Lattea viikko takana, palvelut inflaatioluvuissa edelleen murheenkryyninä

Viime viikkoa voi kuvailla Euroopan ja Yhdysvaltain osakemarkkinalla latteaksi, sillä viikkotasolla muutokset jäivät lopulta indekseissä lähelle nollaa. Epäilyt ovat lisääntyneet paitsi keskuspankkien ohjauskoron laskujen ajoituksen, myös teollisuuden elpymisen suhteen, sillä Yhdysvaltain ISM-indeksin perjantaina julkaistut lukemat heinäkuulta alittivat selvästi odotukset ja näyttivät teollisuuden tilanteen heikentyneen. Palvelualoilta saatiin tammikuulta vahvat lukemat ja helmikuun tunnelmista lisäinfoa saadaan huomenna. Talousyllätyksetkin ovat kääntyneet selvästi positiivisiksi kaikissa suurtalouksissa, myös euroalueella, joten sen perusteella liikaakin on pessimismiä ollut ilmoilla.

Viime viikon lopussa julkaistiin tukku tärkeitä inflaatiolukuja euroalueella ja Yhdysvalloissa. Kummankaan osalta ei saatu merkkejä siitä, että ohjauskorkojen laskuun olisi edelleenkään kovaa kiirettä, vaikka euroalueella tilanne on kinkkisempi.

Yhdysvalloissa Federal Reserven tarkkaan seuraama ja monen mielestä tarkempi inflaatiomittari eli PCE-hintaindeksi osoitti, että disinflaation tie on hidas ja välillä pomppuinen. Pohjahinnat nousivat tammikuussakin 0,4 % joulukuusta ja 2,8 % vuodentakaisesta, eikä vuodentakaisesta enää nähty selvää hidastumista edellisiin kuukausiin. Lukujen yhteydessä julkaistiin myös tulo- ja kulutustietoja, jotka olivat ristiriitaisia. Yksityiset tulot kasvoivat selvästi odotuksia enemmän, 1,0 % kuukauden takaisesta, mutta kulutus tippui 0,1 %. Tammikuun luvuissa tyypillisesti on kertaluonteisia tekijöitä, kuten nytkin näyttää tapahtuneen. Fedin kärsivällisyyttä koronlaskujen suhteen luvut eivät vielä onnistuneet poistamaan. Ensimmäistä ohjauskoron laskua odotetaan FedWatchin mukaan nyt kesäkuulle.

Euroalueella inflaation tilannekuva on vaihteleva suurtalouksien välillä. Italiassa inflaatio on tippunut alle 2 %:n tason aikapäiviä sitten (pohjahinnoissa nousua oli edelleen 2,4 %), mutta muissa suurtalouksissa ollaan vielä EKP:n tavoitteen yläpuolella. Lisäksi yleisesti tahmea kehitys palvelujen hinnoissa aiheuttaa päänvaivaa, sillä sen osalta hintojen nousu on pysynyt 4 %:n tuntumassa. Teollisuustuotteissa disinflaatio on vahvasti jo läsnä (helmikuussa +1,6 % vuodentakaisesta) mutta se ei vielä EKP:lle riitä.

EKP:n osalta tilanne onkin hyvin samankaltainen kuin Fedillä inflaatiolukujen julkaisun jälkeen: ensimmäistä ohjauskoron laskua odotetaan kesäkuulle, mutta saattaa olla, että laskuihin ryhdyttyäänkään keskuspankki ei tee niitä kuluvana vuonna niin nopeasti kuin markkinoilla nyt odotetaan (n. 1 %-yksikön laskuja joulukuuhun mennessä). Luonnollisesti tämä lisää myös riskejä sille, että keskuspankki on liian kauan odottaessaan rahapolitiikan käännöksessä auttamattomasti myöhässä. EKP julkaisee korkopäätöksensä torstaina.

Tällä viikolla julkaistavia tärkeitä makrolukuja:

Ma 4.3.

11.30 Euroalue: Sentix-indeksi , maalis , ennuste (Reuters) -11,0 /edellinen -12,9

Ti 5.3.

