CapManin osake on laskenut kuin hitaan vesikidutuksen tavoin useamman vuoden peräkkäin. Milloin tämä loppuu? Terve Sauli! Morjesta! Capmanista uusi laaja raportti. Voitaisiin ihan alkuun käydä yhtiön perusteita läpi. Mistä yhtiö koostuu? Ja sitten käydään läpi tätä mörnimistä. Miksi osake on laskenut 5 vuotta putkeen käynnissä ihan melkein päivittäin ja sitten riskejä ja vähän suositusta, niin mistä palasista CapMan oikein koostuu?

No Capmanin ydinhän on tämä hallinnointiliiketoiminta, eli CapManin on reaaliomaisuuteen keskittynyt rahastomanageri. Voin kohtaava tästä vähän tarkemmin. Se on se ydinliiketoiminta. Ja sitten heillä on myös merkittävä sijoitussalkku. Nykyisestä markkina arvosta hyvinkin merkittävä osa koostuu tästä sijoitussalkusta, mikä sisältää pääosin sijoituksia omiin rahastoihin. Eli siinä mielessähän tämä se rahasto, se oman oman taseen sijoitustoiminta on sitä ydinliiketoimintaa tukevaa. CapManin oli aikaisemmin ihan merkittävä palvelubisnes, mistä suurin oli tämä kaps hankinta. Hankintarengas mutta kaps myynti kapsi myytiin tuossa ja myös aikaisemmissa TSY Solutions myytiin, eli palveluliiketoimintaan on myyty myyty tässä viime vuosien aikana aikana pois. Mutta tosiaan hallinnointiliiketoiminta kuuluu tähän meidän Helsingin pörssin erittäin laadukkaaseen Varainhoitaja joukkoon. Totta kai he on tosiaan he on tuotetalo. Eli jos mietitään sitä skaalaa miten miten varainhoitoliiketoiminnassa voi tehdä arvoa, niin sä voit olla siellä tuote päässä ja tehdä hyviä tuotteita. Tai se voi tulla siellä omaisuudenhoidon päässä, tarjota sitä sitä varainhoitoa tai omaisuudenhoitoa asiakkaille. Niin CapManin on tiukasti täällä tuotetalopäässä. Se on se on sekä.

Hyvä päivä.

Ollut. Se on hyvä pää olla. Jos sulla on hyvät tuotteet, se on, se on, se on, se on. Se on paras pää olla. Jos sulla on hyvä tuotteet mun mielestä tässä bisneksessä. Mutta se on myös ehkä jopa vaikeampaa olla sitten samalla CapMan I on keskittynyt tosiaan siihen tuote talona reaaliomaisuus heidän hallitusvarallisuus nyt 80 pinnaa tarkoittaa siis ennen kaikkea kiinteistöjä. Kiinteistöt on noin puolet. Sitten sulla on metsää. Sulla sulla on infraa, reaaliomaisuus velkaa ja sitten se loppu 20 prosenttia. On erilaisia pienempiä strategioita kasvussa, muun muassa kasvusijoituksia, erikoistilojen sijoittamista. Siellä on myös tällainen pieni varainhoito. Ihan semmoinen omaisuudenhoitotoiminta löytyy sieltä, mutta se on tosi pientä CapManillä. Mutta tää on hyvä muistaa, että se on reaaliomaisuus, että CapManin historiahan aikanaan private equity'ssä ja sitten myöhemmin kiinteistöissä, niin se reaaliomaisuus on nyt se heidän kulmakämpän on tosi kansainvälinen. No sekä toki organisaationa, mutta ennen kaikkea sijoittajapohjan puolesta. Jos vertaat vaikka jos jos katsotaan heillä Pohjoismaiden ulkopuolelta tulee hallinnon tai sit varoista yli puolet.

Itse asiassa heitä tavallaan taistele samoista lompakoista kuin nämä Helsingin pörssin muut varainhoitajat.

Ei siinä mielessä, että he on ylivoimaisesti kansainvälisin näistä.

Teho on onnistunut siinä.

He on onnistunut siinä. No, panostamalla kansainväliseen myyntiin totta kai. tottakai nämä yrityskaupat viime vuosina Dasos Capitaliin ja kaveruus on tukenut sitä. Kairus on keskieurooppalainen yhtiö, niin heillä ei hirveästi ole Suomessa pääomia, mutta sitten esimerkiksi Dasos oli hyvin kansainvälinen Das osin se Metsä Hem myynti oli vahvasti vetänyt jo aikaisemmin Suomen ulkopuolelle, mutta siis se on heidän. CapManin on pitkään rakentanut sitä sitä sitä jakeluverkostoa ja toki myös tiedostaen sen, että Suomen Suomesta tuon kokoisten rahastojen kerääminen mitä CapMan. VAikka nyt kerää, niin on aika vaikeata. Itse asiassa jopa. En nyt sano, että se on mahdotonta, mutta se on hyvin hankalaa.

