Lönsamheten inom B2B-segmentet för HomeMaid i Q2-rapporten kom som en negativ överraskning, men man fortsätter att växa starkt. Vi ska prata om HomeMaid och varför vi fortfarande har en positiv rekommendation på bolaget, tillsammans med vår analytiker som bevakar bolaget. Jag välkomnar in Christoffer till studion och välkomna ska ni vara till Inderes TV!

Då har jag fått sällskap i studion av vår analytiker som bevakar HomeMaid, Christoffer. Välkommen hit! Tack så mycket! Om vi börjar brett, hur tyckte du rapporten från HomeMaid var? I stora drag?

Ja, det var. Vi fick ju en negativ överraskning på lönsamheten. Omsättningen som sådan var mycket väl i linje med vad jag estimerat och speglar fortsatt den starka utvecklingen vi ser på RUT-marknaden och HomeMaids förmåga att växa med marknaden, till och med något snabbare. Nu har man också lite hjälp av förvärv som boostar ytterligare. Så där var inga konstigheter. Det vi fastnade på var framför allt lönsamheten som kom in betydligt under vad vi hade estimerat. Och läser man mer noggrant i rapporten så kan vi se att det var företagssegmentet som bidrog till hela den här negativa överraskningen.

Hur oroad ska man vara, tycker du?

Jag tänker där vi är just nu, och baserat på den informationen som bolaget har delgett och diskussioner, så tycker jag väl inte ännu att det är läge att vara alltför orolig. Det det handlar om egentligen är att man på företagssegmentet här har ett problem isolerat i ett dotterbolag, så det är inte flera dotterbolag och det handlar inte heller om samma som förra året, så som jag förstått det. Det här är isolerat i ett dotterbolag där man på grund av priskonkurrens tappade avtal. Det här har i sin tur till stor del ersatts av nya volymer, nya kontrakt. Men det är just det här skiftet i kundbasen som skapar initiala kostnader.

Och man får inte heller glömma att HomeMaid är ett bemanningsbolag. Där handlar det till stor del om att vara så effektiva som möjligt för att kunna vara så lönsamma som möjligt. När du får en ny kund. Nya lokaler, nya områden, så tar det ett tag för de här serviceassistenterna att optimera arbetet där. Att optimera rutterna och veta exakt i vilken ordning som är mest effektiv för att bli klar så snabbt som möjligt. Och det gör ju att tiden det tar för att städa kan ta längre tid i början innan man hittar det rätta sättet att göra det på. Och det mynnar då ut i en lägre bruttomarginal initialt.

Nu verkar det vara så i det här fallet, men låt säga att man tappar en kund inom ett visst område, sen får man en ny i ett annat område. Då kan det också vara kostnader kopplat till att man behöver köpa in lite nya. Maskiner eller inventarier eller produkter för att göra det städjobbet istället för det som man hade tidigare. Så det kan det vara. Så ja, jag kommer inte förvänta mig att man studsar upp direkt med tanke på att det kan ta en stund att komma in i det här, utan jag tror att det vi kommer att få se nu. Är en gradvis återhämtning i företagssegmentet på marginalnivå. Jag tror inte heller att det här just nu, så som det ser ut, kommer vara ett problem i flera år, utan det här kanske några kvartal, att det gradvis går åt rätt håll och sen är man tillbaka. Det är så jag ser på läget just nu i alla fall.

För ledningen är inne på ett åtgärdsprogram som ska visa tidig effekt. Vad har du sett hittills som stärker den bilden? Vad är det man egentligen ska göra?

Det man ska göra är väl att man ska. Som svar på din första delfråga, det är väl att jag inte har sett några effekter, utan det här är någonting bolaget själva har sagt. Det här är någonting efter kvartalets utgång, så det får vi följa upp på sen då.

Det man ska göra är att man ska implementera. Ska man säga hemstädsegmentets verksamhetsmodell eller styrningsmodell som har funkat väldigt, väldigt bra för HomeMaid mer in i företagssegmentet. Och så som vi förstår det handlar det inte om att man ska integrera dotterbolag på företagssidan mer, för det har varit deras modell att man integrerar mindre förvärv inom hemstäd, men att man låter företagsbolagen eller dotterbolagen få leva lite mer fritt och värna om entreprenörsandan egentligen.

Nu är det mer att man vill. Man har insett att man kanske behöver ge dem lite mer verktyg. Det finns ju många fördelar såklart. Om man får in det här tänket och hjälper dem på traven att bli mer effektiva och hur man ska tänka och så där. Så det handlar mer om att implementera ett mindset och ge mer verktyg, så som vi har förstått det i alla fall. Så det är något vi får följa upp på kommande kvartal. Men så som det låter på management så är de ju positiva till att det kommer ge effekter, så vi får följa upp det i Q3.

Vi har varit inne på det i stora drag, men du skriver i analysen att du ser problemen som tillfälliga snarare än strukturella. Vad är det som gör dig säker på det?

