Oriolan Q2-raportti ylitti odotuksemme ylärivin osalta, mutta vahva volyymikasvu ei vieläkään käänny tuloskasvuksi. Olemme pitäneet lähivuosien ennusteemme pitkälti ennallaan raportin jälkeen, minkä takia toistamme aiemman suosituksemme ja tavoitehintamme.

Nostamme Oriolan suositusta ja tarkistamme tavoitehintaa hieman alaspäin. Yhtiön osake on laskenut Q1-raportin jälkeen 20 % ja kurssiin on ladattu hyvin synkät näkymät. Pidämme kuluvan vuoden tulosvaroitusta mahdollisena, mutta arvostus alkaa olla houkutteleva, jos yhtiö onnistuu viemään seuraavan vuoden aikana läpi 20 MEUR:n säästöihin tähtäävän 20By20 Excellence-ohjelman ja nostamaan tulevaisuudessa tuloksensa takaisin 2014-2016 aikana nähdylle noin 60 MEUR:n tasolle.

Oriolan viimeiset 2 vuotta ovat olleet haasteellisia ensin ERP-järjestelmään liittyvien ongelmien ja sen jälkeen hyvinvointiketju Hehkun epäonnistuneen lanseerauksen takia. Johdon kommentit ERP-ongelmien taakse jäämisestä ja Q4-raportissa tehdyt Hehkun alasajoon liittyvät kirjaukset symboloivat mielestämme hyvin sitä, että pöytä alkaa olla puhdistettu uutta nousua varten ja osakekurssin puolittuminen kahden vuoden aikana on tehnyt arvostuksesta jo riittävän houkuttelevan.

Oriolan Q3 oli odotuksiamme heikompi. Yhtiö kohtaa kannattavuushaasteita Ruotsin apteekkimarkkinan kiristyvän kilpailun, käynnissä olevien investointien (Hehku-ketju ja verkkokauppa) sekä uuden ERP-järjestelmän aiheuttaman tehottomuuden kanssa. Positiivisten tulosajurien puuttuessa, odotamme vuoden 2018 tuloksen jäävän lähelle vuoden 2017 erittäin heikkoa tasoa, minkä takia jäämme odottamaan merkkejä positiivisesta tuloskäänteestä.