Asuntosalkku

34:08

Asuntomarkkinan yli kolme vuotta jatkunut lasku vetää jo vertoja 90-luvun lamalle. Kiinteistösektorilla on takanaan historiallisen synkät vuodet, mutta myös joitain orastavia indikaattoreita paremmastakin on jo nähtävissä.

Asuntosalkun H1'26-tulos oli isossa kuvassa odotusten mukainen. Nettotuotot olivat odotetulla tasolla, mutta vuokrausaste laski hieman. Sijoitustarinan keskiössä olevat Tallinnan voitolliset asuntomyynnit ja omien osakkeiden ostot jatkuivat. Yhtälö luo suoraa omistaja-arvoa nykyisellä kurssitasolla. Osaketta hinnoitellaan tuntuvalla alennuksella (P/NAV 0,64x) sen käypään arvoon nähden, ja realisoituna tase olisi nykykurssia selvästi arvokkaampi. Matala likviditeetti rajoittaa arvonluontiefektin nopeutta, mutta pidemmällä aikavälillä vipu on merkittävä. Laskenut arvostustaso sekä Tallinnan voitollisten myyntien ja omien ostojen yhtälö puoltaa mielestämme jälleen lisäostoja kärsivälliselle sijoittajalle.

16:03

Asuntosalkku jatkoi voitollisia asuntomyyntejä Tallinnassa sekä omien osakkeiden ostoja. Tallinnassa käyvät arvot nousivat hieman, kun taas Suomessa tuli laskua.

Tallinnan asuntomyynnit jatkuivat selvästi yli tasearvojen, mutta operatiivinen kassavirta jäi vaisuksi.

Asuntosalkun H1'26-tulos oli kokonaisuutena linjassa odotuksiimme. Liikevaihto ylitti odotuksemme, kun Tallinnan aiemmin vastavalmistuneet asunnot tuottivat vuokratuottoja täysimääräisesti. Negatiivisena yllätyksenä vuokrausaste laski erityisesti Tallinnassa, mikä painoi nettovuokratuottoa hieman. Tallinnan portfolion jalostaminen jatkui tuttuun tapaan vahvasti voitollisilla myynneillä, ja rahoitusrakenteen uudistus luo edellytyksiä korkokulujen asteittaiselle laskulle lähivuosina.

Odotamme operatiivisen tuloksen parantuneen, mutta jääneen melko matalalle tasolle.