Tervetuloa InderesTV:n pariin! Jutellaan tällä videolla Tokmannista tarkemmin. Analyytikko Arttu Heikuran kanssa. Pureudutaan, Arttu. Tokmannin osaketta kun katsoo, niin tällä hetkellä hinta pyörii aikalailla samoilla kohdilla kuin mitä se oli listautumisen aikaan. Puhutaan 10 vuotta taaksepäin. Se on aika dramaattinen droppi varsinkin tässä viime vuosien aikana. Voitaisiin alkuun käydä läpi, ennen kuin pureudutaan tarkemmin näihin ongelmiin, niin millainen se alkuvuosi Tokmannilla nyt summattuna oikein oli?

Joo, se oli aika kahtiajakoinen silleen, että Suomessa ihan hyvää kehitystä, myynnin kasvua ja paranevaa kannattavuutta. Myynti saatiin aikaan osittain kampanjavetoisesti, mikä on ollut yhtiön keskeisin fokusalue nyt tässä viime aikoina. Eli sitä kautta on lähdetty kasvuun, mutta samaan aikaan kulurakenne on joustanut hyvin, niin sitä kautta tulos on. Tulos on noussut. Sitten taas ulkomailla Dollarstoren osalta. Se muutostyö on vielä pahasti kesken, ja siellä tulos heikkeni ja oli odotuksia matalampi, niin tätä kautta se. Niin kuin koko alkuvuosi jäi hieman odotuksista.

Jep, just näin. No, soitetaan Tokmanni-segmenttiä vähän alkuun. Niin justiinsa. Suomessa se kuitenkin puksuttaa eteenpäin. Sitten taas kun miettii, että positiivisia signaaleja ollaan saatu Suomen taloudesta, kuluttajan herääminen ynnä muuta, niin tästä voisi ajatella, että se on varmaan aika hyvä. Eteenpäin katsoen myöskin hyvä merkki.

Joo, kyllä me nähdään, että kasvu jatkuu siellä. Kuten sanoin, niin yhtiö on nyt panostanut hintoihin. Jos mietitään muutamaa edellistä vuotta Tokmanni-segmentin kannalta, niin ehkä kehitys on ollut vähän ailahtelevampaa, että siellä vertailukelpoinen liikevaihdon kasvu on vaihdellut siinä nollan ja hieman plussan välillä. Siinä on ollut heikko markkina ja kilpailu on lisääntynyt tässä nimenomaan Tokmanni-segmentissä. Niin joo, ihan perusteltua. Mutta. Nyt tämä hintakampanjointifokus on selkeästi auttanut sitä myynnin kasvua. Yhtiön osalta se on näkynyt myyntikatteessa negatiivisesti, mutta kuten sanoin, niin tulos on silti parantunut viime vuodesta.

Sitten kun katsotaan jatkoa tai tulevaisuuteen, niin nähdään jo, että myynti kasvaa ja. Ehkä tuon loppuvuoden osalta silleen. Tulosodotukset ehkä vähän maltillisemmat, koska siellä on kuitenkin vertailukausi ollut ihan hyvä, niin ei odoteta mitään roimaa tulosparannusta kotimaassa. Mutta. Silleen ok kehitystä.

Jes, ja täytyy kiittää kyllä foorumia kanssa, ja loistavaa Tokmanni-ketjussa hyvää keskustelua. Itse asiassa sieltä nostin yhden jutun esille, että kukoistaako tosiaan halpakauppa myös silloin, kun kuluttajaluottamus nousee. Vai onko se enemmän tavallaan silloin, kun kuluttajaluottamus laskee ja nimenomaan sitten säästetään enemmän ja kuluttaja hakee ehkä näitä halpakauppadiilejä enemmän, niin onko se sitten sellainen varma signaali paremmasta?

