Datakeskusbuumin aallonharjalla surffaileva Wärtsilä julkaisi toisen kvartaalin tuloksensa, ja tilauksia edelleen satelee. Käännyttiin pitkän negajakson jälkeen positiiviselle puolelle. Morjensta Pauli. Moro Mikael. Ollaan Wärtsilän kohdalla vajaa vuosi oltu tällaisella negajaksolla, kun kurssi on rallatellut reippaasti ylöspäin. Nyt kun kuitenkin käännyttiin toisen kvartaalin tuloksen jälkeen positiivisemmalle puolelle, niin kysytään tähän alkuun, että miksi näin?

No joo. Me ollaan oltu tosi vähän. Ei ole lähdetty tuohon rallatteluun oikein mukaan tästä viimeisen vuoden aikana, että toki osake on käynyt vieläkin korkeammalla kuin missä nyt ollaan, ja näin, että olisi jossain kohtaa. Oltiin myös oikeassa tuossa pätkällä, mutta kyllä kaikella on tavallaan aina joku käypä hinta ja arvo. Nähtiin, että silloin markkina mun mielestä vähän keuli suhteessa siihen kuitenkaan, mitä näyttöjä yhtiöllä oli silloin antaa. Toki ne näytöt ovat koko ajan kasvaneet, ja sitten taas kurssi on vähän tullut maltillisemmalle tasolle, niin nähtiin, että tämä nyt on ihan kiinnostava paikka ostaa yhtiötä, joka on kuitenkin pitkällä aikavälillä hyvin vahva omien toimialojensa markkinajohtaja ja myöskin toimii kasvavilla markkinoilla.

Kyllä, ehdottomasti. Wärtsilän viimeisin kehitys on ollut kyllä huikeaa myöskin sijoittajille, jotka ovat Wärtsilän kyytiin hypänneet, siitä onnittelut. Muista laittaa myös tässä kohtaa seurantaan yhtiö sekä jättää videolle tykkäys. Hypätään sitten vähän... No, tulosta tulee, ja tilauskirja. No, se paisuu aika vahvasti kuitenkin liikevaihdon osalta. Tälle vuodelle odotetaan seitsemän pinnan laskua, niin haluatko vielä selittää sille, että onko se joku järkevä syy?

No joo, Wärtsilähän on hankkiutunut eroon tämmöisistä pienemmistä liiketoiminnoista, missä ei ole vastaavia kilpailuetuja. Eli se on se syy siellä. Muun muassa Energy Storage, josta ollaan paljon puhuttu viime vuosina, niin se siirrettiin pois. Ei ole enää mukana siellä jatkuvissa liiketoiminnoissa. Ja sitten on myyty näitä muita pienempiä bisneksiä. Diesel. Eli kyllähän tuo Marine ja Energy. Mitkä ovat ne keskeiset liiketoiminnat, joista yhtiö käytännössä enää koostuu, näistä kahdesta, ja ne ovat aina tehneet suuren osan siitä tuloksesta, mutta nehän kasvavat hyvää vauhtia. Just näin, ne puksuttaa eteenpäin. Mennään tähän Q2-tulokseen.

Ensinnäkin Energyn osalta tilauskanta. Tilauskannan bruttokate kasvoi yli viisi prosenttia vuoden takaiseen. Siellä on tosi vahvaa menoa. Kuitenkin markkina ei innostunut tästä. Uusi laitemyynnin yksikköhinnan laskusta sitten kuitenkin on. Vissiin on vähän keskustelua, että onko se edes relevantti mittari. Niin mitä sä näet itse tätä energian kehityksenä? Joo, yksi osahan tätä Energyn älyttömän kovaa ympäristöä on ollut se, että markkinat ovat odottaneet, että se kannattavuus lähtisi ihan lapasesta siellä uusi laitemyynnissä. Ja sitä se varmaan osittain tekeekin. Perinteisestihän ehkä karkea hiha-arvio on, että palveluissa kannattavuus on siellä 15–20 prosentin paikkeilla ja laitemyynnissä alle 10 prosentissa. Mutta nyt kun kysyntä on parantunut niin vahvasti energian uusi laitemyynnissä, niin se marginaalipotentiaali on noussut huomattavasti. Ja yhtiö nyt kertoi, että tilauskannassa se marginaaliprofiili on tällä hetkellä yli 5 prosenttiyksikköä korkeampi kuin mitä se oli vuoden 2025 alussa. Eli puolessatoista vuodessa tilauskannan kannattavuus on parantunut yli 5 prosenttiyksiköllä. Mun mielestä se on. Se on aika paljon enemmän kuin mitä meillä oli ennusteissa. Mutta sitten toisaalta markkina pettyi siihen, että hinta per megawatti. Tämä on siis vain yksi komponentti sen kannattavuuden muodostumisessa. Tämän tyyppinen hinnoittelu, niin se ei parantunut, eikös? Mun mielestä se ei ole tavallaan missään vaiheessa tässä lähtenyt erityisesti nousuun.

Voiko olettaa, että se nousee vai?

