin kasvussa. Joo. Ja nyt sen orgaaninen liikevaihdon kasvu Q1:llä oli sitten vajaan 20 prosentin luokkaa. Sinänsä orgaaninen kasvu lyhyellä aikavälillä näytti tosi vahvalta. No muuten se tulevaisuuden kommentointi niin sanottiin, että puolustus- ja energiateollisuus vetää, ja vähän nostettiin esiinkin kuitenkin, että Iranin tilanteella voi olla arvaamattomia vaikutuksia tilanteen pitkittyessä. Ja ehkä vielä niin kuin... Se mitä tuossa raportillakin nostettiin esiin, niin se, että liikevaihto tulee hyvin todennäköisesti kasvamaan nyt Q2:lla. Hmm. Niin se on tosi mielenkiintoista nähdä, miten se näkyy marginaalissa. Oliko Q1:n marginaali kuitenkin muistaakseni prosenttiyksiköllä suurin piirtein parempi kuin se toiseksi paras marginaali 2023. Että oliko siinä jotain. kertaluontoista asiaa vai tekeekö Componenta nyt tällä liikevaihtokuormalla lähivuosina näillä hyvillä kvartaaleilla yli 10 % käyttökatemarginaalia, niin se on mielenkiintoista nähdä, ja se olisi kyllä niinku vähän niin kuin ainekset parempaan kehitykseen kuin mitä meillä tällä hetkellä on ennusteissa. Kyllä.

Viime vuonna yhtiö teki liikevaihtoa 115 miljoonaa. 2027 tavoitteisiin yli 150 miljoonaa. Yhtiö pyrkii samaan aikaan kasvattamaan liikevaihtoa samalla, ja liikevoittomarginaalia viime vuoden 3,7 prosentista, niin tavoite on nostaa sinne viiteen prosenttiin. Onko nämä realistiset tavoitteet, miten sinä näet ne jo toisaalta? sitä jos peilataan vaikka meidän ennusteisiin.

Ja just miettii tätä dynamiikkaa, mitä tässä selitin, että Q1:llä nyt käytännössä oltiin jo tuolla tavoitteen mukaisessa marginaalivauhdissa, kasvattiin se vajaa 20 prosenttia orgaanisesti, plus sitten seuraavan kvartaalin liikevaihto tulee kasvaa taas siinä. Niin kuin tämä H1'26 tulee olemaan selkeästi noiden taloudellisten tavoitteiden suuntaan osoittavaa kehitystä, sinänsä näen realistisena. Ja jälleen toistan sitä, että mielenkiintoista nähdä se Q2:n marginaalista, että se varmaan antaa jotain indikaatiota siihen, että miten kovaa ja mihin suuntaan ollaan menossa. Käytännössä meidän ennusteet on tällä hetkellä, että se liikevaihdolla yllättäisiin just siihen 150 miljoonan euroon vuonna 2027, ja siinä ehkä näiden energia- ja puolustusvälineteollisuuden lisäksi on odotuksia erityisesti syklisestä tuesta, että se maatalouskonemarkkinan huono sykli vähän paranisi. huomattavasti pienempi segmentti Componentalle on esimerkiksi metsäkone-markkina, joka on niin kuin Venäjän rajan sulkemisen jälkeen ollut aika vaikeassa tilanteessa. Niistä voi odottaa keskipitkällä aikavälillä suhdannetilanteen paranemisen kautta jonkinlaista tukea liikevaihdolle. Että kyllä, sanotaan näin, että vielä vuosi sitten ne tuntui aika aika optimistisilta,

Kyllä.

mutta nyt kyllä yhtiö on laittanut analyytikolle luun kurkkuun, että meno on ollut erinomaista. Mitäs sitten jos vähän mennään riskipuolelle? Tällä hetkellähän siis liikevaihdosta melkein puolet oli kolmella suurimmalla asiakkaalla. Millaisena riskinä sä näet sitten tämän? Joo, tuo on silleen ehkä, vielä käännetään niin, että tässä vaiheessa se on myös silleen mahdollisuus, koska

Niin,

nyt

että sehän nyt se kääntyy sinne etupuolelle,

näin

että

että silleen tällä hetkellä kerätään hedelmiä siitä, että on saatu noin noista kolmesta suuresta asiakkaasta puolustusvoimat ja Wärtsilä, jotka buumaavat, ja on aika todennäköistä niin kuin aika iso todennäköisyys sille, että ne tulevat buumaamaan tämän koko 2020-vuosikymmenen. Että se on enemmän ehkä mahdollisuuden puolille kääntyy kuin riskin puolille. Mutta esimerkiksi marginaalin kannalta, niin se on kyllä ihan relevantti nosto ja asia miettiä, että mitä sitten, kun kyllä Kyllä näiden alojen nykyvedossa on jotain poikkeuksellisen

