Ovaro Kiinteistösijoitus Q1'26 -ennakko: Odotuksissa lukujen valossa hiljainen kvartaali

Lähde: Inderes

Ovaro julkaisee Q1-raporttinsa torstaina 21.5. Odotamme yhtiön operatiivisen tuloksen laskeneen ja raportoidun tuloksen jääneen vaatimattomaksi kausiluonteisesti heikolla Q1-kvartaalilla. Emme odota kvartaalille tuloutuneen hankkeiden edistystuloja tai merkittäviä luovutusvoittoja tai arvonmuutoksia, minkä myötä Q1 ei heijasta vielä Ovaron uutta strategiaa. Ovaron strategian keskiössä on muuntautuminen täysiveriseksi kiinteistökehittäjäksi, ja yhtiö on jatkanut hankeputkensa edistämistä alkuvuonna muun muassa Keravan asuntohankkeen käynnistyksellä, Levin tonttikaupalla ja katsauskauden jälkeen Joensuun konversiohankkeella. Tulospäivänä meitä kiinnostaakin jälleen erityisesti Jyväskylän Kukkula-hankkeen ja muiden kehityshankkeiden eteneminen nykyisessä korkotason nousun haastamassa markkinaympäristössä sekä edellytykset taseen kierrättämiselle.

Liikevaihto laskee kiinteistömyyntien seurauksena

Ennustamme Ovaron liikevaihdon laskeneen Q1:llä noin 10 % 1,0 MEUR:oon (Q1'25: 1,1 MEUR). Liikevaihto koostuu tässä vaiheessa käytännössä täysin vuokratuotoista, eikä se vielä heijasta uutta kiinteistökehitykseen painottuvaa strategiaa. Ennustamme liikevaihdon laskevan vertailukaudesta toteutettujen kiinteistömyyntien takia. Kukkulan suojeltujen rakennusten vuokrausasteen odotamme kehittyneen hieman positiivisesti, mutta olevan edelleen matala. Nettotuottojen arvioimme parantuneen hieman vertailukaudesta -0,06 MEUR:oon (-0,18 MEUR) Kukkulan paremman nettotuottoasteen myötä. Hyvin kylmät talvikuukaudet kasvattivat tänä vuonna ylläpitokustannuksia selkeästi, mikä voi myös aiheuttaa odotuksiamme kovempaa nousupainetta hoitokuluihin. Huomionarvoista on myös, että Q1 on yhtiölle selkeästi kausiluontoisesti heikoin kvartaali, koska yhtiö kirjaa neljännekselle koko vuoden kiinteistöverot, mikä painaa nettotuottoja merkittävästi.

Odotamme tuloksen jäävän heikoksi kausiluonteisesti heikolla Q1:llä

Odotamme Ovaron liikevoiton laskeneen Q1:llä -0,85 MEUR:oon (Q1'25: -0,47 MEUR). Kiinteiden kulujen arvioimme olleen viime vuoden tasolla. Ovaro myi 3,05 MEUR:n Pappilan hotellikiinteistön helmikuussa, mistä syntyi pieni positiivinen myyntivoitto. Emme odota kvartaalille tuloutuneen muita merkittäviä arvonmuutoksia tai luovutusvoittoja/tappioita. Vertailukaudella tulosta tukivat Jyväskylän Kukkulan alueen suojeltujen rakennusten myyntivoitot (Q1'25: Arvonmuutokset & myyntivoitot: 0,27 MEUR). Viime vuonna tulosta tuki myös vielä 0,15 MEUR:n osakkuusyhtiön tulos kesällä myydystä Apitare Oy:sta. Näiden syiden takia tulos laskee vertailukaudesta. Odotamme korkokulujen nousevan hieman vertailukaudesta ja nettorahoituskulujen asettuvan 0,33 MEUR:oon kasvaneiden volyymien myötä. Näitä tekijöitä mukaillen ennustamme Ovaron raportoidun osakekohtaisen tuloksen (EPS) jääneen Q1:llä negatiiviseksi -0,12 euroon (Q1'25: -0,10 euroa). Yhtiön kehittämis- ja rakennuttamisliiketoiminta on isossa kuvassa tulosmielessä edelleen ylösajovaiheessa.

Katseet tutusti hankkeiden etenemisessä

Ovaro ohjeistaa vuoden 2026 tilikauden tuloksen paranevan vuodesta 2025. Ennustamme ennen tulospäivää koko vuoden tuloksen nousevan 1,7 MEUR:oon (2025: 1,5 MEUR). Yhtiön tuloskehitys on vahvasti sidoksissa kehityshankkeiden etenemiseen, joihin näkyvyys on lyhyellä aikavälillä heikko. Tulospäivänä seuraammekin tutusti yhtiön kommentteja hankeputken kehityksestä sekä käynnistämisedellytyksistä muuttuneessa markkinaympäristössä. Kvartaalin positiivinen uutinen oli Keravan 8 MEUR:n asuntohankkeen käynnistys ja meitä kiinnostaa erityisesti nyt sen myyntiasteen kehitys. Yhtiö hankki myös Leviltä tontin 8 MEUR:n majoitushanketta varten, jonka rakennusluvan pitäisi pian edetä. Odotamme myös positiivisia uutisia merkittävästä Kuopion Teollisuuskadun hankkeesta vielä suhteellinen lähiaikoina. Noussut korkotaso on mielestämme yhtiölle keskeinen haaste. Tämä korostuu erityisesti nykyisessä hyvin vaisussa uudisasuntomarkkinassa, ja siirsimmekin edellisessä päivityksessämme aiempia asuntohankkeiden käynnistysodotuksiamme eteenpäin. Se myös vaikeuttaa taseen voitollista kierrättämistä, kun markkina taas hakee tasapainoa uudessa korkotasossa. On kuitenkin mielestämme hyvä huomioida, että nyt nähdyn nousun (5v Euribor Swap ~2 % --> 3 %) vaikutus on huomattavasti vähemmän dramaattinen kuin nollakorkoajan jälkeen nähty nousu.

Katsauskauden jälkeen yhtiö myös kommentoi käynnistäneensä konversiohankkeen Joensuussa, jossa keskustan vanha virastotalo konvertoidaan 150 asunnoksi yhdessä M3 Asuntojen kanssa. Ovaro myös myi kohteesta 50 % M3:lle. Kohteen tasearvo on matala ja ymmärryksemme mukaan M3 kykenee konvertoimaan kohteen melko halvalla, jonka myötä asuntojen myyntihinnat tulevat olemaan selvästi muita myynnissä olevia uudisasuntoja matalampia. M3 on jo konvertoinut lähes vastaavanlaisia osia samassa virastotalossa, minkä myötä Ovarolla on luottamusta myös tämän hankkeen onnistumiseen. Tämän myötä näemme kohteen onnistumiselle hyvät edellytykset myös nykyisessä erittäin vaisussa uudisasuntomarkkinassa.