Räntehöjningarnas effekter på kapitalförvaltare: Vilka vinner och vilka förlorar?

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-03-24 05:30 GMT. Ge feedback här.

Räntorna har skjutit i höjden under mars till följd av kriget i Iran och den skärpta geopolitiska situationen. 12-månaders Euribor har stigit med ungefär 0,5 procentenheter på kort tid, och denna plötsliga räntehöjning återspeglas snabbt även för kapitalförvaltare. Effekterna fördelas dock ojämnt beroende på företagens affärsmodeller. I denna artikel har vi granskat effekterna av räntehöjningarna för olika kapitalförvaltare.

Militärkrisen är gift för hela sektorn

Det är viktigt att komma ihåg att den grundläggande orsaken bakom räntehöjningen – kriget i Iran och den därav följande geopolitiska osäkerheten – i sig är gift för hela kapitalförvaltningssektorn. Kapitalförvaltare lever på förvaltningsavgifter, som beräknas som en procentandel av kundernas tillgångar. När krig och stigande räntor samtidigt tynger aktie- och räntemarknaderna, smälter det förvaltade kapitalet (AuM), vilket direkt minskar företagens omsättning.

Dessutom försvagar den allmänna osäkerheten investerarnas riskvilja. När investerare fruktar det värsta, flödar inga nya pengar in i fonderna, och vissa investerare kan dra tillbaka sina tillgångar från marknaden till säkra hamnar. Detta "dubbla slag" – fallande tillgångsvärden och avtagande nyförsäljning – drabbar alla aktörer i branschen. Vidare leder en ökning av den allmänna marknadsosäkerheten typiskt sett till högre riskpremier för aktier, vilket i sin tur har en negativ inverkan på värdet av företag inom kapitalförvaltningssektorn – åtminstone på kort sikt.

I denna artikel fokuserar vi enbart på effekten av stigande räntor för olika kapitalförvaltare, eftersom det pågående kriget i Iran har en negativ inverkan på alla kapitalförvaltare. Förändringen i räntenivån skapar dock betydande skillnader mellan företagen, vilka vi kommer att redogöra för härnäst. Vi noterar också att det i detta skede inte finns några garantier för att räntenivåhöjningen är varaktig, och om räntehöjningen blir kortvarig, kommer dess effekter också att vara begränsade. 

Vad innebär stigande räntor i praktiken?

Den tydligaste effekten av stigande räntor för kapitalförvaltare kommer naturligtvis från den ökade attraktionskraften hos ränteprodukter. En högre räntenivå höjer avkastningen på ränteinvesteringar, vilket i sin tur stöder deras nyförsäljning. Detta har varit ett av de bärande temana på investeringsmarknaden under de senaste två åren, då ränteinvesteringar har upplevt en verklig renässans efter slutet på nollräntperioden och räntorna har stigit från noll till attraktiva nivåer.

För alternativa investeringar, såsom fastigheter och PE-investeringar, är stigande räntor däremot gift. En stigande räntenivå sänker naturligtvis värdet på underliggande tillgångar i takt med högre avkastningskrav. Det är också tydligt att en stigande räntenivå återigen kommer att försvåra genomförandet av avyttringar som är på gång, då köparnas finansieringskostnader ökar och prisförväntningarna divergerar. Om räntenivån skulle kvarstå på nuvarande nivå är det lätt att förutse en tillfällig avmattning i den upplivade avyttringsaktiviteten. Detta försvårar i sin tur nyförsäljningen, eftersom bristen på avyttringar och svaga kapitalåterbetalningar har varit en central utmaning bakom den svaga nyförsäljningen av alternativa investeringar. Naturligtvis ökar förlängda avyttringsprocesser och sjunkande värderingar även risken för resultatbaserade ersättningar.

Den ökade efterfrågan på ränteprodukter på bekostnad av mer riskfyllda tillgångsslag försämrar generellt förvaltarnas produktmixar och avgiftsmarginaler. Förvaltningsavgifterna för ränteförvaltning är typiskt sett betydligt lägre än för aktie- eller alternativa fonder. Om investerare flyttar sina tillgångar från dyrare produkter till ränteprodukter med lägre marginal, sjunker kapitalförvaltarnas genomsnittliga avgiftsnivå. Dessutom finns det en risk i institutionella portföljer att när marknadsvärdena för noterade aktier och ränteinvesteringar sjunker, ökar vikten av illikvida alternativa investeringar i portföljerna. Detta försvårar i sin tur nya investeringsåtaganden i alternativa tillgångsslag.

Betydande skillnader mellan företagen

Bland de noterade kapitalförvaltare vi följer gynnas Evli och Mandatum tydligast av stigande räntor. Båda har specialiserat sig särskilt på ränteinvesteringar, och för båda har försäljningen av ränteprodukter gått utmärkt de senaste åren. Även Aktia har som ränteförvaltare förutsättningar att dra nytta av stigande räntor, men företaget har under de senaste åren inte lyckats dra nytta av de möjligheter som räntehöjningarna medfört i sin nyförsäljning. Vi noterar samtidigt att Aktia som bank drar betydande nytta av den stigande räntenivån genom en växande räntenetto.

De tydligaste förlorarna i situationen är enligt oss framför allt kapitalförvaltare som är beroende av fastigheter. Mest exponerade mot fastigheter är Titanium och eQ, där en förvärrad fastighetsfondkris direkt skulle återspeglas i deras siffror. För eQ skulle en avkylning av avyttringsmarknaden även öka osäkerheten gällande resultatbaserade ersättningar. Även för CapMan är räntehöjningarna tydligt negativa, då företagets mål har varit att under 2026 resa betydande kapital till flera av dess centrala strategier. Naturligtvis försvåras och förlängs denna kapitalanskaffning om räntenivån förblir hög. För United Bankers är effekten också negativ, då företaget är i stort behov av starkare nyförsäljning av sina centrala alternativa produkter. Företaget kan dock delvis kompensera detta genom försäljning av diskretionär kapitalförvaltning.

För Taaleri är effekten enligt vår bedömning neutral, då ökningen i Garantias investeringsportföljs löpande avkastning (running yield) kompenserar de negativa effekterna på andra håll. Även för Alexandria är effekten enligt vår bedömning ganska neutral, då en högre räntenivå erbjuder dem fler möjligheter inom strukturerade produkter.