Siis kun katsotaan historiaa, niin halpakauppa on kasvanut sekä nousu- että laskusuhdanteessa viime aikoina. Mikä mun teesi siinä on? Noususuhdannekasvun taustalla on se, että tosiaan yhtiöt on laajentaneet sitä myymäläverkostoa läpi taloussuhdanteiden. Sitä kautta halpakauppojen tunnettuus on noussut. Eli ehkä jos mennään 10–15 vuotta taaksepäin, niin ehkä halpakaupat nähtiin semmoisina rihkamakauppoina. Ei välttämättä ollut tuotteiden laatu niin hyvää, mutta toisaalta sai halpaan hintaan. Mutta nyt selkeästi pitkällä aikavälillä tuotteiden laatu on parantunut. Okei, ei välttämättä vastaa vielä A-brand-tuotetasoa tai laatua, mutta silti näiden tuotteiden hinta-laatusuhde on parantunut paljon.

Sitten taas laskusuhdanteessa on se, että ihmiset hakeutuvat matalampaan hintapisteeseen ja koettavat löytää edullisia kampanjoita sitten halpakaupoista. Etenkin Tokmannin tapauksessa, mikä on tällainen kampanjavetoinen, niin varmasti historiassa on heikommissa suhdanteissa sitten näkynyt yhtiöllä hyvänä kasvuna. Nyt ehkä kun miettii näitä muutamaa viime vuotta, niin joo, siellä on kilpailu kiristynyt ihan merkittävästi, ja ehkä se kuluttajan heikkous ei näkynyt niin selkeästi. Tokmannilla, mitä sen olisi ehkä pitänyt näkyä, että varmasti siellä on kilpailullisia tekijöitä, mutta sitten. Toisaalta voi olla sisäisiä hankaluuksia, mitkä on vaikuttaneet siihen, mutta. Isossa kuvassa halpakauppa kasvaa vähittäiskauppaa nopeammin. Uskotaan, että se jatkuu jonkun aikaa. Ei loputtomiin asti voi kasvaa vähittäiskauppaa nopeammin, koska silloin halpakauppa olisi sata pinnaa vähittäiskaupasta. En usko, että näin tulee tapahtumaan.

Mutta mietitään Pohjoismaita, niin halpakaupan tämmöinen penetraatioaste eli kuinka paljon halpakauppa vastaa koko vähittäiskaupasta, on vielä matalahkolla tasolla verrattuna esimerkiksi Saksaan tai Yhdysvaltoihin, missä se on suurin piirtein kymmenen prosenttia vähittäiskaupasta. Suomessa tai Pohjoismaissa se on ehkä muutama prosentti. Eli tätä kautta nähdään, että halpakaupalla on varaa kasvaa siinä penetraatiossa. Mutta se, että kohoako se sinne kymmeneen prosenttiin, niin aika näyttää.

Jes! No sitten jos mennään Dollarstoreen, joka. Siitä on puhuttu, että se on Tokmannilla kivi kengässä, mutta kyllä se vähän rupeaa näyttämään, voisiko se olla jopa suurempi. Kramppi pohkeessa tietyllä tavalla, kun se edelleenkin näyttää niin vaikealta. Ja sitten taas. Tämä viimeisin alaskirjaus, 36 miljoonaa euroa, joka on kuitenkin Tokmanninkin mittapuulla merkittävä summa, niin kun alaskirjaus tehtiin, niin. Tämä kuitenkin vaikuttaa siltä, että ei tämä nyt ihan sormia napsauttamalla ole kääntymässä.

Joo, se osoittautui niin kuin ruvettiin huomaamaan. Silloin kun tämä Dollarstore ostettiin, niin ehkä ei ollut tiedossa, kuinka suuria nämä muutokset tulevat olemaan, mitä yhtiö aikoo tässä ajan myötä tehdä. Asteittain on löytynyt uusia, ehkä sellaisia ongelmakohtia, mihin Tokmanni on halunnut puuttua, ja sitä kautta se prosessi on venynyt ja venynyt. Nyt sinällään vielä koitetaan yhdentää näitä kahta yhtiötä silleen samankaltaiseksi, että se koskee niin sisäisiä prosesseja kuin sitten toisaalta valikoimaa. Eli se työ valikoiman yhdentämisen osalta on vielä kesken.

