I slutet av förra året såg vi för första gången på länge positiva tecken inom IT-tjänstesektorn, och den organiska omsättningen vände upp till tillväxt på sektornivå. Q1'26 bekräftade dock inte denna vändning för hela sektorn, utan bolagsspecifika skillnader ökade och under Q2’26 växte dessa skillnader ytterligare.

Centrala observationer

• Polariseringen fördjupades: vändningen från slutet av förra året bar inte på hela sektornivå, och de bolagsspecifika skillnaderna ökade ytterligare under Q2.
• Omsättning: medianen för den organiska utvecklingen -3 % (exklusive Reaktor -6 %). De bästa var Reaktor och Digital Workforce (+11 %), med en mild tillväxt Witted och Gofore (+2 %). I tydlig nedgång Solteq (-10 %), Siili (-12 %), Vincit (-16 %) och Netum (-26 %). Jämfört med våra estimat överträffade 0, 3 var i linje med och 5 underskred.
• Lönsamhet: genomsnittet för den justerade rörelsemarginalen 3,2 % (Q2'25: 3,8 %), medianen 6 %. Netums -7 % tyngde genomsnittet. Av estimaten överträffade 2, 2 var i linje med och 4 underskred; nettoeffekten -21 procentenheter.
• Rule of 20: sektorns median är 4, vilket enligt vår mening fortfarande är en mycket svag nivå. Den goda nivån (gräns 15) överskreds endast av Digital Workforce och Reaktor (18), medan de svagaste bolagens siffror låg mellan -4 och -32.
• Drivkrafter: besparingarna inom den offentliga sektorn och den hårda priskonkurrensen fortsätter, medan den privata sektorn visar en viss återhämtning. Sex av åtta bolag har omstrukturerat sin verksamhet, och vinstvarningar kom från Netum och Siili. Företagsförvärv stöder den rapporterade tillväxten. AI är både en möjlighet och ett hot, och hotet är enligt vår mening delvis överdrivet inom sektorn. Produktisering har intagit en central plats i strategierna.
• Utsikter för 2026: ett mellanår i sektorns kontext. Vi estimerar att den organiska omsättningen sjunker med 4 % och att medianlönsamheten förblir på jämförelseperiodens nivå om 3,5 %.
• En preliminär uppdelning i vinnare och förlorare baserat på den nuvarande trenden: vinnare är Digia, Digital Workforce, Gofore, Reaktor och Witted, medan förlorare är Siili, Solteq och Vincit. Netum är fortfarande ett frågetecken på grund av att tre stora avtal har löpt ut, men enligt vår ståndpunkt finns det inget större strategiskt behov av förändring.

Sett genom "Rule of 20" var Q2 fortfarande svagt för sektorn och polariseringen var uppenbar

Situationen på IT-tjänstemarknaden fortsatte att vara svag under Q2, och sektorns median för Rule of 20-talet var 4 (Q1’26 1x), vilket enligt vår ståndpunkt fortfarande är en mycket svag nivå. Av de noterade bolagen inom IT-tjänstesektorn överskred dock två (Digital Workforce och Reaktor) den goda nivån (gräns 15) och nådde nivån 18. Tre bolag (Gofore, Witted och Digia) låg under den tillfredsställande nivån (gräns 10), men på ett positivt tal. Sedan låg resten av bolagen på en klart mycket svag nivå mellan -4 och -32 (Solteq, Siili, Vincit och Netum).  

För ett par år sedan lanserade vi vårt eget ”Rule of 20”-mått för IT-tjänstesektorn, vilket enligt vår mening fungerar bra eller till och med är det bästa enskilda verktyget för att utvärdera sektorns och särskilt bolagens operationella prestation över cykeln. Det nuvarande marknadsläget under de senaste tre åren är mer utmanande än de föregående 10 åren, och i ”Rule of 20” är det svårare att nå en utmärkt nivå, medan flera bolag historiskt sett nådde en utmärkt prestation.