03.45 Kiina: Caixin palvelualojen op-indeksi , helmi , ennuste (Reuters) - /edellinen 52,7
10.55 Saksa: Palveluiden ostopäällikköindeksi , helmi , ennuste (Reuters) 48,2 /edellinen 48,2
10.55 Saksa: Yhdistetty ostopäällikköindeksi, lopullinen , helmi , ennuste (Reuters) 46,1 /edellinen 46,1
11.00 Euroalue: Palveluiden ostopäällikköindeksi, lopullinen , helmi , ennuste (Reuters) 50,0 /edellinen 50,0
12.00 Euroalue: Tuottajahinnat MM (%) , tammi , ennuste (Reuters) - /edellinen -0,8
12.00 Euroalue: Tuottajahinnat YY (%) , tammi , ennuste (Reuters) - /edellinen -10,6
16.45 USA: Yhdistetty ostopäällikköindeksi, lopullinen , helmi , ennuste (Reuters) - /edellinen 51,4
16.45 USA: Palveluiden ostopäällikköindeksi, lopullinen , helmi , ennuste (Reuters) - /edellinen 51,3
17.00 USA: Tehdastilaukset, MM (%) , tammi , ennuste (Reuters) -2,8 /edellinen 0,2
17.00 USA: Palvelualojen ISM-indeksi , helmi , ennuste (Reuters) 53,0 /edellinen 53,4

Ke 6.3.

09.00 Saksa: Vienti , MM (%) , tammi , ennuste (Reuters) 1,5 /edellinen -4,6
09.00 Saksa: Tuonti, MM (%) , tammi , ennuste (Reuters) - /edellinen -6,7
09.00 Saksa: Kauppatase , tammi , ennuste (Reuters) 21 500 000 000 /edellinen 22 200 000 000
12.00 Euroalue: Vähittäismyynti MM (%) , tammi , ennuste (Reuters) 0,1 /edellinen -1,1
12.00 Euroalue: Vähittäismyynti YY (%) , , ennuste (Reuters) - /edellinen -0,8
15.15 USA: ADP-työllisyysindeksi , ennuste (Reuters) 150 000 /edellinen 107 000
17.00 USA: Tukkuvarastot MM (%) , tammi , ennuste (Reuters) -0,1 /edellinen -0,1
17.00 USA: JOLTS avoimet työpaikat , tammi , ennuste (Reuters) 8 895 000 /edellinen 9 026 000

To 7.3.

05.00 Kiina: Vienti YY (%) , helmi , ennuste (Reuters) 2,5 /edellinen 2,3
05.00 Kiina: Tuonti YY (%) , helmi , ennuste (Reuters) 2,0 /edellinen 0,2
05.00 Kiina: Kauppatase USD , helmi , ennuste (Reuters) 107 000 000 000 /edellinen 75 340 000 000
09.00 Saksa: Teollisuustilaukset, MM (%) , tammi , ennuste (Reuters) -6,0 /edellinen 8,9
15.15 Euroalue: EKP:n ohjauskorko (%) , maalis , ennuste (Reuters) 4,5 /edellinen 4,5
15.15 Euroalue: EKP:n talletuskorko (%) , maalis , ennuste (Reuters) 4,0 /edellinen 4,0
15.30 USA: Kauppatase, USD , tammi , ennuste (Reuters) -63 400 000 000 /edellinen -62 200 000 000
15.30 USA: Uudet työt. korvaushakemukset , ennuste (Reuters) 215 000 /edellinen 215 000
15.30 USA: Jatkuvat työt. korvaushakemukset , ennuste (Reuters) - /edellinen 1 905 000
15.30 USA: Tuottavuus (%, tark.) , Q4 , ennuste (Reuters) 3,1 /edellinen 3,2

Pe 8.3.

22.00 USA: Kulutusluotot, $ tammi , ennuste (Reuters) 10 000 000 000 /edellinen 1 560 000 000
09.00 Saksa: Teollisuustuotanto MM tammi , ennuste (Reuters) 0,7 /edellinen -1,6
09.00 Saksa: Tuottajahinnat MM (%) tammi , ennuste (Reuters) -0,1 /edellinen -1,2
09.00 Saksa: Tuottajahinnat YY (%) tammi , ennuste (Reuters) - /edellinen -8,6
12.00 Euroalue: BKT tarkistettu QQ (%) Q4 , ennuste (Reuters) 0,0 /edellinen 0,0
12.00 Euroalue: BKT tarkistettu YY (%) Q4 , ennuste (Reuters) 0,1 /edellinen 0,1
15.30 USA: Maatalouden ulkopuoliset työpaikat helmi , ennuste (Reuters) 200 000 /edellinen 353 000
15.30 USA: Yksityiset työpaikat helmi , ennuste (Reuters) 150 000 /edellinen 317 000
15.30 USA: Työttömyysaste (%) helmi , ennuste (Reuters) 3,7 /edellinen 3,7
15.30 USA: Keskimääräiset tulot, MM (%) helmi , ennuste (Reuters) 0,3 /edellinen 0,6
15.30 USA: Keskimääräinen työviikko, tuntia helmi , ennuste (Reuters) 34,3 /edellinen 34,1