Kyllä se vaatii.

Rahaa, niin ei niitä riittävän. Isojen tikettien tekijöitä on aika vähän täällä kuitenkin. Mutta mutta, se on se kansainvälinen kun monesti Helsingin pörssi Varainhoitaja voi olla se, että Suomen osuus on 80 pinnaa tai 90 tai jopa 100 pinnaa liikevaihdosta siellä on pieni osa tulee hallinnollistaloudellista ulkomailta. Niin käpälällä se on se tilanne hyvinkin toisinpäin kämpän niin ihan aikanaan, silloin siis heti silloin kun minä aloitin Capmanin seuraamaan vuonna 2013, niin silloinhan CapManin pääomat valtaosin tuli vielä Suomesta. Itse asiassa täältä isoilta instituutioilta näitä Cap meni on käynyt ison muutosmatkan tässä viimeisen reilu 10 vuoden aikana itse asiassa, Mutta tämä on. Tämä on se mikä. Ja sitten, totta kai viimeisenä, mikä nyt itsestäänselvää tässä. Mutta ehkäpä hän keskittyy nyt siis vielä vaihtoehtoisiin sijoitustuotteihin, mitä reaaliajassa joskus viittasi Mutkap mä eli listaamattomiin omaisuuseriin.

Eli ei osakerahastoja.

Ei oo osakerahastoja eikä ole suoria eikä aja. On siellä siellä varainhoidon puolella. Siellä voi jotain hyvin pientä olla, mutta se on pilkun väärällä puolen isossa kuvassa. Eli keskitytään listaamattomiin omaisuuseriin eli ostetaan vaihtoehtoisia rahastoja. Tyypillisesti ostetaan sitten niitä niitä listaa listaamatonta omaisuuserä ja että pääosa pääomasta on myös suljetuissa rahastolle sekä B. Meillä ei myöskään semmoista samanlaista äkillistä lunastuspainetta voi tulla kuin jossain jossain muualla. CapMan 4 Kuin ammattisijoittajat antavat rahoja hoitoon, niin ne on sitten tosi tosi pitkäkäistä ja menee. Asiakaskunta koostuu itsestäänselvää niin isoista sijoittajista. Heillä sijoittajien lukumäärä on. Siis puhutaan muutamista sadoista. Eli siis kertoo vaan, että ne keskimääräiset sijoituskoot on sitten tosi isoja siellä. Mutta tämä tämmöinen tämmöinen hallinnointiliiketoiminta sieltä löytyy alta.

Mennään sitte tähän osakekurssiin. Miksi tämä on mörrinännyt viisi vuotta putkeen?

Melkein aina kun tuota kysytään. Ihan mikä yhtiöstä riippumatta, niin se vastaus on sama. Tuloskehitys ei ollut sitä mitä pitää ja se on tässäkin tapauksessa se sama tuloskehitys. Ei ole. Ei ole mennyt niin kuin ois pitänyt. Viimeisen kolme vuotta. Toki pitää muistaa, että tuolla koita nyt, tuossa alkuvaiheehan on 21kplan kuplan jälkimainingit. Capmanin osake oli silloin aika korkealle hinnoiteltu, eli osittain on ihan sieltä otettu ilmoja pois, mutta kyllä se tuloskehitys varsinkin sen kolme vuotta niin ei se ole ei ole mennyt pitämään CapManin tuloksessa. Se on kolme komponenttia. Yksi on tärkein on se palkkiotulos eli tarkoittaa jatkuviin palkkioihin pohjautuvaa liikevoittoa, jatkuviin palkkiin pohjautuvaa tulosta. Eli se on se kaikista arvokkain. Se on se super ennustettava osa sitä tulosta. Sitten sulla on toisena komponenttina voitonjako osuustuotot, tuttavallisemmin tuottosidonnaiset palkkiot. Tässä bisneksessä ne on merkittävässä roolissa. Jos rahastot performoi hyvin, niitä tulee ja niitä voi tulla tosi paljonkin. Ja sitten on kolmantena sijoitussalkun tuotot. Eli sulla on iso sijoitussalkku, niin senhän pitäis tehdä tuottoja vuosittain. Se on vähän on vähän se idea tässä. Jos mietitään näitä moottoreita viimesen kolme vuotta, niin se palkkio tulos, se kaikista arvokkain osa. Niin siis joo, se on mennyt eteenpäin. Se on noussut historiassa. Mennään taaksepäin vaikka 10 vuotta. Se on ollut siis todella huonolla tasolla. Se on ollut ollut tappiollinen ja muuta. Se on pikkuhiljaa sieltä saatu nostettua paremmaksi. Se trendi on sinänsä oikea, mutta kun viime vuosina uusmyynti ei ole vetänyt, pitää vaihtoehtoisen. Uusmyynti on ollut Capmanilla ja kaikilla muilla vaihtoehto managereilla pääosin tosi hankalaa. Niin sä et ole saanut sitä myyntiä sitä määrää mitä saisit halunnu Orgaanisesti saattaa toki kasvanut, mutta se on yrityskaupoilla. Niin se orgaaninen kasvu ei ole tullut sieltä niin sen myötä sä et ole myöskään päässyt. Skaalautuva eli se palkkiotuloksen kehitys on ollut tahmeaa. Täs jos on ollut, on ollut oikeansuuntaista niin kuin sanoin. Mutta ei se silti se on edelleen vaatimattomalla tasolla. Se ei ole mennyt niin kuin me, vaikka kolme vuotta sitä ajateltiin. Ja se on se kaikista arvokkaimmaksi.

