Etteplanin Q4-tulos oli pitkälti odotuksiemme mukainen, ohjeistus vuodelle 2022 oli suunnilleen odotettu ja markkinakommentit odotetun positiivisia. Ennustemuutoksia aiheuttivat tuoreet yritysostot Cognitas ja Syncore, jotka otimme nyt mukaan ennusteisiimme.

Etteplanin Q3-tulos oli pettymys ja myös näkymissä oli aiempaa enemmän epävarmuutta, kun komponenttipula heijastui myös palveluyhtiöön. Emme ole asiasta erityisen huolissamme, mutta laskimme maltillisesti lähivuosien ennusteita ja sitä kautta tavoitehintaamme. Osakkeen arvostustaso (2022e P/E 18x) on korkea, muttei kohtuuton. Jäämme silti odottamaan parempaa ostopaikkaa pitkällä aikavälillä vahvan arvonluojan kyytiin.

Olemme nostaneet Etteplanin tavoitehintaa vahvan Q1-raportin jälkeen. Tavoitehinnan nousu on suoraan verrannollinen ennustemuutoksiin, joita teimme yhtiön Q1-tuloksen ylitettyä odotuksemme ja yhtiön tarkistettua 2021 ohjeistusta ylöspäin. Näkymät ovat yleisesti erittäin vahvat teollisuuden elpyessä voimalla koronakuopasta, mutta arvostuskertoimet on venytetty kipurajoillemme (2021 P/E 20x). Jäämme odottamaan riski/tuotto-suhteella parempaa ostopaikkaa Etteplanin kasvutarinaan.   

Yhtiön uutisvirta on ollut positiivista, ja olemme nostaneet lähivuosien ennusteita noin 5 %. Osake on kuitenkin noussut kuukaudessa yli 40 %, joten arvostuskertoimia (2021e P/E 22x) on venytetty urakalla. Olemme valmiita ottamaan hyväksyttävässä arvostuksessa askeleen ylöspäin, koska näkemyksemme yhtiön riskiprofiilista on laskenut. Silti nykyisessä arvostuksessa etukenoa on mielestämme jo liikaa.