Vuosi 2017 ollut vahva eurolle ja osakkeille

Vuoden 2017 viimeisenä pörssipäivänä on aika tehdä pikainen katsaus menneeseen vuoteen. Kokonaisuudessaan vuosi on ollut vahva globaalilla osakemarkkinalla, sillä pääindeksien performanssi on ollut vahvaa etenkin USA:ssa (Dow Jones +25,7 %, S&P 500 +20,0 %, Nasdaq +29,1 %). Wall Streetilla verouudistukseen liittyvät odotukset siivittivät osakkeita, jotka saivat lisätukea vahvasti kehittyneestä talousympäristöstä. Rahapolitiikka kiristyi Federal Reserven kolmen koronnoston myötä, mutta sekään ei saanut sijoittajia myyntilaidalle. Selvää nousua oli myös Aasiassa (Japanin Nikkei +19,2 %, MSCI Asia +38,2 %, Hang Seng +35,7 %), joskin Kiina jäi parhaasta kyydistä jälkeen valtionhallinnon kiristettyään likviditeettiä markkinoilla ja lisättyään sääntelyä kumuloituvaa velkaongelmaa suitsiakseen (Shanghai Composite +6,2 %).

Sen sijaan Euroopassa kehitys oli vaimeampaa. Eurostoxx 600 -indeksi nousi vuoden aikana maltilliset 7,8 % jääden selvästi jälkeen USA:n vauhdista. Helsingin pörssissä nousua oli suhteessa vähemmän, 6,6 %. Euroopassa päästiin vasta kuluvana vuonna kunnolla talouskasvun syrjään kiinni, mutta oman varjonsa markkinakehitykselle antoivat poliittiset jännitteet: Brexit-neuvottelujen eteneminen ja Saksan syksyiset parlamenttivaalit.

Myös valuutat nousivat tärkeiksi tekijöiksi etenkin vientivetoisissa talouksissa. Euron kurssi on nimittäin kuluneen vuoden aikana vahvistunut kaikkia päävaluuttoja vastaan siitäkin huolimatta, että EKP on jatkanut vahvasti elvyttävällä rahapoliittisella linjallaan. Esimerkiksi Yhdysvaltain dollaria vastaan nousu on ollut huimaa, +13,6 % vuoden alusta lähtien, mutta euro on vahvistunut myös Ruotsin kruunua, Britannian puntaa ja Venäjän ruplaa vastaan. Nykyisessä rahapolitiikkaympäristössä euron vahvistuminen on ollut erikoista, sillä rahapolitiikkaerot etenkin euroalueen ja USA:n välillä ovat kuluvana vuonna edelleen kasvaneet. Sen sijaan euroalueen selvästi ylijäämäinen vaihtotase antaa osaltaan selityksen euron kehitykselle, samoin selvästi odotettua paremmat talouskasvulukemat.

Vahvistunut euro voi tulevaisuudessa vaikuttaa euroalueen yritysten vientikilpailukykyyn. Tosin positiivisella puolella on yleinen kaupan vahvistuminen: globaalin talousympäristön kehitys on ollut rohkaisevaa ja maailmankaupan osuus globaalista BKT:sta on noussut jälleen lähelle finanssikriisiä edeltäviä tasoja rajun notkahduksen jälkeen (ks. kuvio alla). Dollari on valuuttamarkkinalla sen sijaan ollut yllättävänkin heikossa asemassa. Dollarin kehitys valuuttakoriaan vastaan, eli ns. dollari-indeksi on kuluvan vuoden osalta yli 9 % miinuksella, mikä on samalla heikoin vuosi vuoden 2003 jälkeen. Heikosta dollarista pääasiallisten hyötyjien joukossa ovat olleet dollareissa hinnoitellut raaka-aineet, kuten öljy (Brent +17,2 % kuluvana vuonna) ja kupari, jonka hinta oli aamulla lähellä neljän vuoden huippujaan.

Ensi vuotta tulee markkinoilla ja taloudessa yleisestikin leimaamaan todennäköisesti rahapolitiikan suunnan muutos myös euroalueella. Lähtökohdat talousvuodelle ovat hyvät, mutta riskejäkin siintää näköpiirissä. Käsittelemme ensi vuoden talousodotuksia tarkemmin ensi viikon aamukatsauksissa.