Tervetuloa Inderes TVn pariin. Puhutaan tällä videolla Reveniosta sijoituskohteena yhdessä analyytikko Juha Kinnusen kanssa. Morjesta Juha.

Moi. Revenio on osake on tullut 75 prosenttia vuoden 2021 huipuista alaspäin. Mikä on johtanut tähän hyvin rajuun uudelleen hinnatteluun? Joo, dramaattinen lukema heti alkuun. No ensimmäisenä täytyy sanoa tietenkin se vertailukohta, niin kuplassa se oli. Että siinä oli tota... Huriatuloskasvu ja ihan hurjat kertoimet ja silloin kaikki näytti menevän katosta läpi. Siitä tunnelmista ollaan todella kaukana. Ensimmäiseksi eihän se koskaan olisi pitänyt mennä niin korkealle. Sitten toinen, niin tuloskasvu on käytännössä hyytynyt viime vuosina. Että kyllä siellä se ydin edelleen menee ihan hyvin, mutta ei ole niin kuin mitä silloin puhuttiin, että tulisi uusia kasvuajureita aika lyhyelläkin aikavälillä, niin eihän sieltä ole tullut. Että se ydinportfolio on jatkanut kyllä, Reveniolla on edelleen erinomainen kannattavuus, vaikka nyt sitten lukemat ei viime vuosilta näytä niin hyviltä, niin kyllähän se. Hän se joka tapauksessa kuitenkin kasvoi esimerkiksi viime vuonna vertailukelpoisesti 9 prosenttia. Kulupuolella on ollut negatiivisia yllätyksiä, on ollut jossain määrin myös kerta eriä ja kaiken näköistä muuta ja sitten tämä sentimentti on muuttunut aivan täysin. Tällä hetkellä hän revenee. Ja koko sektori itse asiassa on aika alamaissa. Siinä varmaan liittyy monta muutakin asiaa, mutta en nyt lähde kaikkea avaamaan ensimmäisessä kysymyksessä.

Kyllä. Revenion tulos on laskenut noin kolmen vuoden takaista huippuluvuista. Onko kolme vuotta tarpeeksi pitkä aika siihen, että me voitaisiin sanoa, että jos olisi joku fundamentaalisesti muuttunut, että se ei enää väittäisi, että on tullut kerta enää yhtä noin vuotenaan. Onko nämä vahvat kasvuluvut, niin onko tämä menneisyyttä nyt enää? Tulevaisuudessa tekijä muuta kilpailuetua?

No tota, mä itse tulkitsen sitä niin, että koronassahan saatiin todella iso myötätuuli. ja liiketoiminta meni epäsuosioon. Kyllä siinä oli tämä ilmapuhallusteknologia ja muu vastaava. Ja sitten yleisäkin, niin kyllähän terveydenhuoltoon investoitiin ihan hurjasti. Eli tuli omalla tavallaan sellainen niinku markkinapiikki. Ja valitettavasti markkinadata ei tätä ihan täydellisesti tue, että me ei tiedetä sitä tarkkoja lukuja siitä markkinasta, miten se on kehittynyt. Mutta tosiasia on se, että kyllä siinä tuli jonkun näköinen tällainen hikka myös siinä, että me tultiin, me oltiin, niin kuin markkinatrendihan on hyvin selkeä. Eli siellä on se, niin kuin sairastyvien määrä ja valikoinaan tutkimuksia, niin sehän kasvaa niin kuin näin. No se meni niinku näin siinä koronastuliin tehtiin yliinvestointeja ja sit tultiin takaspäin ja siinä niinku selittää ehkä sitä että ne seuraavat vuodet oli siinä vaikeita no nyt niinku ja yhtenä vuonna harveni autoon hyvin dramaattisen tulosvaroituksenkin vielä kun sitten Tällaisen ei todellakaan oltu silloin, mutta sitten kun mennään viime vuoteen, niin tosiaan eihän ne luvut olleet niin huonoja, että tosiaan yhdeksän pinnan kasvu vertailukelpoisesti, siinä sitten näkyy paljon näitä valuuttakurssit, että Reveniohan puolet markkinasta on suunnilleen, tai puolet