Federal Reserven korkopäätös huomenna: Helppojen koronnostojen aika on ohi

Yhdysvaltain keskuspankki Federal Reserve julkistaa huomenna korkopäätöksensä, josta odotetaan ohjauskoron nostoa 50 korkopisteellä 4,25-4,5 %:iin. Koronnostotahti siis hieman hidastuisi aikaisemmista kuukausista, mutta huomio kiinnittyy jo ensi vuoteen ja sen korkoennusteisiin. Edelleen markkinaodotuksissa korkosyklin huippu saavutettaisiin 2023 ensimmäisellä vuosipuoliskolla, mutta ohjauskorko jäisi yli 4 %:n tasolle pidemmäksi aikaa. Mikäli keskuspankin omissa ennusteissa mediaani korkoennuste ensi vuodelle selvästi yli viiden prosentin (oli syyskuussa 4,6 %), aiheuttaisi se varmasti pelkoa ja inhoa Wall Streetilla.

Kuvio. Historiallinen kiristyssykli. Koronnostot kumulatiivisesti eri ajanjaksoina. Lähde: WSJ

Lähde: Bloomberg

Helppojen koronnostojen aika on ohi, mikä näkyy Fedin puheissa. Siinä missä äänet pienempien koronnostojen puolesta ovat lisääntyneet, myös haukkajoukkio pitää kiinni mielipiteistään, eli avomarkkinakomitean sisällä on entistä enemmän hajaannusta. Tämä lisännee hajontaa talousodotuksissa. Tilanne keskuspankissa onkin jälleen vaikea: Yhdysvaltain talous on ani harvoin toipunut rajusta koronnostosyklistä ilman taantumaa (kirjoitin aiheesta eilen makrokommenttiin), mutta inflaatiovoimillakin on syytä jäädä jylläämään pidemmäksi aikaa. Kuuma kysymys ensi vuodelle lieneekin se, minkälaiseksi inflaatiovauhti osoittautuu ja mitä sille voi tehdä. Tänään iltapäivällä julkaistaan inflaatioluvut marraskuulta.

Kodinomistajien taseet kunnossa

Olen moneen otteeseen inflaatiosta kirjoittaessani tuonut esille sitä, että inflaatioon vaikuttaa Yhdysvalloissakin sekä tarjonta- (esim. energia) että kysyntäpuolen tekijät, joista jälkimmäistä ruokki massiivinen elvytys. Kuluttajasektori on kestänyt nousseet inflaatiopaineet yllättävän hyvin, mistä kertoo mm. joulukuussa hieman noussut kuluttajaluottamus. Vaikka asuntomarkkinalla on jo nähty käänne heikompaan suuntaan ja asuntohintojen kasvuhuippu on takana, asunnon omistajille viime vuosien nousu näyttää luoneen hyvät taloudelliset puskurit. Tästä kertoo asuntojen arvon ja lainakannan arvon välinen suhde, joka on noussut kovalla kulmakertoimella vuodesta 2012 lähtien aina tähän päivään, näyttää FRED:n dataan pohjautuva kuvio.

Lähde: FRED

Asuntovelka ja asuntojen arvot kulkivat samaan suuntaan aina finanssikriisiin asti, joka romahdutti asuntomarkkinan ja laski selvästi suhdelukua. Nyt se on noussut tuntuvasti finanssikriisiäkin edeltävien tasojen yläpuolelle heijastellen kotitalouksien tuntemaa vaurautta: asuntovelan määrä on tasaisesti laskenut finanssikriisin jälkeen, mutta sen kohteena olevan asunnon arvo noussut. Tämä varallisuusvaikutus lienee yksi tekijä vahvan kulutuksen taustalla – ja vaikeuttaa osaltaan Jerome Powellin toimia inflaation nitistämiseksi.

Kirjoitan tuttuun tapaan kommentit korkopäätöksestä (julkaistaan klo 21) Sijoitusfoorumille Pörssien suunta -ketjuun. Tervetuloa seuraamaan!