Viime viikko oli Helsingin ja Yhdysvaltain osakemarkkinoilla nousuviikko, mutta Stoxx 600 -indeksi painui hieman miinukselle. Kuin vaivihkaa korkomarkkinalla on tapahtunut, sillä kohonneet kasvu- ja inflaatio-odotukset sekä valtioiden kasvava velanotto ovat nostaneet korkoja.

Kauas korot karkaavat, olisi voinut laulaa rahoitusalan Badding vuosikymmeniä takaperin, sillä 1970-luvun lopulla Yhdysvalloissa korkotaso nousi yli 10 %:iin ja edelleen 1980-luvun alussa lähelle 15 %:a. Vaivihkaa korkomarkkinalla on taas nähty käänne ylöspäin, ja 10-vuotinen korko on noussut tasoille, jollaisilla oltiin viimeksi vuonna 2007, eli lähes kaksi vuosikymmentä sitten.

USA:n 10-vuotinen korko, %

Lähde: LSEG

Lähde: Bloomberg

Mitä sitten on tapahtunut? Sitä kävi läpi Verneri mainiossa vartissaan elokuun alussa. Lyhykäisyydessään tilanne on tämä: korkojen nousun taustalla on moninainen vyyhti eri tekijöitä: nousseet inflaatio- ja kasvuodotukset, velkaantuvat valtiot ja yksityinen sektori (koska AI-kysyntä) varmasti päällimmäisinä. Korkoihin on siis leivottu tietyllä tavalla sisään sekä hyvää että huonoa. Osuva esimerkki korkomarkkinalla nähdystä paineesta oli Yhdysvaltain 30-vuotisten velkakirjojen 25 mrd. dollarin huutokauppa, jossa korko nousi 5,2 %:iin. Se on korkein sitten vuoden 2001 ja tarkoittaa sitä, että korkosijoittajat haluavat yhä suurempaa kompensaatiota vastineeksi liittovaltion rahoittamisesta. Edellä mainittujen tekijöiden lisäksi korkoihin vaikuttaa se, että Fed on kadonnut liittovaltion velkamarkkinalta. Sen omistusosuus Yhdysvaltain velkakirjoista on laskenut Bloombergin datan mukaan 13,8 %:iin eli 4 000 mrd. dollariin, kun osuus vielä 5 vuotta sitten oli 24,4 %. Muutos on dramaattinen samalla, kun velan määrä on absoluuttisesti kasvanut rajusti.

Federal Reserven omistukset USA:n velkakirjamarkkinalla, mrd. $

Lähde: Bloomberg

Sijoittajan näkökulmasta korkojen nousu on samaan aikaan uhka ja mahdollisuus. Nousevat korot iskevät etenkin kasvuyhtiöiden arvostuksiin, mutta tarjoavat samalla uusia mahdollisuuksia ja parempaa vähäriskistä tuottoa velkakirjamarkkinalta. Jos velkakirjamarkkinan veikkaukset vahvasta talouskasvusta toteutuvat, tilanne on huomattavasti helpompi kuin inflaatio- ja velkamörköjen kanssa painiskelu. Positiivista lienee sekin, että vaikka reaalikorkojen taso on noussut monen vuoden huippuun, taloudet sekä Euroopassa että Yhdysvalloissa ovat sen kestäneet minkään menemättä ”rikki”.