Näiden kerättyjen varojeni aumin kehityksessä. Se on kovin kasvanut tässä viime vuosina, että onko tämä tullut puhtaasti yrityskaupoista.

Yrityskaupat on iso ajuri, sitä on siellä jonkin verran. On siellä uusmyyntiä pystytty pystytty myös tekemään, mutta kyllä se niinkun. Mutta kyllä se uusi myynti on ollut isossa kuvassa vaikeata, kun varainkeruuprosessit on olleet koko markkinalla tosi hitaita. Irtaantumisia ei ole kunnolla päästy tekemään. Tämä ei koske siis vain Capmania, vaan koskee muutkin irtaantumista. Ne on lykkääntynyt, ollut hitaita, rahaa ei ole päästy palauttamaan sijoittajille ja kun sulla ei rahaa palaudu sijoittajana, niin sun on vaikea tehdä uusia sijoitussitoumuksia. Varsinkin kun tuossa nollakorko aikaan mihin mikä mihin tuohonkin käyrä ylettyy. Tuossa silloin nollakorkoaikaa. Monet sijoittajat laittoi liikaa pääomaa vaihtoehtoisiin, koska ei ollut vaihtoehtoja. Silloin sillä oli pakko. Oli nollakorot, piti jostain kaavasta tuottoa. Nyt sitä pääomaa on myös virrannut pois sitten vaihtoehtoisista. Tää on taas koko toimialan juttu. Tää ei ole mikään capmaninkohtainen juttu, mutta joka tapauksessa ne ne on kärsinyt tästä, tottakai. Mutta tää on se, että se palkkiotulos eli se tärkein ja arvokkain komponentti, niin se ei ole kehittynyt pitää tässä viimeisenä viime vuosina johtuen siitä kasvun kasvun orgaanisen kasvun puutteesta. Sitten mainitsinkin oikeastaan sen voiton voitonjako osuustuotteille Tuottosidonnaisia palkkioita Irtaantumisia on ollut vähemmän, koska irtautumismarkkina on ollut tahmeaa, koska osittain markkina on myös sopeutunut nollakorko 0 koroista tähän uuteen korkotasooon. Voitonjako osuustuotto ei ole tullut sitä määrää mitä pitäisi tulla, eli myös se tuloskomponentti on pyörinyt aliteholla. Sitten viimeisenä sijoitustuotot. Ne on menny ihan ok. Toki siinäkin nähtiin semmoinen pieni pieni taso. Nähtiin esim. Heikompi vaihe, kun sijoitussalkut luonnollisesti resetoituu myös tähän nollakorkomaailman nollakorkomaailmasta tähän normaaliin korkotasooon. Mutta sijoitustuotot ovat sijoitustuotot. On on. Nyt alkaa olla ok taso, mutta enkään ole ihan siellä vielä missä pitää. Ja toisaalta myös se, että tämä sijoituksen tai tuloksen painopiste on hyvin vahvasti siellä sijoitustuotoissa on tämän ynnää yhteen. Niin Se yksinkertaisuudessaan selittää tätä tölkkiä tölkkiä. Juttu potki eteenpäin ne ne kasvuodotukset ja tulos kasvuodotukset on koko ajan siirtynyt myöhemmäksi tässä samaan aikaan. Kyllähän pakko se on ihan rehellisen nimissä sanoa myös. Ja kun vertasin tuossa vanhempi analyyseja, niin meidän näkemys yhtiön tulospotentiaalista on jonkin verran laskenut. Joo, siis se on merkittävästi korkeampi mitä se on nyt. Siniem kahta sanaa, mutta kyllä sieltä on tultu alas sieltä ihan sieltä mitä aikanaan kuvittelin. Että se tulos, kasvupotentiaali, tulos. Tulospotentiaalia on jonkin verran selittyy sillä, että mihin mä näen sen palkkiotuloksen skaalautuvan? En mä, en mä joskus aikanaan aikaisemmin näin sen skaalautumispotentiaalin suurempana mitä nyt. Ja toki yhtiön oma viesti myös tukee tätä mun mielestä. Ja sitten myös voitonjako osuus. Tuotannon toinen voiton aikaisuus tuote. Jos jossain vaiheessa kuvitelma oli, että se on korkeammalla ja nyt yhtiö on myös siinä ottanut odotuksia jonkin verran mun mielestä alaspäin. Mutta näistä tosiaan eli eli näistä tekijöistä se tuo kurssikäyrä tulee.