No ehkä siellä on taustalla se, että kun Jenkeissä nämä kaasuturbiinivoimalatoimittajat ovat nähneet hintojen nousua suhteessa toimitettavaan tehoon, niin ehkä siinä on ollut oletuksena taustalla, että Wärtsilä myös näkisi tällaista vastaavaa. Mutta ehkä tässä täytyy kuitenkin huomioida se, että Wärtsilä on vähän niin kuin tullut tavallaan melkein uutena toimijana tuohon segmenttiin, että aiemminhan näille moottorivoimaloille ei edes ollut sijaa tuolla perusvoimatuotannossa tämän tyyppisissä ratkaisuissa Jenkeissä, niin nyt on tavallaan päästy omalla teknologialla sinne läpi. Ehkä sitten samaan aikaan voi olla vaikea nostaa vielä hintatasoa, kun se tulee uudelle markkinalle. Ja sitten kun nämä tilaukset ovat niin isoja, niin kyllähän se kannattavuus paranee ihan sillä, että sulla on vahva näkyvyys siihen tilauskantaan ja sä pystyt toimittamaan isoja volyymeja samaa tuotetta paljon. No mä en olisi niin huolissaan siitä, että se hinnoittelu ei ole parantunut. Ihan selvästi kannattavuus on kyllä vahvasti nousutrendillä.

Jees. No sitten vähän tämän datakeskusbuumin taakse jäänyt Marine-puoli, niin sielläkin laitetilaukset kasvoivat kuitenkin vajaa 30 pinnaa. Miltä siellä näyttää näkymät eteenpäin katsoen?

Siellä on viime aikoina kyllä tosi vahvasti kehittynyt tuo laitetilauspuoli, että en kuitenkaan näe, että markkina olisi tällä hetkellä lähdössä jotenkin suureen nousuun, niin sen takia en odota, että ehkä enää tilaukset kasvavat niin paljon seuraavan 12 kuukauden aikana. Mutta toki pitkällä aikavälillä tuo merenkulku on kiinnostava markkina, koska Wärtsilä on kuitenkin markkinajohtaja näissä nelitahtimoottoreissa ja myös vähäpäästöisessä merenkulussa. Eli odotetaan, että merenkulun vähäpäästöisyys­trendi sitten jatkuu.

Jep, sen oletetaan ajavan eteenpäin. No sitten vähän kuitenkin riskipuolelta. Lähi-idän tilanne, niin siitä voi melkein jokaisen yhtiön kohdalla puhua, että miten se vaikuttaa. Mutta se on tämä, että jos edelleen se pitkittyy ja sieltä ei saada sellaista selkeää rauhaa, niin onko sillä jotain vaikutuksia Wärtsilään?

No, yhtiön mukaan ei ole kyllä ollut mitään merkittäviä vaikutuksia, että kuitenkin ne laivat, joihin he toimittavat, niin ne taas sitten eivät niinkään siellä päin maailmaa välttämättä operoi. Että se on vähän niin ja näin. Toisaalta tavallaan se tilanne siellä saattaa vähän jarruttaa taloutta. Öljyn hinnan ja inflaation kautta. Toisaalta sitten taas jos siellä on osittain laivoja jumissa tai pitää käyttää muita reittejä, niin käyttöasteet ovat muille laivoille maailmassa aika korkeita. Se on vähän niin ja näin.

Miten tästä kysyntänäkymästä nyt pikkuhiljaa nämä vertailukaudet kuitenkin vaikeutuvat ja vaikeutuvat. Kun mennään eteenpäin, niin miten sä näet? Tavallaan sitä kautta, että kuinka paljon yhtiö voi vielä yllättää ylöspäin?

Niin nyt nostettiin tai annettiin ohjeistus, että sekä Marinessa että Energyssä kysyntänäkymä on samanlainen kuin vertailukaudella, ja vertailukaudella. Molemmissa on tullut tosi paljon tilauskasvua, varsinkin siellä Energyssä ihan valtavasti. Tuossa Q2:lla tuli ihan järjettömät tilaukset sieltä Jenkkien datakeskuspuolelta. Eli jos se jatkuu tuollaisena, niin mun mielestä se on kyllä vahva signaali. Ja yhtiö myös korosti sitä, että tässä ei ole kyse siitä, että markkina olisi jotenkin huono. Se on edelleen ihan älyttömän hyvä, mutta ne vertailuluvut ovat niin älyttömät tuosta viimeiseltä vertailujaksolta.

Kyllä. Yhtiö on myös taloudellisiin tavoitteisiinsa yltänyt, ainakin kannattavuuden osalta tähän. 14 prosentin oikaistuun EBIT-marginaaliin, niin sieltä kuitenkaan ei ole vielä kuulunut uusia tavoitteita. Odotetaanko me niitä?

Mä odotan uusia tavoitteita, että Marineen ja Energyyn annettiin silloin reilu vuosi sitten se 14 %:n EBIT-marginaalitavoite, ja se on nyt saavutettu viimeisen 12 kuukauden ajalta. Ja on ihan ilmiselvää, että Energyn kannattavuus tulee parantumaan. Niin odotan kyllä, että sieltä sitten nostetaan tätä tavoitetta jossain kohtaa. Ja tietenkin kun yhtiö on muutenkin uusiutunut, niin ehkä joku muukin strategiapäivitys on sitten paikallaan.