liikevaihdosta tulee suunnilleen Yhdysvalloista ja USD on sitten todella kriittinen. Ja sit kun ne lähtee menemään väärään suuntaan niin siellähän varsinkin jos B-lukua katsotaan alinta riviä niin sinne tuli rahoituskuluihin sitten näitä negatiivisia eriä ihan puhtaasti valuuttakurssista liittyen ja sitten siinä tuloksessa oli muutenkin niinkun heikkoutta ja sitten oli nää tullit ja kaikkea muuta kivaa että en mä nyt lähtisi sitä fundamentaalista tarinaa sen kolmen vuoden takana mä väittäisin että tässä on historiallisesti heikko jakso ja kun me katsotaan tätä Kymmenen vuoden päästä, niin mä väitän, että kaikki katsoivat, että miksi mä en tuolloin reagoinut. Se ei kerro totuutta se kolmen vuoden jakso. Se ei ole normaalia. Tämä on minun vahva väite ja uskon, että kun mennään tästä eteenpäin vaikka viisi vuotta, niin kyllä se osoittautuu oikeaksi. Mennään seuraavaksi Revenion omaan liiketoimintaan. Onko tämä Revenion liiketoimintaa jo kypsässä vaiheessa, jolloin me ei välttämättä enää tulevaisuudessa nähdä tämmöisiä isoja kasvulukuja, mitä me ollaan historiassa nähty? Mitä mieltä olet tästä? Historiaan sanottu, että olisi myös ollut hurjaa ja tietenkin nyt on kysymys vähän niin kuin eri yhtiöstä eli Revenio perinteisesti, jos mennään pidemmälle historiaan, niin se oli pelkästään tonometrit ja niin kuin Sehän oli ylivoimainen tuote ja on edelleen ylivoimainen tuote ja silloin se markkinaosuus ei ollut mitään ja sitten se meni markkinajohtajaksi ja on tällä hetkellä kiistaton kultastandardi siellä, niin eihän se tule enää voittamaan samalla tavalla niitä markkinaosuuksia, mitä se silloin kun se. Kasvaa vaikka muutamasta prosentista 30 prosenttiin. Se ei tietenkään tule tapahtumaan uudestaan, mutta toisaalta tähän on tullut muita liiketoimintoja. Koko tämä IGR tuotaportfolio on kasvanut merkittävästi ja siellä on... No paljon mahdollisuuksia yleensäkin näissä fundus kameroissa, silmänpohjakameroissa ja Jotain siellä terveitä ja muut. niin, niin siis yritysostosta tulleet in. Ja nehän ei oo niinku myöskään enää uusia sinänsä. Mutta siellä on paljon mahdollisuutta ottaa sitä markkinaosuutta. Tässä ehkä niinku yks sellanen mikä Voisi mainita myös tätä negatiiviselta puolelta, ettei nyt kuulosta siltä, että mä tässä vaan polstan sitä Oster-suositusta, niin OCT ottaa markkina-osuutta tuossa silmänpohjakuvantamisessa yleisesti. Eli sinnehän reveniolla ei ole tarjontaa. se on houkuttelevin segmentti käytännössä. Kun Revenio on yritysostosta on puhunut niistä pitkään ja niistä välillä tulee kertaluontoisia eriäkin niistä, kun joku projekti todennäköisesti ei ole mennyt maaliin ja sitten siihen kuitenkin käytetty asiantuntijaja ja muita vastaavia. Ja nythän oli osingossa myös se, että maksetaan ihan sitten ehkä maksetaan myöhemmin lisää. Että tota, Pääsääntöisesti tulollinen. niin siis tästähän... Ja sitten spekuloidaan, ja OOT on ollut se, mikä on se selkeästi kiinnostavin alue tässä. Niin voidaan sanoa, että historiallisia nähden Revenion strateginen asema on myös heikentynyt, koska toin markkinasegmentti, jossa he eivät ole mukana, on ollut voimakkaimmin kasvava ja tulee todennäköisesti olemaan myös voimakkaimmin kasvava. Mutta siis silti se kasvaa myös