Lindex Group: Vuodenvaihteen tapahtumat jäivät laimeiksi

Odotimme vuoden 2024 lopulla Lindexiltä ratkaisuja sekä viimeiseen saneerauskiistaan että tavaratalotoiminnan strategiseen selvitykseen liittyen. Näissä ei kuitenkaan nähty oleellisia askeleita eteenpäin eikä tällä hetkellä ole selkeää aikarajaa sille, milloin jotain merkittävää tapahtuisi. Toisaalta myöskään odottamaamme tulosvaroitusta ei ole kuulunut, joka viittaa Q4:n tuloskehityksen olleen mahdollisesti odotuksiamme parempaa. Tältä vuodelta odotamme pientä tulosparannusta. Lisäksi tänä vuonna otetaan käyttöön Lindex-divisioonalle tärkeä uusi logistiikkakeskus.

Viimeisessä saneerauskiistassa valitettiin hovioikeuteen

Lindexillä on enää yksi saneerauksen liittyvä riidanalainen velka. Tähän liittyen käräjäoikeus päätti marraskuussa pitää voimassa aiemman välitystuomioistuimen päätöksen, jossa Lindex määrättiin korvaamaan yhteensä 19 MEUR LähiTapiolalla vuokrasopimuksen päättämisestä. Tästä reilut 3 MEUR on jo maksettu ja loput 16 MEUR kirjattu varauksena Lindexin tulokseen, mutta ei vielä maksettu. Maksu on kuitenkin huomioitu ennusteissamme.

Jossain määrin odotuksiemme vastaisesti Lindex valitti tästä päätöksestä vuodenvaihteessa hovioikeuteen. Hovioikeudesta päätöksen saaminen menee käsityksemme mukaan vähintään tämän vuoden lopulle ja mahdollisesti 2026 puolelle. Lindex pyrkii edelleen neuvotteluratkaisuun LähiTapiolan kanssa, mutta olisimme nähneet yhtiön kannalta järkevänä maksaa päätöksen mukainen summa ja lopettaa saneeraus. Sovintoratkaisuna voisi mielestämme tulla kyseeseen esim. järjestely, jossa 16 MEUR talletetaan sulkutilille odottamaan oikeusjuttujen loppuun saattamista, mutta saneeraus voitaisiin silti päättää jo aiemmin. Emme usko LähiTapiolan suostuvan pienempään korvaukseen kuin välimiesoikeuden määräämä ja käräjäoikeuden vahvistama 19 MEUR:n korvaus ja siitä neuvottelu lienee Lindexille ajanhukkaa.

Strategisen selvityskin venyi tälle vuodelle

Yhtiö kertoi jo syyskuussa 2023 aloittavansa strategisen selvityksen sen tavaratalotoiminnan eli Stockmann-divisioonan suhteen. Käytännössä uskomme selvityksen tarkoittavan tavaratalojen myyntiprosessin olevan käynnissä. Tämän tuloksista luvattiin kertoa alun perin 2024 aikana, mutta joulukuussa yhtiö tiedotti selvityksen venyvän ja uuden määräajan olevan H1’25-loppu. Yhtiö ei ole kertonut mitään selvityksen vaiheista julkisesti.

Aikataulu saattaa osittain liittyä yllä mainittuun kiistaan eli Lindex voi haluta odottaa, kunnes saneerausprosessin päättyminen on näköpiirissä, ennen kuin se julkistaa strategisen selvityksen tuloksia, joskaan yhtiö ei ole tätä suoraan sanonut. Mikäli näin on, pidämme entistä merkillisempänä, ettei yhtiö tyytynyt tuoreimpaan oikeuden päätökseen, jonka myötä saneeraus olisi voitu päättää. Saneeraukseen liittyvän aikataulun lisäksi kysymys lienee lähinnä löytyykö tavarataloille ostaja/ottaja Lindexin kannalta sopivilla ehdoilla. Sekä strategisen selvityksen että saneerausriidan venyessä, tällä hetkellä emme ole vakuuttuneita pitääkö edes nykyinen aikataulu, mutta tämän vuoden kuluessa jonkinlaisia ratkaisuja on silti mielestämme tultava. Arvelemme Lindexin haluavan eroon tavarataloliiketoiminnasta tavalla tai toisella, joka mielestämme tukisi merkittävästi osakkeen arvoa.

Q4 sujunut kenties odotuksia paremmin, odotamme tuloskasvua 2025

Lindex on ohjeistanut 2024 oik. liikevoiton olevan 70–80 MEUR. Pidimme tätä vaisun Q3-tuloksen jälkeen liian optimistisena ja ennusteemme on 68 MEUR tai Q4:n osalta 29 MEUR. Ruotsin vaatemarkkinasta saadut joulukuun luvut olivat kuitenkin hyviä ja koko Q4 sujui Ruotsin markkinalla suunnilleen odotuksemme mukaisesta. Kun tulosvaroitusta ei yhtiöltä olla vielä saatu, alkaa näyttämään mahdolliselta tai jopa todennäköiseltä että yhtiö yltää ohjeistukseensa, joka merkitsisi jonkin verran odotuksiamme parempaa Q4-tulosta.

Tältä vuodelta odotamme 75 MEUR:n oik. liiketulosta, joka olisi siis parannus 2024 tasoon nähden ellei yhtiö yllätä huomattavan positiivisesti Q4:n osalta. Taso on kuitenkin 2022–23 tulosta (80 MEUR) hieman heikompi. 2025 aikana Lindex tulee ottamaan käyttöön Lindex-divisioonan uuden logistiikkakeskuksen ja sulkemaan vanhat. Tämä mahdollistaa yhtiön mukaan 10 MEUR säästöt (käyttökatetasolla eli ilman kasvavien poistojen vaikutusta) 2026 alkaen. Lindex kertoi viime vuoden lopulla että keskus on otettu käyttöön marraskuussa. Käyttöönoton/ylösajon on määrä tapahtua H1’25 aikana. Sen sujuessa hyvin säästöjä voidaan alkaa mielestämme näkemään 25’ loppupuolella. Lisääntynyt kapasiteetti etenkin verkkokauppatoimituksissa antaa myös Lindexille paremmat kasvumahdollisuudet vuodesta 2026 eteenpäin.