Jes, tosiaan kurssi on reippaasti nyt viimeisen vuoden aikana noussut. Nyt on tullut vähän laskua, ja tosiaan hypättiin nyt lisää-puolelle. Mutta miten sä näet tuon arvostuskuvan, että vieläkö tähän junaan ehtii mukaan? Että tässä ei niin sanotusti kaikkea hyvää vielä hinnassa?

Joo, kyllä mun mielestä arvostus on ihan houkutteleva, että katsotaan tuota. Tämän vuoden luvuissa nyt ei vielä merkittävästi edes näy datakeskustrendi, mutta kyllä nuo arvostuskertoimet lähtevät laskemaan aika ripeästi tulevina vuosina. Siellä on ehkä vähän pullonkaulana se, että paljonko pystytään toimittamaan, eli yhtiöllä on käytännössä positiivinen ongelma. Yhtiö on käytännössä myynyt energiapuolella seuraavien noin kahden ja puolen vuoden toimitusvolyymit jo. Sehän tuo vahvaa näkyvyyttä sitten sinne kasvuun, ja siellä 2028–2029 vuosina arvostus laskee enää sinne EV/EBIT 13:n ja 11:n tasoille, mitkä ovat taas mun mielestä hyvin houkuttelevia Wärtsilän kaltaiselle globaalille teknologiajohtajalle, joka toimii kasvavissa markkinasegmenteissä. Meillähän on niin. Ollaan kuitenkin ennusteessa varauduttu siihen, että datakeskusmarkkina ei vedä ikuisesti näin hyvin, mutta siellä on taas muita segmenttejä, kuten esimerkiksi tämä uusiutuvan energian tasapainottaminen, jota näillä moottorivoimaloilla voidaan tehdä, ja sitä kautta sitten on mahdollisuus kasvuun pitkällä jänteellä.

Eli periaatteessa mikäli tämä datakeskuskysyntä jatkuu useitakin vuosia eteenpäin todella vahvana, niin siinä on tietynlainen meidän kiinnostavin positiivinen optio ylöspäin.

Kyllä, juuri näin, että meillähän on ennusteissa, että melkein puolittuu pienemmäksi se datakeskus- ja tilausvolyymi tämän vuoden huipputasolta kolmessa vuodessa. Eli jos ne jatkuisivatkin tällä tasolla tai vielä kasvaisivat, niin siinä olisi nousuvaraa. Osaltaan toki vaikea ennustaa, kun tämä on niin uusi tavallaan trendi ja tällainen markkinasegmentti.

Miten sä näet sitten? Millaisia kilpailevia ratkaisuja on tuonne datakeskuksiin? Wärtsilän moottoreille? Millainen? Tavallaan. Kilpailuasetelma Wärtsilällä siinä on?

No Wärtsilähän tulee tässä tavallaan haastajana, koska just ne kaasuturbiinit ovat siellä Jenkeissä olleet oletusratkaisu pitkään, mutta koska näiden kaasuturbiinitoimittajien tilauskirjat ovat myöskin täynnä pitkälle ajalle, niin sitten he ovat päässeet murtautumaan tälle markkinalle. Ja nyt oli mielenkiintoinen tällainen Bloomberg New Energy Financen arvio, jossa sanottiin, että tämäntyyppiset moottorivoimalat ovat itse asiassa kaikkein paras ja tehokkain ratkaisu näiden datakeskusten energiantuotantoon. Eli siitä on nyt myöskin tämmöisen itsenäisen analyysitalon mielipide, että tämä on aidosti tehokas ratkaisu. Eli näkisin, että tässä on enemmänkin potentiaalia ottaa sitä osuutta siellä pitkällä jänteellä.

Kyllä, se on just näin. Ja tosiaan varmasti tähän uskoo myöskin yhtiön toimitusjohtaja, joka.

Tankkaili vähän aikaa sitten myöskin firman osakkeita. Näin taisi tehdä. Jep, ja mennään vielä tuohon. Jos katsotaan vielä vähän verrokkeja, niin onko Wärtsilä arvostettu verrokkien kanssa samanlaiseen muottiin vai onko Wärtsilä edullisempi verrattuna näihin globaaleihin verrokkeihin. Toki se on sitä ollut jo pidemmän aikaa, mutta nyt tuossa ehkä kun datakeskusbuumin paikkeilla se arvostusero kutistui, mutta nyt se on taas palautunut sinne noin 25 prosentin paikkeille. Diskontto verrattuna tähän globaalien verrokkien ryhmään, eli. Se ei ole mun keskeinen tavallaan mittari, millä mä katson tämän yhtiön arvostusta, mutta se ei mun mielestä ainakaan huuda, että yhtiö olisi mitenkään yliarvostettu. Just näin.

Kiitos paljon kommenteista! Kiitos myös videon katsojille. Laittakaa tosiaan Wärtsilä vielä seurantaan, mikäli keissi kiinnostaa enemmän. Muuten lukekaa analyysejä, tehkää hyviä osakepoimintoja.