Källa: Inderes, Rule of 20 = Organisk tillväxt-% + just. EBITA-%

Polariseringen är uppenbar i omsättningens utveckling och i det stora hela förverkligades inte den väntade återhämtningen

Sammantaget utvecklades den inhemska IT-tjänstesektorns omsättning svagare än våra förväntningar och medianen för den organiska nedgången var 3 % (exklusive Reaktor skulle mediannedgången ha varit 6 %). I slutet av förra året låg omsättningen för en gångs skull tillfälligt på en liten tillväxt. Nu har dock en mycket svag inledning på året för fyra bolag tyngt hela sektorn tillbaka till en tydlig nedgång. Å andra sidan har några bolag förbättrat sin prestation i takt med att året har fortskridit, vilket speglar en tydlig tvetydighet i prestationerna. Sektorns bästa tillväxt nåddes av Reaktor och Digital Workforce, som växte organiskt med 11 %. I denna översikt har vi inkluderat Reaktor, som noterades i början av sommaren. Witted (+2 %) och Gofore (+2 %) har också kommit in på vändningsspåret för tillväxt. Omsättningen sjönk fortfarande organiskt och tydligt för Solteq (10 %), Siili (12 %), Vincit (16 %) och Netum (26 %). Av dessa bolag är den strategiska transformationen fortfarande klart oavslutad för Solteq, Siili och Vincit. Netums utveckling tyngs av att tre stora projekt slutfördes i slutet av förra året, och enligt vår ståndpunkt finns det därmed inget större strategiskt behov av förändring. Enligt vår ståndpunkt började Netum satsa starkare på försäljning för sent, vilket har gett resultat sedan Q4’25, men ännu inte i tillräcklig utsträckning för att synas tydligare i siffrorna. Marknaden för den offentliga sektorn, som är viktig för Netum, står dessutom under hårt prispress, vilket gör det utmanande att klara sig där. Dessutom är Digias fall i organisk omsättning till en nedgång på 3 % enligt vår mening något oroande, eftersom bolaget annars har klarat sig bra, till och med bäst, genom sektorns utmaningar under de senaste åren. Det fanns lika många arbetsdagar i Finland som under jämförelseperioden och detta hade därmed ingen inverkan på omsättningens utveckling.

Enligt vår ståndpunkt kommer det svåra marknadsläge som har setts under de senaste åren och den marknadsomvandling som AI skapar att skilja sektorns aktörer åt i vinnare och förlorare ännu tydligare än tidigare. Detta återspeglas också av den polarisering som har setts inom sektorn. Enligt vår ståndpunkt kan bolagen därmed börja preliminärt placeras i fack som vinnare och förlorare.

Källa: Inderes

Flera bolag är fortfarande försiktiga i sina marknadskommentarer, och vinstvarningar sågs avseende Netum och Siili under Q2, vilket drevs av kundernas budgetnedskärningar och fördröjda investeringsbeslut. Detta beskriver det fortsatta svaga marknadsläget och det faktum att ett bättre marknadsläge fortfarande befinner sig på en relativt smal front. På en svag marknad finns det dock bolag som fortfarande kan uppvisa god tillväxt, såsom Reaktor och Digital Workforce. Vidare växer även Gofore och Witted något. De nämnda bolagens framgångar inom försäljning och deras marknadskommentarer skapar förtroende för att vändningen fortsätter. Stark prestanda i Europa har också fortsatt för sektorns långsiktiga stjärna Netcompany, som trots sin stora storlek med nästan 10 000 anställda lyckades växa organiskt med starka 13 %. Som jämförelse uppgår Gofores personalstyrka till knappt 2 000, det vill säga en femtedel av Netcompanys personal.

Sammantaget utvecklades omsättningarna svagare än väntat under Q2, då 0 bolag överträffade, 3 var i linje med och 5 underskred våra estimat. Det fortsättningsvis till stor del svaga och osäkra marknadsläget återspeglas av att sex av åtta bolag har omstrukturerat sin verksamhet under början av året för att anpassa sin personalstruktur. Vidare har två lämnat negativa vinstvarningar och för två finns det med i våra estimat.

Källa: Inderes

Källa: Bolagen och Inderes

Utöver den organiska tillväxten kan det konstateras att tillväxten under förra och detta år återigen har börjat stöttas starkare av företagsförvärv. Över hälften av de bolag vi bevakar har genomfört ett eller flera företagsförvärv, vilket stöder årets tillväxt.