Det är egentligen, ska man säga. Mekanismen bakom det här. Det är som jag förklarade, att det är klart att om jag är helt ny i en lokal, ett område, så kanske det tar för mig några gånger innan jag blir jättevass på att städa det här området, för jag vet exakt alla hörn och vrår. Så att om man bara tänker på hur det faktiskt är. Det är klart att du inte kommer vara mest effektiv på en viss sak om det är första gången, men du kommer ju få det att snurra och vara jätteeffektiv. När du gjort det kanske tio gånger, om man tänker på det sättet. Så det är klart att då kommer ju personalkostnaderna gå ner för att man blir klar snabbare och det i sin tur kommer att synas i bruttomarginalen och i förlängningen också på EBITDA-marginalen.

Då finns det inte en risk att man alltid kommer nya kunder, alltid nya rutter. Alltid något att behöva ändra då?

Det som jag tycker att man ska hålla utkik efter är om det här blir ett. För tänker man i tidigare rapporter har det inte varit något liknande problem ännu som har slagit så här hårt. Jag tycker det man ska hålla utkik efter framöver är om det här blir någon typ av återkommande grej, att man tappar kunder oftare på grund av just priskonkurrens. Man vill ju tro att det är klart att det kommer finnas många mindre aktörer som kan erbjuda billigare priser på städjobb, men att man ändå vill tro att sättet som HomeMaid jobbar på. Att man är väldigt lokal och värnar om kundrelationen och alla de mjuka värdena. Att det ändå ska väga upp för att man inte blir utkonkurrerad på pris alla gånger.

Så det är någonting jag kommer att följa, om det här blir någon typ av återkommande grej, för då kommer det alltid vara kundskifte, kundskifte, kundskifte och då kanske det blir strukturellt svårare att kunna upprätthålla de marginaler man gjort historiskt sett. Men jag tycker det är lite för tidigt att börja extrapolera det här problemet nu i Q2. Och tro att det kommer vara omöjligt att nå de marginalerna framöver.

Du intervjuade också Stefan Löfqvist, VD på HomeMaid, som vi länkar till i beskrivningen om ni vill titta på den intervjun. Men där ställer du också frågan kontra vad som är viktigast framåt i den fortsatta starka tillväxt som man har? Eller att få koll på lönsamheten? Vad tycker du är viktigast för nästa rapport?

Q3, ja, man är ju väldigt tydlig med att man fokuserar på tillväxt, men att det inte får komma på bekostnad av lönsamheten. Att man har vuxit väldigt snabbt nu de senaste kvartalen och åren är egentligen ingenting jag tvekar på, med tanke på hur marknaden ser ut som sådan. Så med tanke på hur stark korrelation det har varit mellan HomeMaid och marknaden, så är det inte där jag har de största tvivlen just nu i alla fall, utan det är väl att jag vill se att det här åtgärdsprogrammet bär frukt. Att man, med tanke på det vi har pratat om, att det tar en stund innan man kommer in, men jag vill ändå se en gradvis förbättring. Så för mig som analytiker så vill jag ju se just det, viktigast för mig blir i alla fall att se att lönsamheten trendar rätt nu framöver. För tillväxten är jag inte jätteorolig över just nu.

Även framåt?

Ja, och det är väl framför allt på hemstäd jag känner mig mest lugn, på företags. Där kanske det kan vara lite mer slagigt beroende på konjunktur, så det är väl framför allt lönsamheten jag är mest utkik efter.

Men du upprepar köp. Sänker riktkursen till 37 kr från 39. Vill du utveckla hur du resonerar här?

Ja. Anledningen till att man inte sänker mer är väl just på grund av. Jag pratar om att jag tror inte det här rör sig om strukturella problem, vilket betyder att det blir. Med tanke på att man missade ganska grovt nu i procent i Q2. Nu här, och sen så tror jag på en gradvis förbättring under Q3 och Q4 för företagsstäd, och att det i sin tur gör att 2026 kanske inte riktigt återspeglar den underliggande intjäningsförmågan för HomeMaid som bolag.

Så det gör ju att jag tror, givet att jag. Min uppfattning är att det här är mer temporära problem, att man studsar upp ganska rejält 2027 som mer reflekterar den underliggande intjäningsförmågan. Och då tycker jag att tittar vi på multiplarna då så tycker jag att det ser fortsatt attraktivt ut på stand alone-verksamheten. Därtill så har vi pratat mer om den här M&A-optionaliteten, så att vi ser att det är väldigt attraktivt för HomeMaid att fortsätta göra förvärv. Med tanke på många olika anledningar, så som att man kan göra det väldigt billigt och man kan väldigt lätt effektivisera de här bolagen som inte har samma resurser, och det i sin tur skapar mycket värde för bolaget som sådant. Och såklart aktieägarna också, så att vi tycker att det är fortsatt attraktivt här från flera olika synvinklar.

Vill ni läsa hela analysen så länkar vi i beskrivningen här i videon, men den finns också på Inderes.se. Tack så mycket, Christoffer, för att du tog dig tid.

Tack så mycket!