1 = lägst, 5 = högst, tidigare siffra inom parentes

Vi publicerade vår förra ståndpunkt om konsolideringen av den inhemska kapitalförvaltningssektorn 2023. Under tre år har många mindre transaktioner ägt rum inom Finlands kapitalförvaltningslandskap, men större transaktioner som flyttar branschens tektoniska plattor har uteblivit. Bland de mindre transaktionerna för de företag vi följer kan nämnas Evlis Zenito, CapMans Dasos och CAERUS samt UB:s Fourton och Fondita.

Drivkrafterna för transaktioner inom kapitalförvaltningssektorn är mycket tydliga: ökad reglering tvingar mindre aktörer att växa till nästa storleksklass på ett eller annat sätt, och dessutom är synergieffekten av transaktionerna (åtminstone i Excel) uppenbar. I Finland finns det också relativt många aktörer vars grundare närmar sig pensionsåldern, vilket kan fungera som en katalysator för enskilda transaktioner. Vidare börjar tillväxtpotentialen för allt fler större aktörer i Finland vara mer begränsad än tidigare, vilket ökar intresset för internationella transaktioner. En central utmaning i transaktioner är kopplad till kulturer, och särskilt i större fusioner har samordningen av två starka kulturer historiskt visat sig vara en svår väg (bl.a. Taaleri Kapitalförvaltning och Aktia).

När det gäller mindre transaktioner är det lätt att estimera att transaktionsaktiviteten kommer att förbli livlig. Kapitalförvaltning har aldrig varit så populärt i Finland, och detta gäller både kunder och tjänsteleverantörer. I praktiken satsar alla kapabla aktörer för närvarande kraftigt på kapitalförvaltning, och vi tror att denna trend även kommer att skapa grunden för större transaktioner på medellång sikt. I denna analys har vi granskat rollen för de kapitalförvaltare vi följer i denna konsolideringsutveckling.

Företagsspecifika ståndpunkter

Aktia: Fokus på det egna spelet

Aktias fokus ligger för närvarande strikt på företagets organiska utveckling. Efter förra årets interna omvälvning verkar Aktias situation ha lugnat ner sig och företaget har gjort tydliga framsteg i genomförandet av sin strategi. Även kapitalförvaltningens långvariga underprestation har förbättrats. Enligt vår ståndpunkt är Aktia för närvarande inte villigt att delta i konsolidering, men om den positiva utvecklingen fortsätter skulle konsolidering kunna bli aktuellt om 1-2 år. Aktias utbud av alternativa investeringsprodukter är mycket blygsamt, och att stärka detta skulle vara ett logiskt strategiskt drag. I praktiken skulle detta innebära ett mindre kompletterande företagsförvärv. Sannolikheten för större transaktioner har minskat betydligt till följd av ägarförändringarna förra hösten. På papperet skulle den mest logiska inhemska fusionspartnern vara Ålandsbanken eller eQ, men ägarstrukturerna och kulturskillnaderna gör transaktionerna osannolika.

Evli: Följer med intresse utan tvingande behov att delta

Evli är öppen för företagsarrangemang och vi tror att företaget är intresserat av förvärv som påskyndar tillväxtstrategin. I Finland skulle förvärvsobjekten vara mindre kompletterande (som Zenito 2023) och deras betydelse för företaget skulle vara liten. Ur ett strategiskt perspektiv skulle det vara betydelsefullt om Evli hittade förvärvsobjekt i Norden och expanderade till att bli en genuint nordisk kapitalförvaltare. Större fusioner eller försäljning av hela företaget är enligt vår mening inte möjliga, då Evlis huvudägare enligt vår uppfattning vill behålla företaget självständigt. Det skulle naturligtvis finnas intressenter för Evli, och på papperet skulle Evli vara en intressant fusionspartner för många inhemska aktörer, samt ett mycket intressant förvärvsobjekt för stora internationella aktörer.

CapMan: Vill vara aktiv och intresserad av ett brett utbud av alternativ

CapMan har varit mycket aktivt inom företagsförvärv, då de har köpt Dasos (2024) och CAERUS (2025) samt avyttrat tjänsteverksamheter (2023 och 2024). Företaget söker fortfarande aktivt efter förvärvsobjekt, och logiska mål är specialiserade europeiska produkthus. På papperet skulle CapMan kunna vara en del av en större fusion (t.ex. Mandatum, eQ, Taaleri eller Catella), och vi tror att CapMan i princip är intresserat av större transaktioner. CapMan kommer med säkerhet att fortsätta vara aktivt på förvärvsfronten, sannolikt utanför Finland.

eQ: Transaktioner skulle underlätta genomförandet av strategin

eQ har genom sin historia varit öppet för olika företagsarrangemang, och i den nya strategin har företagsförvärv lyfts fram som ett alternativ för att påskynda tillväxten. Företaget skulle desperat behöva en ny pelare vid sidan av de befintliga, särskilt då utmaningarna på fastighetsmarknaden verkar visa sig vara större än vad man tidigare befarat. På papperet skulle eQ kunna vara involverat i nästan vilken typ av arrangemang som helst. Att köpa mindre kapitalförvaltare skulle vara logiskt ur perspektivet att komplettera produktutbudet och/eller utöka kundbasen. En fusion skulle också kunna vara förnuftig på papperet, och möjliga motparter skulle kunna vara CapMan eller Taaleri. Vi anser det osannolikt att ett köperbjudande skulle läggas på eQ, åtminstone på kort sikt, för även om marknadsvärdet har minskat betydligt, är osäkerheten kring fastighetsfonder och prestationsbaserade avgifter förmodligen en avgörande fråga för en köpare.