Ja mulla on sulle jatkokysymys. Tämän pohjustan hieman puhut monesti tummemmista helmistä ja verrataan CapMan ja toiseen toisiin varainhoitajiin, jos he sijoittavat, vaikka heillä on osakerahastoja merkittävässä roolissa. Jos osakemarkkina ylipäätänsä nousee merkittävästi. Jos S&P500 nousee tänään 20%, niin nämä muut varainhoitajathan saa Tuottosidonnaisia palkkioita koska markkinat performoinnin hyvin ja todennäköisesti heidänkin rahastot performoivat hyvin, niin he saavat Tuottosidonnaisia palkkioita. Mutta CapMan dilla ei ole tätä elementtiä, koska se on. He on listaamattomissa, eli se ei saa markkinalta tällaista apua, että jos markkina nousee niin heidänkin tuotteet tavallaan nousee. Niin voidaanko me esittää kysymys että nämä tuotteet on huonoja koska ei tule Tuottosidonnaisia palkkioita? Koska tämä kaikki on heidän omassa päädyssä? Tavallaan että he sanovat, että CapMan on tuotetalo, että se on 200 paras ja samalla vaikein segmentti olla tässä varainhoitokentässä Tuottosidonnaisia palkkioita ei ole tullut niin. Eikö tässä ole vain yksi vastaus?

Mun mielestä liian aikaista vielä sanoa, koska jos ensin vähän käydään läpi tuota, että kyllä mun mielestä toi Tuottosidonnaisia palkkioita on ihan erinomainen tapa. Pitkässä vai pitkällä aikavälillä arvioida, miten se alla oleva liiketoiminta tässä menee tässä bisneksessä? Koska fakta on se, että ne sijoittajat, ne ammatti isot ammattisijoittajat antaa sulle vain yhdestä syystä pääomia. Ne uskoo niihin sun tuotteisiin niin en näe sen takia, että sun kaa on kiva käydä golfaamassa tai sä vietiin lätkäpeliin tai jotain muuta. Ne antaa sulle rahaa, sen takia ne aidosti uskoo niihin tuotteisiin. Niiden tuotteiden pitää performoida, jotta sinä olet asiakkaana tyytyväinen siihen mitä sinä olet saanut.

Toistakaa mä en ole tyytyväinen.

Ei mut niin ja tota ja sen takia niit Tuottosidonnaisia palkkioita pitää tulla pitkässä juoksussa. Mä korostan myös sitä, että se Tuottosidonnaisia palkkioita on aika sykli tai on varsin syklisiä, eli nehän yleensä ne. Niitähän ei kirjata etupeltoon, niitähän nehän kirjataan vasta silloin kun kohteita on myyty ja rahastoon tietyt aita on ne aitakorot saavutettu ja näin. Eli se yleensä se kun katsoo vaikka miten. Se. Jos rahaston suljetun rahaston ikä on kymmenen vuotta niin totta siinä, että palkkiot tulee tyyppiä vuosina 890 1112 ajalla, eli siellä vasta siellä pitkällä horisontissa tyyppisesti jossain siellä päin. Mutta tämä on tavallaan se on tärkeää ymmärtää, mutta se on tosi. Se on liiketoiminnalle kriittistä. Jos jos et. Jos olisi hypoteettisesti yhtiö, mikä ei t tuottosidonnaisia palkkioita koskaan ja sulla on tuottokomponentteja, se tarkoittaa, että kaikki rahastot jää alle sen aitakoron. Silloinhan se tarkoittaa, että asiakkaat ei voi olla tyytyväisiä pitkässä juoksussa, tietenkään. Mutta tota, meillähän ulkopuolelta on näkyvyys rahastojen performanssia aika huono. Yhtiöhän ei niitä ulospäin raportoi ja näitähän ei tarvitse raportoida samalla tavalla julkisesti, vaikka jotain lisättyä osakerahastoja tai muita yhtiön omien kommenttien perusteella. Miten yhtiö näitä itse raportoi varsin puolestaan varsin kohtuu avoimesti. Niin ne kärkirahastot on menneet siellä oikeinkin hyvin. Nyt yhtiö on tehnyt selvän tasokorjauksen tässä viimeisen 10 vuoden aikana suhteessa siihen aiempaan. Silloin rahastojen performanssit oli heikkoja esimerkiksi Private Equity:ssä ja sen aikaisissa kiinteistörahastoissa. Niin, mutta edelleen todistus pitää vielä antaa siitä tuottojen tuottosidonnaisten palkkioiden osalta. Ja kyllä mun mielestä yhtiöllä ihan valtava iso näytön paikka. Tässä sanotaan tämän vuoden ja ennen kaikkea ensi ja seuraavan vuoden aikana, kun monet näistä isommista vanhemmista rahastoista tulee irtaantumisvaiheissa siihen pisteeseen, että otti. Sellaisia palkkoja pitäisi tulla. Jos sanotaan, että ollaan 2008 kesässä menossa, mennään pari vuotta eteenpäin ja Tuottosidonnaisia palkkioita tässä välissä tulee ja maailma on pysynyt suunnilleen vakaana, niin sitten mä oon tosi huolissani. Sitten muista syytä olla huolissaan. Siinä vaiheessa sitten.