Källa: Inderes

Branschvis är marknadssituationen för den offentliga sektorn som helhet fortfarande svår på grund av sparbehov, men även där kan sektorns goda aktörer verka. Den privata sektorn verkar ha återhämtat sig delvis, vilket beror på efterfrågesituationen inom respektive kundvertikal. Vi påpekar dock att konsekvenserna av Iran-kriget fortfarande kan försämra situationen. Om kriget skulle pågå längre eller expandera skulle det naturligtvis ha indirekta negativa effekter även på de finländska IT-tjänstebolagens kunders vilja att investera. Till exempel är en snabb uppgång i räntenivån också ett tecken på förhöjda inflationsförväntningar, vilket enligt vår mening skulle vara gift för Finlands ekonomi i det nuvarande förbättrade konjunkturläget.

Generellt bedömer vi att företag med tydliga konkurrensfördelar och/eller ett brett tjänsteutbud kommer att urskilja sig mer fördelaktigt i fortsättningen. Förlorare är företag som saknar kritisk (bl.a. data, AI) eller differentierande kompetens, djupa kundrelationer (ledningskonsultering, integration och kontinuitetstjänster bidrar till detta) eller en stark förståelse för kundens affär genom brangfokus.

Artificiell intelligens har varit ett stort samtalsämne under en längre tid. Den är en möjlighet, men å andra sidan är det hot om disruption som den för med sig enligt vår mening en väsentlig risk, särskilt inom mjukvaruutveckling. Enligt vår bedömning kommer AI-omvandlingen att ytterligare skilja vinnare från förlorare, och AI-kompetens kommer framöver att vara ett obligatoriskt kompetensområde. De företag som redan sedan tidigare har starka kundrelationer kommer även fortsättningsvis att klara sig på marknaden, även om de inte är helt i täten när det gäller AI-kompetens. Dessa företag känner sina kunder väl sedan tidigare och vet bättre hur man kan dra nytta av AI i den aktuella kundrelationen. Nyförsäljning och därmed att ”tränga sig in” i kundrelationer kommer enligt vår bedömning att vara utmanande i framtiden om man saknar ett brett tjänsteutbud eller spetskompetens inom AI. Vi vill återigen betona bolagens förmåga till anpassning som en central källa till konkurrensfördelar, vilket enligt vår mening är särskilt viktigt i AI-eran, då de kundbehov som bolagen strävar efter att möta sannolikt kommer att förändras kraftigt de närmaste åren.

Enligt vår bedömning är förlorarna de bolag som inte har haft starka kundrelationer sedan tidigare eller som har medelmåttig eller svag AI-kompetens. I början av året har flera sektorer, inklusive IT-tjänstesektorn, tyngts av det hot om AI-disruption som investerare har befarat. Detta hot har dock inom IT-tjänstesektorn till största del varit operationellt känt i ett par år. Därmed är detta hot om disruption enligt vår mening delvis överdrivet när det gäller IT-tjänstesektorn. Teknologiutvecklingen är dock nu snabbare än tidigare och håller därmed osäkerheten uppe. Kursnedgången har lugnat sig, men någon större återhämtning har ännu inte synts.

Som en strategisk trend har även produktisering på senare tid trätt fram starkare. Goda exempel på detta är danska Netcompany, som starkt strävar efter att omformas till ett plattformsbolag, och Tieto, som fortsätter att fokusera på mjukvaruaffärsområdet. Produktisering har tidigare funnits på agendan hos många bolag, men nu anser vi att produktisering har lyfts högre upp på strategiernas prioritetslista än tidigare, och bolagen verkar styra en större del av företaget i denna riktning. På sätt och vis rör sig även Gofore och Reaktor mer åt det hållet. Delvis kan man säga att även de som har specialiserat sig på kundvertikaler på sitt sätt strävar efter att "produktisera" sitt utbud enligt kundvertikalerna. Historiskt sett har produktisering i det stora hela varit svårt för bolagen inom sektorn, och det har inte heller funnits något särskilt stort behov av det på grund av kundernas köpbeteende och den starka efterfrågan. Nu är det dock enligt vår bedömning, till följd av den snabba AI-utvecklingen och den minskade efterfrågan på skräddarsydd mjukvaruutveckling, mer kritiskt än tidigare att lyckas med produktisering.