Titanium: Tydligt behov av att påskynda strategin med transaktioner

Titanium strävar i sin strategi efter att övergå från ett produkthus till en kapitalförvaltare. Företagets affärsverksamhet är fortfarande helt beroende av Vårdfastigheterfond (andelen av omsättningen är ungefär 65 %), och då fonden har lidit betydligt av inlösen har företaget ett skriande behov av att diversifiera sin omsättningsbas. Eftersom enbart en diversifiering av omsättningsbasen skulle sänka Titanium risker avsevärt och därmed skapa värde, är utgångspunkterna för företagsförvärv exceptionellt starka. Det mest logiska förvärvsobjektet skulle vara en aktör specialiserad på kapitalförvaltning, genom vilken Titanium skulle få ett starkare fotfäste inom kapitalförvaltning (t.ex. Finlandia eller B10). Förvärv av produkthus skulle också vara motiverat, och vi anser att det är tydligt att även Titanium var intresserat av Fourton och Fondita. På grund av beroendet av Vårdfastigheterfond anser vi det inte realistiskt att Titanium skulle vara ett förvärvsobjekt, eftersom prislappen för Vårdfastigheterfond fortfarande är hög trots den sjunkande aktiekursen.

United Bankers: Blicken mot internationella vatten

UB har tryckt på gasen med företagsförvärv genom att på kort tid köpa Fourton och Fondita. Företaget har fortfarande radarn på för företagsförvärv och söker köpobjekt både i Finland och på internationella marknader. I Finland är förvärvsobjekten med stor sannolikhet små och kompletterande, medan ett större förvärvsobjekt även skulle kunna vara aktuellt på internationella marknader. VD Ojanperä beskrev företagets förvärvsstrategi exceptionellt öppet i en AMWatch-intervju 4/2026: målet om 10 miljarder AUM till 2028 är inte uppnåeligt utan företagsförvärv, och det ideala målet är ett internationellt företag med 500-1000 MEUR i AUM. Norden (särskilt Sverige) och DACH-regionen är under lupp. Enligt vår uppfattning vill UB:s ägare behålla företaget självständigt, och UB vill vara i förarsätet i alla möjliga arrangemang, även om UB idag skulle vara ett mycket attraktivt förvärvsobjekt till följd av sin starka operationella utveckling.

Alexandria: Stark vilja, men svårt att hitta en danspartner

Alexandria är enligt vår uppfattning en av de mest villiga deltagarna i företagsarrangemang bland de kapitalförvaltare vi följer. Den mest logiska vägen skulle vara att köpa en kapitalförvaltare, vilket skulle påskynda uppbyggnaden av kapitalförvaltningen (t.ex. Finlandia eller B10). Produkthus som utökar produktutbudet är också säkert under lupp, och vi anser det praktiskt taget säkert att även Alexandria var intresserat av Fourton och Fondita. För en stor fusion har vi svårt att hitta en lämplig danspartner för Alexandria, och att vara ett förvärvsobjekt är enligt vår mening också osannolikt.

Mandatum: Sektorns jätte är i en intressant position

Mandatums position i sektorns konsolidering är mycket intressant. Företaget är överlägset störst sett till marknadsvärde (marknadsvärdet är nästan lika stort som alla andra noterade aktörer tillsammans) och skulle även ha betydande handlingsutrymme för företagsförvärv utifrån sin balansräkning. På grund av obalansen i marknadsvärden skulle Mandatum vara i förarsätet i alla tänkbara arrangemang. Vi noterar dock att även om Mandatums marknadsvärde är i en helt egen storleksklass jämfört med andra aktörer, är dess kapitalförvaltningsverksamhet i samma storleksklass som bland annat Aktia, eQ och Evli. Enligt vår mening vore det mycket logiskt för Mandatum att stärka sitt nuvarande ganska smala produktutbud genom företagsförvärv, och specialiserade team skulle passa företaget mycket väl (t.ex. Taaleri Energia). En starkare internationell expansion av verksamheten skulle också vara en intressant möjlighet. En större fusion med ett inhemskt företag skulle också vara motiverbar på papperet, men kulturskillnaderna i en stor fusion skulle vara uppenbara. Dessa risker har företagets ledning också regelbundet lyft fram. Sammantaget anser vi det mycket sannolikt att Mandatum kommer att genomföra företagsarrangemang, men deras inverkan i förhållande till dess marknadsvärde kommer med stor sannolikhet att vara begränsad.

Taaleri: Transaktioner kommer säkert att ske, men inte nödvändigtvis inom kapitalförvaltning

På koncernnivå kommer sannolikt mycket att hända i Taaleri under de kommande 24 månaderna, då betydande kapital återförs till bolagets balansräkning och bolaget strävar efter att inom ramen för sin strategi investera dessa medel i tillväxt. Vi noterar att företagsförvärv inte nödvändigtvis riktas mot kapitalförvaltningssektorn, och från kapitalförvaltningssektorn söker Taaleri främst produkthus för att utöka sitt nuvarande produktutbud av alternativa fonder. Taaleri Energia är enligt vår mening en mycket intressant del i konsolideringen av den inhemska kapitalförvaltningssektorn. Det skulle passa mycket bra för flera av de företag vi följer (bl.a. Mandatum, eQ och CapMan) och naturligtvis skulle det finnas intressenter även utanför Finlands gränser. Taaleris attraktivitet som förvärvsobjekt minskar på grund av den komplexa koncernstrukturen och särskilt Garantia. Ett köp av hela företaget är enligt vår mening inte realistiskt, men försäljning av enskilda delar är mycket möjligt.