Oriolan Q4-tulos jäi selvästi vertailukaudesta ja markkinaodotuksista. Ruotsin apteekkimarkkinan kilpailutilanne näyttää käyvän Oriolan kannalta yhä tukalammaksi ja Enköpingin jakelukeskuksen käyttöönotosta odotetut säästöt näyttävät toteutuvan odotuksiamme myöhemmin. Laskimme näistä syistä 2020-2021 tulosennusteitamme selvästi ja yhtiön matka takaisin ”vanhojen hyvien aikojen” liikevoittotasoille näyttää jatkuvasti pitenevän. Vaikka ennusteemme sisältävät kovat tulosparannusodotukset lähivuosille, ei osakkeen arvostus näytä erityisen matalalta.

Oriolan Q2-raportti ylitti odotuksemme ylärivin osalta, mutta vahva volyymikasvu ei vieläkään käänny tuloskasvuksi. Olemme pitäneet lähivuosien ennusteemme pitkälti ennallaan raportin jälkeen, minkä takia toistamme aiemman suosituksemme ja tavoitehintamme.

Nostamme Oriolan suositusta ja tarkistamme tavoitehintaa hieman alaspäin. Yhtiön osake on laskenut Q1-raportin jälkeen 20 % ja kurssiin on ladattu hyvin synkät näkymät. Pidämme kuluvan vuoden tulosvaroitusta mahdollisena, mutta arvostus alkaa olla houkutteleva, jos yhtiö onnistuu viemään seuraavan vuoden aikana läpi 20 MEUR:n säästöihin tähtäävän 20By20 Excellence-ohjelman ja nostamaan tulevaisuudessa tuloksensa takaisin 2014-2016 aikana nähdylle noin 60 MEUR:n tasolle.

Oriolan viimeiset 2 vuotta ovat olleet haasteellisia ensin ERP-järjestelmään liittyvien ongelmien ja sen jälkeen hyvinvointiketju Hehkun epäonnistuneen lanseerauksen takia. Johdon kommentit ERP-ongelmien taakse jäämisestä ja Q4-raportissa tehdyt Hehkun alasajoon liittyvät kirjaukset symboloivat mielestämme hyvin sitä, että pöytä alkaa olla puhdistettu uutta nousua varten ja osakekurssin puolittuminen kahden vuoden aikana on tehnyt arvostuksesta jo riittävän houkuttelevan.