No,

vahvaa. Kyllä sen vahvan suhteen toisella puolella on jotain. jep. Ja mitä millainen paluu arkeen mahdollisesti siellä seuraava vuosikymmenen alkupuolella on, niin se on hyvä pitää mielessä. Näiden asiakkuuksien mukana näkisin, että on aika mukava surfata nyt kuluvalla vuosikymmenellä. Ja ehkä tämä kolmas iso asiakas, joka on AGCO, globaali jenkkilistattu traktorivalmistaja, joka on muutamalla eri tuotemerkillä Suomessa, etenkin Valtra. Niin niiden komponentteja Componenta käsittääkseni pääosin valaa, ehkä myös koneistaa, niin siinä nyt ei sitten taas pääse. Ehkä se riski on enemmän realisoitunut viime vuosina, että siellä on ollut tosi iso liikevaihto-osuus ja se on tullut alas. Joo, on liikevaihto keskittynyt jonkin verran näille isoille asiakkaille, mutta täysin kriittisenä en tilannetta tällä hetkellä pidä.

Kyllä. No, jos meno on kovaa ja se on näkynyt myös tosiaan kursseissakin, niin onko tämä osake nyt tällä hetkellä oikein hinnoiteltu vai vieläkö tässä on paikka hypätä niin sanotusti mukaan?

Tässä on niin kuin P/E 12 tälle vuodelle. EV/EBIT 5, EV/EBIT 9, ja niin kuin nämä, mitä meidän palvelussa suosittelen katsomaan tuolta raportista, noin EV-pohjaiset arvostuskertoimet, koska yhtiö käyttää rahoituksessaan tämmöistä factoring-velkaa, joka käytännössä tarkoittaa sitä, että kun... Ja mä myyn sulle komponentin ja sä lupaat maksaa mulle 30 päivän päästä rahat, niin mä päivänä nolla myynkin tämän sun velan mulle pankille ja sitten pankki maksaa mulle heti, ja sitten sä maksat pankille myöhemmin. Joo. Nyt se on tämmöinen velan... Velkaan verrattavissa oleva instrumentti, joka ei näy taseella, niin se on noissa lisätty nettovelkaan noissa raportilla olevissa EV-kertoimissa. Ja se on niinkuin... Componenta raportoi tilinpäätöksensä yhteydessä. Siinä oli 13 miljoonaa euroa. Niin kuin tilinpäätöksen yhteydessä, niin se kuitenkin markkina-arvoon verrattuna, joka on 50 korvilla Mm-hmm. niin se on kuitenkin yli 20 prosenttia siitä, ihan merkittävä erä. Ja ehkä tähän teemaan vielä lisättynä, niin nyt kun oletettavaa on, että rahaa virtaa niin kuin kannattavuuden paranemisen myötä, niin myös nähdään, että yhtiöllä on mahdollisuus vahvistaa pääomarakennetta, ja muun muassa tähän factoring-rakenteeseen liittyy merkittäviä rahoituskustannuksia. Näkisin, että etenkin jos se... kannattavuus yllättää liikevaihdon ja tuotantovolyymien kasvun kautta ylöspäin, niin kuin jo kurssillakin varoiteltiin, niin tästä voisi vielä nousta. Ja ehkä vielä, mikä tässä viime päivinä Q1-raportin jälkeen, niin... sisäpiiri on ollut ostoksilla viikon aikana, mikä voi pitää hyvänä indikaationa. On indikaatio siitä, että sisäpiiri on sitä mieltä, että vielä kyytiin ehtii. Kyllä arvostuskuva mielestäni on ihan oston puolella. Ehkä miksi ei olla osta-puolella eikä olla lisää-puolella, niin ehkä tuo... Toikin, kun Iranin tilanteen luoma epävarmuus kuitenkin luo semmoista tiettyä epävarmuutta silleen nykyvuoden tähtäimellä. No toki voi olla, että se näkyy, että jos tätä tilanteen tajua ei olisi, niin tuo kurssikin olisi selkeästi ylempänä, mutta se on ehkä se, miksei tässä nyt olla ihan niin kuin ostamassa kaikkea. Tätä tyhjäksi.

Selvä homma. Kiitos Tommi näistä kommenteista. Kiitos myös videon katsojille. Muista jättää tykkäys videolle ja kommentoi myös, löytyykö sulta Componentaa salkusta. Ei muuta kuin lukekaa analyysiä ja tehkää hyviä osakepoimintoja.