se Revenion markkina, että tämä tilanne ei ole niin dramaattinen. Ja jos mennään takaisin siihen tuoteportfolioon, niin sittenhän siellä on täysin alkuvaiheessa olevia edelleen, eli paljon puhuttiin silloin Home-tuoteperheestä. Home 2 on kasvanut ja kasvaa edelleen, mutta on kuitenkin itse tuote. Mutta sitten samalla on tämä tekoäly yleisesti, oma tekoälyalgoritmi tiron alta tullut yritysostolla ja tämän sovittaminen tähän kokonaispalettiin, niin siinähän ollaan ihan vaiheessa. Seulontaratkaisu liiketoiminta, mihin ollaan kuitenkin menty vasta oikeastaan. Onko sit käytännössä vuoden vanha, niin sehän kasvaa todella voimakkaasti. Eli se ei ole pelkästään, niin kuin tonometrit niin ei varmasti kasva niin kuin historiassa. Sitten tämä kuvantaminen yleisenä laitteet, niin ei siltä voi valtavaa kasvua odottaa, jos ajatellaan, että se markkina kasvaa vaikka 4 prosenttia. Niin vaikka sitä markkinaosuuta ottaa hurjasti, niin ei se niin kuin määränsä enempää. Mutta sitten on myös tämmöisiä pieniä lähtöjä. lähteä, jotka joilta voidaan odottaa todella voimakasta kasvua. Ja tämä on yksi sellainen, mikä on ollut se on keke pettymys että edelleen ollaan niinkun FDA-luvan kanssa ihan alkuvaiheessa siinä että pistettäisiin DRS plus kamera siis silmänpohjakamera joka on niinku se päätuote sillä puolella ja sitten tää tironan AI yhteen eli kumpi täytyy olla se yhdessä tehtyt kliiniset tutkimukset ja muut vastaavat aiheita jotta voi saada sen luvan niin tässä ollaan Paljon myöhässä siitä, mitä se joskus aikaisemmin piti olla, ja ne menee niin kuin käytännössä taas pitkälle tulevaisuuteen. Mutta siellä on kasvuaihioita, ehkä se on tämä niin kuin, ja sitten on näitä kypsemmässä vaiheessa olevia. Revenioon hinnoitellaan tällä hetkellä EV/EBIT 15 sun kertoimilla. Ne on merkittävästi alemmat kertoimet, mitä me ollaan nähty historian aikana, kuten videon alussa sanottiin, että Revenio ympäri on ollut hyvin raju tämä uudelleen hinnoittelu. Niin miksi Revenio sun mielestä? mielenkiintoinen sijoituskohde tällä hetkellä. No sä ensimmäisen osan sanoit, eli arvostussan on todella edullinen. Jos verrataan historiaan, niin se on hurjan edullinen, Ne mutta kasvuluvut kasvuluvut oli silloin kaukana. oli, mutta tota... Ensimmäisenä ehkä voisi sanoa sen, että ei tämä tule koskaan olemaan PE10, jos tämä menee jotenkin järkevästi. Tämä toimiala on sellainen, että kaikki nämä FDA-luvut ja muu teknologia, mikä sillä on taustalla, niin ne on arvokkaita. Ja jos se joskus menisi siihen, niin kyllähän tämän joku ostaisi käytännössä, okei, että sillä on dematit niin suurena, että se periaatteessa pystyy blokkaamaan sen, mutta niin kuin se... fundamentaalisesti on tosi vaikea nähdä, että tämä olisi koskaan sellainen, että se niin sanotusti arvosijoittajan laariin menisi ilman, että tässä olisi mitään kasvuodotuksia tai muuta vastaavaa. Mutta tällä hetkellä kolme vuotta tosiaan käytännössä tulos ei ole kasvanut. Viime vuonna Kaikki näytti pitkälle aika hyvältä. Ottaen huomioon, että minkälaisessa toimintaympäristössä mennään, niin revenio voitti kuitenkin taas markkinaa kasvoisen vertailukelpoisesti se yhdeksän pinnaa, mitä voidaan sanoa tuossa hyväksi suoritukseksi. Ja pysty pärjäämään