Huhtamäki

Toistamme Huhtamäen osta-suosituksemme ja 36,0 euron tavoitehintamme. Huhtamäen Q1-raportti oli operatiivisen suorittamisen ja näkymien osalta suunnilleen odotusten mukainen. Emme tehneet raportin jälkeen oleellisia ennustemuutoksia. Huhtamäen matalan arvostuksen nousuvara, keskipitkän tähtäimen kohtuullinen tuloskasvupotentiaali ja yli 4 %:n osinkotuotto nostavat mielestämme osakkeen tuotto-odotuksen edelleen selvästi tuottovaatimuksen yläpuolelle.

Huhtamäen aamulla raportoima Q1-tulos ylsi valuuttavastatuulesta huolimatta ennusteisiimme. Alustavan tulkintamme mukaan raportti ei aiheuta selviä ennustemuutoksia kumpaankaan suuntaan ainakaan kuluvan vuoden osalta.

Huhtamäen Q1-liikevaihto jäi hieman odotuksistamme valuuttakurssien raskaasta vastatuulesta johtuen, mutta vertailukelpoinen kasvu kääntyi positiiviseksi. Oik. liikevoittomarginaali nousi 10 %:iin tehostustoimien ja volyymien kasvun tukemana, mikä oli pieni positiivinen yllätys. Segmenttien kehitys oli hajautunutta: Fiber Packaging ja Flexible Packaging kehittyivät vahvasti, kun taas Foodservice Packagingin heikentyvä trendi ja North American säähaasteet painoivat tulosta. Raportoituja lukuja rasittivat merkittävästi kasvaneet kertaerät, erityisesti SaaS-projektien käyttöönottomenot. Yhtiö toisti ohjeistuksensa, mutta kertaerien kohonnut taso luo laskupainetta raportoitujen lukujen ennusteisiin.

Toistamme Huhtamäen osta-suosituksemme ja tarkastamme yhtiön tavoitehintamme 36,00 euroon (aik. 37,00 €) kuluvan vuoden ennusteiden laskettua Iranin sodan kuluttajasektoriin ja raaka-ainemarkkinoihin aiheuttamien negatiivisten heijasteiden myötä. Huhtamäen tuloskasvunäkymä onkin siirtymässä jälleen, mutta matalan arvostuksen (2026e: P/E 12x) nousuvara ja osinko kannustavat mielestämme edelleen kärsivällisyyteen.