Voidaan palata tähän.

Sitten voidaan palata. Silloin voidaan laittaa tähän se, tähän semmoinen. Se menee niin kuin nuppineula tähän. Palataan silloin tähän. Mutta mun mielestä se nyt vielä on aivan liian liian aikaista. Aikaista sanoa sanoa tuota, mutta todistustaakka on siinä mielessä totta kai yhtiön päässä. Mun mielestä yksi mielenkiintoinen todistus tähän on myös pakko todeta on se, että miten noi. Miten noi noi, miten tämä uusi myynti mistä kohta puhutaan tuossa niin miten se menee? Koska kyllähän se, se se niin sanottu due diligence prosessi ja tutkimusprosessi, minkä nämä isot sijoittajat tekevät ennen kuin ne päättää antaa rahaa sun hoidettavaksi, on ihan valtava ja siinä totta kai arvioidaan. Keskeisenä tekijänä on just se tiimi ja sen track record ja miten se on mennyt, jolloin tavallaan jos yhtiö onnistuu tässä viimeisimmässä varainkeruussyklissä, niin kyllä mun mielestä tosi vahva signaali myös sen puolesta, että ne tuottopalkkiot siellä siellä olisi tulossa, koska jos ne ei olisi tulossa, niin tavallaan sitten olisi kyseenalaista. Minkä takia sä saat niin hyvin myytyä sitä sitten? Mutta pitkä vastaus, mutta toi toi niistä Tuottosidonnaisia palkkioita että mitä? Että että maltetaan nyt vielä hetki kattoa kattoa.

Joo mennään siihen uusmyynti uusimyyntiin nyt seuraavaksi. Niin mikä sun näkemys tai toisaalta ennusteet on tulevaisuudelle, tälle uusmyynnille, että miten se kehittyy tulevaisuudessa? Ja toisaalta hieman mindsetkin tuossa jo aikaisemmin, että että sun odotukset oli aikaisemmin korkeammat näissä Tuottosidonnaisia palkkioita että ne on tulleet hieman alaspäin, niin uskotaanko me, että näillä CapManin rahastoilla tehdään vielä Tuottosidonnaisia palkkioita tulevaisuudessa jos aloitetaan.

No tuohon on helppo vastata, uskotaan tuohon jos jos en uskoisi, että Capman tekee tottispalkkioita. Mun suositus ei vois olla missään nimessä tää mun pitäis olla. Pitää olla tiukasti negatiivisella suosituksella. Pitäis olla silloin, koska silloin käytännössä en usko heidän liiketoimintaan millään tavalla ja silloin en enää jatkoedellytyksiä sillä. Eli uskon kyllä että tehdään tuottiksia sitten se uusi myynti. Mun mielestä on selvää, että se yhtiö on uusi. Myyntivolyymi on se normaali uusi myyntivolyymien merkittävästi korkeampi mitä se on. Nyt pitää muistaa, että tämä bisnes menee jossainmäärin sykleissä. Sä keräät tietyin väliajoin aina seuraavan rahaston eri strategioihin. Nyt on ollut muutama vuosi orgaanisesti tahmeampaa. Ollaan jouduttu tiettyjä varainkeruuta pikkuisen lykkäämään ja nyt ollaan tilanteessa, että Capman tänä ja ensi vuonna kerää rahaa käytännössä kaikkiin sen merkittäviin strategioihin. Ja sen sen onnistuminen on tämän koko keissin kannalta täysin kriittistä. Jos he onnistuvat siinä, niin moni asia näyttää todella paljon paremmalta. Ja jos se onnistuu tuossa, niin musta on ihan itsestäänselviä kursseja. Kurssikäyrä on silloin erinäköinen. Sen jälkeen kurssikäyrä on lähtenyt puksuttaa toiseen suuntaan. Ja vastaavasti jos tämä uusi myynti tulee läpi selvästi huonompana, niin sitten tilanne on ihan ihan toinen. Mutta tosiaan uskon, että se volyymi on on merkittävästi korkeampi. Yhtiö on panostanut merkittävästi varainhoito kyvykkyyksiensä kasvattamiseen ja siinä mielessä mun mielestä samaan aikaan heidän tuotetarjonta on laajentunut selvästi, kun verrataan siihen edelliseen kovaan varainkeruu sykliin silloin. Hulivilivuosina, niin mä uskon, että heillä on potentiaalia päästä sinne lähelle niitä tai samoihin pallokenttiin niiden hulivilivuosien volyymin takia, jos se markkina ajan on niin paljon vetoapua kuin silloin. Mutta se, että sun strategioita enemmän tarjolla ja sulla on laajempi tarjonta ja se, että sun oma uusi myyntikyvykkyys on myös, se on kasvanut niin merkittävästi, niin mä siinä uskon että se on korkea. Mutta tämä on. Tämä on. Tämä on se toinen keskeinen näytönpaikka. Yhtiöllä on kaksi näytönpaikkaa tässä seuraavan kahden vuoden aikana. Toinen on tämä uusi myynti käytännössä tai kaksi kaksi tärkeintä uusi myynti ja sitten se Tuottosidonnaisia palkkioita tonni, mikä käsiteltiin. Tämä uusi myynti on. Tämä on ihan kaiken kaiken keskiössä ja mun mielestä ei ole mitään syytä syytä, miksi yhtiön volyymi ei olisi korkeampi. Nyt varsinkin kun markkinatilanne alkaa myös vaihtoehtoissa vihdoin helpottaa. Mun mielestä selvästikin jollain tavallaan myös se napakka vastatuuli poistuu. En mä tiedä tuleeko siitä mitään kovaa myötätuulta, mutta pelkästään se vastatuulen poistuminen on varmasti helpottaa myös sitä.