Priskonkurrensen till följd av överkapacitet är fortfarande hård, särskilt inom den offentliga sektorn. Inom den privata sektorn verkar prispressen inte längre stramas åt avsevärt, men det är mycket svårt att dra några mer exakta slutsatser. Den viktigaste drivkraften för prisutvecklingen skulle naturligtvis vara en återhämtning i efterfrågan, vilket å sin sida enligt vår mening kräver en stärkande ekonomisk miljö som skulle öka kundföretagens vilja att investera. Å andra sidan har IT-leverantörerna också under flera år minskat personalen (utbudet) och därmed borde priskonkurrensen i teorin minska. Detta beror dock naturligtvis på balansen mellan utbud och efterfrågan, och eftersom efterfrågan har minskat har dessa (efterfrågan och utbud) enligt vår mening ännu inte mötts.  

Lönsamheten är fortfarande under press och de bolagsspecifika skillnaderna är samtidigt tydliga

Sektorns genomsnittliga justerade rörelsemarginal var 3,2 % under Q2, vilket var lägre än under jämförelseperioden (Q2: 3,8 %) och i nivå med Q1’26 (3,4 %). Lönsamheten tyngdes särskilt av Netums svaga lönsamhet (-7 %). Medianlönsamheten var 6 % och över jämförelseperiodens nivå på 4 % (exklusive Reaktor skulle medianlönsamheten ha varit 4,8 %). Sammanfattningsvis kan lönsamheten alltså sägas fortfarande vara under press, och den väntade fortsättningen på den lilla återhämtningen från Q1 uteblev ännu. Detta förklaras av att flera bolags omsättning understeg estimaten och att beläggningsgraderna därmed var svaga, samt av en fortsatt tung kostnadsstruktur. Det är enklare att hantera lönsamheten för de bolag vars omsättningsnivåer har stabiliserats. Detta skapar goda förutsättningar för en positiv lönsamhetstrend, då beläggningsgraderna i det stora hela har utrymme för förbättring och de fasta kostnadsstrukturerna delvis skalas upp. Det är fortfarande mycket utmanande att hantera lönsamheten för de bolag vars omsättning sjunker brett, varför effektiviseringsåtgärder oundvikligen är ”alltid” i efterhand. Fem av åtta bolag effektiviserade sin verksamhet under Q1, och nya effektiviseringsåtgärder inleddes ännu i början av Q3, vars effekter förväntas under de kommande kvartalen. Enligt vår ståndpunkt, beroende på bolagets profil, borde EBITA-nivåer under 5 % väcka funderingar kring eventuella anpassningsåtgärder. Fem bolag ligger under 5 %-nivån.

På bolagsnivå nådde Digital Workforce, Gofore och Reaktor upp till sektorns historiska genomsnittsnivåer (7–8 %). Dessutom nådde Digia och Solteq en lönsamhetsnivå på 6 %. Digias och Gofores lönsamheter är dock en liten besvikelse för oss, och dessa bolag borde ha förutsättningar för en bättre lönsamhet. Digital Workforces lönsamhet var god, men det borde finnas möjligheter till ännu bättre lönsamhet i takt med att tillväxten skalas. De bolag inom sektorn som har presterat svagare har enligt vår ståndpunkt en tydlig förbättringspotential i lönsamheten när omsättningsnedgången bryts. Sammantaget kan man i sektorns kontext förvänta sig förbättrade lönsamhetssiffror under de kommande kvartalen, eftersom omsättningen har stabiliserats (och till och med växt) för några bolag, medan färska effektiviseringsåtgärder stöder lönsamhetsförbättringen för flera. Å andra sidan fortsätter omsättningen att sjunka för ett flertal bolag, och någon snabb vändning finns inte i sikte, vilket gör det mycket svårt att hantera lönsamheten. Historien har visat att nya effektiviseringsåtgärder nästan alltid kommer för sent. Därmed hotar effektiviseringsspiralen att fortsätta för några bolag (Netum, Siili, Solteq och Vincit).