Mutta onko se oikea ratkaisu, kun miettii, että onko se tavallaan sitten ruotsalaiselle kuluttajalle, joka on tottunut tietynlaiseen Dollarstoreen, mitä siellä kaupassa on, niin karkottaako se nimenomaan tämä Tokmannin tokmannilaistaminen ne asiakkaat sieltä?

Joo. Olet oikeassa, että Dollarstorella oli tämmöinen tietyn kaltainen erottuva konsepti. Silloin kun Tokmanni osti sen, eli. Eli tässä tapauksessa Dollarstorella oli tämmöinen hyvin matalan hintapisteen kauppa, mistä kuluttajat ostivat tavaraa yhdellä eurolla, viidellä eurolla. Eli sinne hakeuduttiin nimenomaan tämän matalan hintapisteen takia. Nyt joitakin näitä tuotteita on vedetty myymälästä pois. Taustalla yhtiön mukaan vaikuttaa se, että näissä kaikissa ei ollut vastuullisuusasiat kunnossa. Mutta samaan aikaan uskon, että siellä taustalla on myös se, että Tokmanni itse haluaa tuoda niitä omia private label -tuotteita sinne myymälöihin, jotka ovat hintapisteeltään korkeampia kuin nämä yhden euron tuotteet. Ja taustalla pätee se ajatus, että sitä kautta tämä keskiostos saataisiin nousuun, ja sitä kautta kun keskiostos nousee, niin myös myymäläkohtainen myynti nousisi. Dollarstoren ongelma tällä hetkellä on se, että myymäläkohtainen myynti on liian matala, niin se ei skaalaudu tarpeeksi hyvin verrattuna esimerkiksi. Tokmanniin Suomessa, niin sitä yritetään täällä paikata.

Mutta se, että kun tätä muutosta on nyt tehty, niin kuluttaja tai Dollarstoren asiakas on reagoinut siihen negatiivisesti, eli siellä on vähennetty ostostiheyttä näissä vertailukelpoisissa eli vanhoissa myymälöissä. Eli nyt alkuun vaikuttaa ainakin siltä, että se valikoiman muutos ei ollut kaikkien mieleen, mikä tarkoittaa sitä, että Tokmanni joutuu nyt hankkimaan joko ne asiakkaat takaisin sinne asioimaan heidän myymälässään tai sitten saamaan uusia asiakkaita markkinoilta. No mitä tämä vaatii, on lisää markkinointia, kampanjointia, kuluttajan opettamista tähän uuteen valikoimaan, ja se on tehnyt tässä prosessissa meidän arvioiden mukaan pitkään ja saattaa vielä venyttää sitä tästä eteenpäin. Että isossa kuvassa uskotaan, että tämä ei ole parissa vuodessa ohi, vaan se tulos tulee pikkuhiljaa sieltä sen keskiostoksen kasvun kautta. Ja mitä se vaatii, että se keskiostos kasvaa, niin että tämä valikoiman muutos saadaan vietyä läpi ja sitten sitä saadaan myös viestittyä niille asiakkaille, että meillä on tämänkaltainen valikoima. Että mikäli tykkää tämmöisestä, niin tule meille. Jep.

Mutta tosiaan vielä Ruotsissa on paljon tämmöisiä enemmän itse toimijoita, joilla se valikoima on ehkä hieman kapeampi, ja siellä on keskitytty johonkin tiettyyn osa-alueeseen. Nyt tuolla Dollarstoressa tehdään tämmöinen tokmannimainen sekatavarakauppa. Eli se on vielä jossakin määrin kysymysmerkki, että miten se paikallinen kuluttaja siihen reagoi ja onko tämä muutos semmoinen, että sillä saadaan se keskiostos kasvuun, niin aika näyttää sen. Mutta. Me itse odotamme sitä, että se on ehkä vähän pitempi prosessi.