Kyllä. Siirrytään seuraavaksi tasesijoituksiin. Se on yksi toinen merkittävä palanen tässä CapManin sijoitustarinassa. Niin, kuinka merkittäviä nämä Tasesijoitukset. Eli käytännössä hän sijoittaa omiin rahastoihin? Käsitykseni mukaan kuinka merkittävää tämä on sijoitustarinan kannalta? Toisaalta onko se järkevää? Kannattaisiko ne vaan jakaa omistajille?

No siis onhan tottakai tosi merkittävää, kun se salkku on 180 miljoonaa työlukuna, niin.

Se on noin puolet.

Markkina arvosta niitä. Toki heillä on velkaakin siinä, mutta kyllä siinä osien summassa sen osuus on tosi iso. Eli kyllä, totta kai ne tekee. Optimitilanteessahan tämä konehan pyörii silleen, että rahastot tekee hyviä tuottoja. Sitten tulee tuottosidonnaista. Sä saat rahastosijoittana hyödyt niistä hyvistä tuotoista ja sitten se vetää uusmyyntiä. Se on sellainen kiva kiva sykli mikä siinä pyörii. Lähtökohtaisesti vaihtoehto managereiden Kun sä oot siellä tuote päässä, niin asiakkaat olettaa, että sinä myös sijoitat omiin tuotteisiisi. Se monille on jopa ehto, että sekä tiimi että se emoyhtiö sijoittaa myös niihin. Eli tämä on siinä mielessä myös hyvin eri peliä. Koivu Perinteinen perinteinen varainhoito ja että tietty määrä sijoituksia siellä pitää olla. Ja toki mun mielestä myös ihan on ihan loogistakin, että tavallaan että sulla on jonkunlainen sijoitussalkku. Jos mietitään vielä näiden merkitystä, tällä hetkellähän se on hyvin hallitseva, koska ne tekee tuloksesta niin leijonanosan, mutta tulevaisuudessa toivottavasti näiden osuus on pienempi sen takia, että nämä supistuisi vaan sen takia että se palkkio tulos ja Tuottosidonnaisia palkkioita nousee sieltä. Niiden osuus kasvaa, mutta on ne siltikin vaikka mennään 3 vuotta eteenpäin ja kaikki on mennyt ennusteiden mukaan eli varsin hyvin, niin silti sijoitustuottojen osuus on merkittävä. Eli se Capmanin tuloksessa pitää ymmärtää, että se se liikkui jonkin verran sijoitustuotteen mukana vain kvarttaalitasolla minkä menin. Ennustaminen on vähän niin kuin kaapelin tuloksen ennustaminen, jopa vähän vähän hölmöä, koska se sijoitustuotot voi heilua siellä jonkin verrankin ja tiedetään ne kvartaalitasolla listaamattoman suuren arvon muutokset. Niin niin, ne nyt ei ihan hirveästi sen firman arvoista kerro. Sitten se kysyit siitä, onko järkeä olla näin iso salkku. Mutta erinomainen kysymys. Mä toivoisin, että salkku olisi tulevaisuudessa vähän pienempi. Mun mielestä noin isoosin ei tarvitse olla se cap meni. Toivottavasti se arvon painopiste siirtyy yhä enemmän sen hallinnointitoimintaan. Yhtiöllähän purkautuu lähivuosina kassavirta on tosi paljon. Yhtiöllähän on taseessa hirveä määrä semmoista. Aika kypsää tavaraa he ovat aikanaan tehneet silloin 2017 esimerkiksi sillä strategia ja kauden alussa jotenkin tosi tosi isoja sijoituksia näihin avainstrategioihin. Silloin sijoittajat vaativat, että esim. Kun infraa vaikka lanseerattiin, niin sinne piti tämä 30 miljoonan sijoitus siihen rahastoon. Se oli 182. Rahaston koko lopulta muistaakseni. Se kertoo vain siitä, että me luotetaan tähän näin paljon omalla taseella, joten me laitetaan baijauttiin.