Källa: Inderes

I förhållande till våra estimat var lönsamhetsnivåerna till och med klart svagare än vi väntat oss, då 2 bolag överträffade estimaten, 2 var i linje med dem (ett intervall på 1 procentenhet eller mindre) och 4 underskred våra estimat. Sammanlagt breddades nettoeffekten av skillnaderna i lönsamhetsestimaten återigen tydligt och uppgick till -21 procentenheter (Q1’26: -10 %), drivet av Netums mycket svaga lönsamhet samt Siilis, Vincits och Digias svaga lönsamheter. I takt med att omsättningen sjunker och det svåra marknadsläget fortsätter kommer bolagen naturligtvis att ha ett ytterligare tryck på att anpassa även de fastare kostnadsposterna. Nu har alla anpassat sin verksamhet i viss mån (eller oftare) under de senaste åren. Därmed har förhandlingar om nedskärningar blivit ett normalt sätt att anpassa sig till förändringar i marknadsläget, och det är inte längre lika dramatiskt. Detta skapar enligt vår mening också ett utrymme för företag med en jämnare utveckling att profilera sig som trygga arbetsplatser och stärka sin arbetsgivarimage.

Källa: Inderes

År 2026 förblir ett mellanår i sektorns kontext – Vi estimerar att omsättningen sjunker ytterligare och att lönsamheten enbart förblir på jämförelseperiodens nivå

När det gäller marknadsutsikterna kan man fortfarande se en positiv anda hos vissa bolag, men på sektornivå tynger flera utmaningar och svaga prestationer helheten ned på minus. År 2026 förväntar vi oss att den organiska omsättningen minskar med 4 % (2025: -3 %). Vi förväntar oss att lönsamheten ligger kvar på jämförelseperiodens nivå på 3,5 % (median) år 2026. Liksom för omsättningen kan man se en tydlig polarisering i lönsamheterna. Hos några bolag drivs en god nivå eller förbättring av effektiviseringsåtgärder, och för flera bolag av att förbättrade beläggningsgrader följer på en stabilisering/liten tillväxt av omsättningen. Hos andra begränsar däremot den fortsatta omsättningsminskningen nyttan av effektiviseringsåtgärderna, och lönsamheten hotar att fortsätta vara svag. Den tillväxt i den finländska ekonomin som har stärkts under sommaren ger dock hopp om något bättre även för de bolag som presterar svagare, i takt med att efterfrågesituationen förbättras. Vidare har en annan begränsning för de bolag som presterar svagare och som har en stark bakgrund inom mjukvaruutveckling varit kundernas försiktiga inställning till AI-fokuserade projekt. Vissa positiva kommentarer om en återhämtning i efterfrågan på dessa AI-projekt har dock mottagits i samband med Q2-rapporterna, men enligt vår bedömning krävs det en tydligare uppgång innan den börjar ge starkare stöd åt de berörda bolagens verksamhet.

I det stora hela har vi redan en tid talat om att det nuvarande marknadsläget och den marknadsomvandling som AI skapar tydligare kommer att skilja sektorns vinnare och förlorare åt. Nu när marknadsomvandlingen har pågått i ungefär tre år och bolagen har haft tid att anpassa sig till den nya situationen, kan vi enligt vår ståndpunkt börja preliminärt placera in marknadens nuvarande vinnare och förlorare i fack. Vad gäller de operationella siffrorna från de senaste åren kan vi enligt vår ståndpunkt konstatera att Digia, Digital Workforce, Gofore, Reaktor och Witted antingen har fortsatt att prestera bra i förhållande till sektornivån och/eller har lyckats med sin strategiska transformation. Ur ett perspektiv av operationella siffror och hur väl strategin biter är förlorarna inom sektorn enligt vår ståndpunkt för närvarande Siili, Solteq och Vincit. Netums placering i fack är fortfarande till viss del ett frågetecken, eftersom tre stora avtal har löpt ut och dämpar utvecklingen. Strategiskt sett borde bolaget enligt vår ståndpunkt inte ha något större behov av förändring eller av att bevisa sig, utan snarare en ytterligare ökning av försäljningen, nu när de eftersträvade marginalnivåerna enligt vår uppfattning är mer realistiska.

Bolagsspecifika Q2-kommentarer och estimat finns via dessa länkar:

Digia

Digital Workforce

Gofore

Netum

Siili

Solteq

Vincit

Witted