No tähän Dollarstoreen liittyen vielä yhteen kierrokseen, että SPAR-yhteistyö laajenee myös Ruotsiin tämän vuoden puolella. Millainen ajuri tämä on nyt tähän yhtälöön, ja onko se marginaaleja parantava tekijä?

Joo, niin kuin yhtiöllä on Suomessa varmasti ihan hyvät kokemukset siitä. Tämä otettiin käyttöön vähän reilu vuosi sitten Suomessa. Tämä SPAR toi SPAR-tuotteita kaikkiin myymälöihin. Sitten ruvettiin konvertoimaan näitä tuoreruokamyymälöitä Suomessa. SPAR-konseptin mukaisesti, siellä myynnit ovat kasvaneet hyvin. Tulosvaikutusta yhtiö ei ole kertonut erikseen, mutta. Ja. Miten ylipäätänsä päivittäistavarakaupan logiikka toimii, on se, että sehän on marginaaliltaan nykyvalikoimaa heikompaa, tai siis nyky-Tokmannia heikompaa, mutta se lisää toisaalta asiakaskäynnin tiheyttä ja sitä kautta varaston kiertoa, ja sen kautta sen pitäisi olla myös tulosta parantava elementti. Mutta me nähdään tämä vasta pitkällä aikavälillä.

Miten se loppujen lopuksi kääntyy Ruotsiin? Lisää SPAR-tuotteita. Me käsitettiin se niin, että sinne ei tule mitään tuoreita ruokamyymälöitä vielä, vaan että ekaksi aluksi tuodaan näitä kuivatuotteita sinne. Ja keskeinen idea siinä taustalla on varmaan se, että saataisiin myös Ruotsissa asiakaskäynnin tiheyttä nostettua, ja sitä kautta se voisi myös tukea näitä käyttötavaratuotteita, mitä siellä tällä hetkellä myydään, ja sitä kautta kasvaisi se myymäläkohtainen myynti. Eli sinällään tämä on ihan perusteltu liike, ja mikäli Suomessa on hyvät kokemukset siitä, niin joo, mutta toisaalta tämä taas edelleen monimutkaistaa sitä konseptimuutosta. Eli sitten kun pää on vähän. Niin kaksijakoinen juttu, että mikäli onnistutaan, niin tulee merkittävästi lisää asiakkaita, mutta toisaalta se voi sitten taas tuoda enemmän kompleksisuutta eikä välttämättä ole sitten. Sen asian väärti. Mutta. Tämä on myös meidän näkemyksen mukaan tosi pitkä prosessi, eikä silleen hyötyä tulla mittaamaan parin vuoden sisällä, vaan nähdään sitten tulevaisuudessa.

Jes! No sitten jos mietitään vähän ohjeistusta, niin sen suhteen johto on ainakin edelleen luottavainen, että tulosvaroitusta ei tarvitsisi vielä loppuvuodesta antaa. Miten todennäköisenä tai kuinka luottavainen sinä itse olet sitten, jos peilataan meidän ennusteisiin esimerkiksi. Ainakin tulosohjeistuksen osaltahan me ollaan aika haarukan alapäässä.

Joo, se ehkä kuvastaa vielä sitä epävarmuutta siihen, miten Dollarstoren tuloskehitys jatkuu loppuvuonna. Me ennustetaan pientä tulosparannusta sinne, mutta tosiaan se edellyttää sitä, että ne asiakasmäärät saadaan siellä vanhoissa myymälöissä vakiinnutettua. Mikäli ne jatkavat samankaltaisessa laskussa, niin ei sillä tuloksella ole meidän mielestä edellytyksiä hirveästi parantua, kuten nämä viimeiset vuodet ovat näyttäneet. Eli käytännössä kun asiakasmäärät laskevat vanhoissa myymälöissä, niiden tehokkuus heikkenee, niin sitä kautta se tuloskehitys on heikko. Mutta joo, tällä hetkellä ennustetaan sitä, että ohjeistus toteutuisi, mutta sitten toisaalta tiedostetaan se riski, että ohjeistus ei pidä. Mutta. Yhtiö vaikutti olevan suht luottavainen tähän ja näki, että se on vielä ajantasainen, niin sen suhteen. Kehityksen pitäisi olla niin kuin sanotaan, suht myönteistä loppuvuoden aikana. Mutta nämä.