Tehtiin vastaavaa ja näkee melkein 10 prosenttia markkina arvosta, että se johti osinkovirtaa tulevaan jutuista tulevaisuudessa.

Ja sitten siellä on paljon muutakin näitä taseen oman oman omien rahastojen ulkopuolisia sijoituksia mitä on tehty. Ne on myös suht iäkkäitä. Eli lähinnä pointti on se, että tässä lähivuosina sanotaan Voi tai vuosikymmenen aikana, niin yli puolet siitä sijoitussalkusta helposti kotiutuu ja yhtiöön ei tarvitse sijoittaa niin paljon pääomaa seuraaviin rahastoihin enää, jolloin yhtiön salkku luontaisesti supistuu. Ja se on mun mielestä itse asiassa hyvä asia sitten mitä sillä pääomalla tehdään. Varmaan ajetaan niin nyt se tota kyllä tota osinko osinkoa on yksi vaihtoehto. Varmasti osa jaetaan pois. Toivottavasti pikkusen maksetaan velkavelkaakin pois. Siellä pitää muistaa että käymäni käyttää velkavipua, toisin kuin moni muu toimialan yhtiö. Toki sehän tekee kellä ei ole isoa sijoitussalkkuakaan oikein emännillä ja sitten yrityskaupat on aina mahdollista, tottakai. Mutta kyllä siis toivoisin, että toivoisin, että kun taas sen kahden vuoden päähän hypätään, niin toivon, että sijoitussalkku olisi itse asiassa jonkin verran laskenut. Dramaattisesti tehnyt silloin voi laskea, mutta toivon, että se suunta olisi ennemminkin ennemminkin alaspäin. Tuosta. Luulen, että olisi sijoittaja tarinan kannalta järkevintä, että se painopiste saataisiin siirtyä enemmän sen toiselle puolelle.

Hyvä CapManin osinkotuotto on tällä hetkellä 7% ja se on hyvin korkea suhteessa Helsingin pörssin muihin yhtiöihin. Ja sä taisit kommentoida raporttia suurinpiirtein näin, että nykytuloksella osake on haastavasti hinnoiteltu, mutta jos tämä tuloskasvu tulee, niin sitten tämä on halpa kaikilla mittareilla, niin tämä varmaan toistaa tätä. Ei tarvitse nyt käydä samaa rimpsua läpi uudestaan, mutta voisit ehkä tätä riskituottosuhdetta kommentoida.

Niin tämä on yllättävänkin binäärinen keissi. Et tosiaan kun se palkkio tulos on tällä hetkellä niin heikko. Ja se palkkio tuloshan kuitenkin, korostan, se on se arvokkain osa. Sitä voi hinnoitella tosi hyvillä kertoimilla, varsinkin S Capmanin bisneksessä missä se on. Tämä on todella ennustettavaa tässä liiketoiminnassa. Se Niin kun se tulos on vaatimaton, se on hyvinkin vaatimaton, kun otetaan vähemmistöille kuuluva osuus vielä vek.

Ja tässä on vielä sekin mikä on poikkeuksellinen muihin manageri.