siellä Yhdysvalloissa, joka oli ehkä se suurimman sekoilun keskipisteessä tässä. Eli siinä oli paljon hyväkin. No, sitten se Q4 kuitenkin jäi odotuksesta. ja siinä kannattavuus otti yskän ja tuli nämä tullit muun muassa vastaavat niin sen jälkeen hän toi taas jatkoi sitä laskutrendiä ja sitä se vaatii aina jotakin kun se pitkä trendi käännetään niin pitää tapahtua jotain niinku selkeästi positiivista ja kun Elon sulla sitä ei sitten saatu paitsi ohjeistuksen muodossa mut ilmeisesti markkina ei siihen innostunut. Kun mä näen tän, että kun me katotaan pidemmällä perspektiivillä tätä, sanotaan että mennään viis vuotta eteenpäin, niin tää kolmen vuoden kuivakausi, mikä tässä nyt on ollut tuloskasvussa, niin se ei tuu poistumaan. Eli kun tää Tää lähtee nyt taas siihen skaalautuvaan kasvuun, mikä on ollut sitä historiallista tuttua reveniota, niin noi kertoimetkin katsellaan taas uudestaan. Et ei... tietenkään ne ei tuu sinne sinne niinku kuplat tasolle, mutta PE100 vai suunnilleen. ei tuu vaan vaan vaan niinku... Mut kun me päästään siihen tuloskasvuun taas kiinni, niin tää yhtiö tulee olemaan merkittävästi arvokkaampi. Ja näitä muistaa kuitenkin, että tässä kolmen vuoden aikana on tehty investointeja tietoisesti, muun muassa siihen tekoälyyn, joka ei tietenkään näy tällä hetkellä siellä tuloksessa. Mutta jos me ajatellaan, että onko sillä arvoa, niin totta kai sillä on arvoa. Kun sieltä näistä muutama kypsyy yleensäkin siihen vaiheeseen, että ne lähdetään kaupallistamaan ja nämä seurantaratkaisut kasvaa ja toi muu markkina normalisoituu, niin esimerkiksi nyt yli kymmenen prosentin vertailukelpoinen kasvu tänä vuonna, niin kyllähän se alkaa sinne alimmallekin riveille tulla. Että kustannuspaineita ei ole kuitenkaan enää niin hurjat, mitä nyt tässä viime vuosina on nähty. Toki epävarmuustekijöitä on paljon. tramppua ei keksiä aina jonkun uuden muun vastaavan, mutta mä sanoisin, että todella synkkä skenaario on jo niinku hinnoiteltu tohon noin, ja joskushan nää asiat voi kääntyä myös positiiviseen suuntaan, että aina ei tarvi välttämättä kaiken mennä pieleen edes trampialaisuudessa, niin kyl tota hyvin luottavaisella, erityisesti pidemmällä aikavälillä, lyhyellä aikavälillä, ni Niinku momentum on vahva, myyntipaine on vahva, saa nähdä voihan se käydä vielä alempana, mutta mä uskon että tästä kun mennään pikkuisen eteenpäin ja ruvetaan taas hinnottelemaan fundamentteja niin tota hyvältä näyttää.

Eli videon voisi tiivistää siihen, että sä uskot, että tuloskasvu jatkuu ja revenioita ei jatkossa enää hinnotella P20-kertoimella, vaan se on jotain muuta. No PE20 kuulostaa pahemmalta kuin se EV/EBIT 15, koska tämähän edelleen vakauttaa se ja ja tosiaan se yritysostokortti on siellä ja muuta vastaavaa, mutta mutta siis ei hinnoitella EV/EBIT 15. Ei siis laitetaan edes kymmenen prosentin kasvu, mikä on siis linjassa liikevaihdon kasvua, jolloin kulut saa taas edelleen kasvaa, niin ilman muuta se tullaan hinnottelemaan korkeammalle, että on rakenteellisesti sellainen firma. Hyvä. Kiitos näistä kommenteista. Kiitos myös katsajille videon katselusta. Mikäli piditte videosta, muistakaa laittaa peukkua videolle, lukekaa analyysiä, tehkää hyviä sijoituspoimintoja.