Tokmannin osalta edelleen jatkettiin tuloksen jälkeen vähennä-puolella. Kuitenkin jätit semmoisen pienen takaportin vähän tuonne raporttiin auki. Eli noin arvostukseen liittyen. Ja vielä puhuit siitä, että riskinälkäiselle tässä on jonkinnäköistä saumaa. Niin jos nyt vähän pallotellaan tätä, niin toki voidaan sanoa, että nyt kun tulosmulteilla Tokmanni-segmentille itsessään, niin tämähän ei ole ihan hirveän kallis. Sitten toisaalta kun ottaa sen laahaavan Dollarstoren tähän yhtälöön, niin se ei välttämättä ole yhtä houkutteleva enää olekaan, oman pääoman tuotto. Se on useamman tässä vuodessa romahtanut aika lailla alas. Kyllä sitten taas lähestytään arvostuksessa kuitenkin jollain P/B 1,5:ssä pyöristäen, niin miten pallottelet tätä arvostuskeissiä?

Joo, jos me katsotaan P/E-kerrointa, niin sehän vaikuttaa suht halvalta. Kun otetaan huomioon ne nettovelat, mitkä ovat tällä hetkellä suht koholla siellä, niin se arvostus ei näytäkään enää kovin halvalta, vaan se on enemmänkin. Ehkä vähän kallis, kalliskin. Että mitä tämä edellyttää, että tämä keissi kääntyisi halvaksi, on se, että tulos paranee roimasti siellä Dollarstoren puolella, ja sitä kautta kun tulos paranee, niin samaan aikaan nettovelan osuuden pitäisi pienentyä. Siitä sitten kokonaisuudesta. Jos se sitten siirtyisi osakkeenomistajille. Se hyöty siitä.

Mutta tosiaan kun nähdään, että siellä Dollarstoren käänteeseen liittyy tosi paljon riskiä ja nähdään, että se on pitkä tie, niin me ei ennusteta kovin rivakkaa parannusta sen kannattavuuteen, vaan odotetaan, että Dollarstoren kannattavuus jää heikohkolle 1–2 prosentin tasolle. Mutta mikäli kannattavuus nousisi vaikkapa neljään prosenttiin, niin tuossa on roima nousuvara, että sinällään näkyvyys tuohon keissiin on tosi huono tällä hetkellä.

Mutta meillä on siis silti kuitenkin ennusteessa sisällä Dollarstoren elpyminen jossain määrin.

Kyllä, kyllä, kyllä, kyllä. Luulen, että kaiken järjen mukaan sen pitäisi nostaa tulosta sieltä. Kaikki nämä. Asiat ottaen huomioon, että myös taloudessa pitäisi olla jonkun verran tukea, mutta se on kiinni siitä, että onko se marginaali 1–2 prosenttia vai onko se 4 prosenttia. 4 prosentin tapauksessa olisi tosi hyvä keissi, mutta kaksi prosenttia ehkä ei ihan vielä riitä.

Jes, kiitos näistä kommenteista, Arttu. Jäädään seuraamaan, mitä Tokmanni loppuvuodesta sekä eteenpäin katsoen suorittaa. Kiitos myös videon katsojille. Laita ihmeessä Tokmanni seurantaan yhtiösivuilta. Niin et missaa tuleviakaan uutisia yhtiöön liittyen. Jätä myös videolle tykkäys, jos pidit. Ja muuten, lukekaa analyysejä, tehkää hyviä osakepoimintoja.