Tai heillä on monilla muillakin vähemmistö, Mikä menee? Vähemmistön osuus on ollut kyllä tosi iso siellä, jolloin tavallaan se palkkiotulos on on vaatimaton ja sen takia jos annetaan sille nykyiselle palkkiotuloksille vaikka annetaan korkeakin arvostuskerroin, niin se ei ole hirveän iso se arvo. Sitten sulla on voitonjako osuus. Totta, niillä on tietty arvo, mutta niitä voi hinnoitella niin korkealla kertoimella ja sitten se on sijoitussalkku, niin se on aika helppoa hinnoitella. Sille annetaan se hintalappu mitä sille pörssissä on. Mitä sille anteeksi taseessa on, niin jos se palkkio tulos tekee että on tällä tasolla eikä tuosta parane ja voitonjako osuustuotot on sillä tasolla millä ne on viime vuodet olleet, niin en mä saa osien summaa edes nykykurssin tasolle. Mä saan sen matalemmalle kuin se ja silloin tämän firman arvo nojaa valtaosin sijoitussalkkuun. Se sitten taas jos meidän ennusteet realisoituu, eli yhtiö kerää nuo pääomat, onnistuu siinä kohtuullisesti. Meillä ei oo mikään täydellinen onnistuminen. Toki meillä on hyvä onnistuminen ennusteissa, eli se saadaan kerättyä näihin strategioihin varat ja sen myötä liikevaihto tekee sen sen tasokorjauksen. Se skaalautuu edes kohtalaisesti viivan alle sieltä, niin tuo palkkio tulos näyttää tosi erilaiselta. Sitten kun sille lyödään se kerroin, niin tämä osake näyttääkin aika halvalta. Itse asiassa taas tämä on tämä on se. Eli jälleen kerran tämä tiivistyy siihen uusmyyntiin siitä, että miten hyvin se uusmyynti skaalautuu viivan alle. Niin siinä mä olen aika. Siinä mä oon. Oon jopa aika varovainen. Mun mielestä yhtiöllä pitäisi olla edellytykset skaalata merkittävästi paremmin mitä mulla on ennusteissa. Mutta samaan aikaan me tiedetään, että kulutehokkuus ei ole ikinä ollut CapManin suurimpia vahvuuksia, jolloin siinä myös haluan. Haluan olla, olla varovainen siltä osin. Mutta mä alleviivaan sitä, että jos se liikevaihdon kasvu tulee läpi, niin mä en näe, että yhtiö ei skaalautuisi sillä suhteella mitä minä ennustan tällä hetkellä. Että kyllä tää on liikevaihdon kasvu kasvupeli ja tota niin no oikeastaan tää on se keissi keissi yksinkertaisuudessaan, että että vaikka osinkotuotto on korkea, niin tää ei oo osinko keissi vaan tää on tulos kasvukeissi. Itse asiassa se osinko tulee siihen sitten kaupan päälle ja se on ihan tällä tasolla ja näin. Tai oikeinkin hyvältä se ei siinä mitään, mutta kyllä tämä. Tätä ei osingon takia osteta vaan tätä ostetaan Sen takia tuloskasvun takia Tässä pitäisi olla oikeinkin reipas tuloskasvu seuraavan parin vuoden aikana. Jos sinä uskot, että yhtiö onnistuu sinä varainkeruussa.

Eli kannattaa laittaa tutkalle niin sanotusti.

Niin no kyllä tämä on siis. Kyllä se on, se on tämä. Tässä on ollut varmasti. Sijoittajien hermoja on.

Pitkä aika.

Koetella. Koeteltu ja on ollut, on ollut ollut sijoittajan näkökulmasta korp korpivaellusta. Mutta samaan aikaan mä kyllä haluaisin sanoa, että yhtiö on tehnyt strategiassa mun mielestä ihan oikeita asioita. Tuolla yhtiö on vahvistanut varainkeruukeskeisenä sitä. Varainkeruorganisaation vahvistaminen. Yhtiö on valmistautunut tähän seuraavaan kasvuhyppyyn. Tässä bisneksessä kuitenkin se kasvu tulee enemmän sykäyksinä kuin perinteisessä varainhoidossa. Niin se juna puksuttaa tälleen paitsi sitä tulee markkina droppi välillä ja sitten taas puksutetaan, niin tässä se on enemmän sellaista sykäysmäistä. Se kuuluu tähän liiketoiminnan luonteeseen ja yhtiö on myös valmistautunut siihen. Ja nyt on kaikki todistustaakka on yhtiön päässä. Pallo on niin sanotusti yhtiöllä nyt ja nyt. Kun jos yhtiö todistaa todistaa, niin kyllä sitten tämä korpivaellus loppuu, loppuu siihen ja siinä mielessä kyllä tuotto riskisuhteen. Mistä kysyit? Kyllä mä sen nään edelleen edelleen edelleen hyvänä, koska mä äsken maalasin sen huonon skenaariot palkkiot ulos. Ei liiku ollenkaan tästä. Mun mielestä sellaista vaihtoehtoa ihan rehellisesti ole, että yhtiön uusi myynti ei tulisi millään tasolla läpi. Kyllä nyt jonkin verran tulee, mutta jos se jää hirveästi meidän odotuksista, se jää aika kädenlämpöiseksi, niin se skaalautuu vain pikkuisen. Ja sitten se sitten se osien summa varmaan näyttää suunnilleen nykykurssia tai sinne päin tai vähän alle, mutta ei mitään. Nyt sen siis silleen, että siinä ei nouse nousuvaraa. Se on se ehkä huono skenaario. Hyvä skenaario on taas se, että tämä näyttää vuoden tai puolentoista päästä itsestä tosi halvalta tämä osake. Ja silloinhan. No silloin se joskus näyttää halvalta kun osake on noussut. Sitten käytännössä.

Hyvä. Jäädään seuraamaan saadaanko diesel kone käyntiin vai lähteekö juna pöpelikköön raiteiltaan. Tosiaan CapMan ista julkaistu uusi laaja raportti. Mä laitan linkin videon kuvaukseen. Kiitoksia paljon videon katselusta.

Kiitos.