H&M

H&M:n Q3-tulos ylitti sekä meidän että konsensuksen odotukset, ja on selvää, että yhtiö ottaa askeleita oikeaan suuntaan. Vaikka kannattavuuden paraneminen oli vahvaa tällä neljänneksellä, myynnin kasvu pysyy vaatimattomana, mitä pidämme kriittisenä kestävämmän kannattavuuden elpymisen kannalta. Näin ollen haluaisimme nähdä johdonmukaisen parannustrendin ennen kuin voimme todeta kestävän marginaalien elpymisen olevan käynnissä. Lisäksi katsomme arvostuksen nousseen korkealle tasolle. Kun otetaan huomioon jatkuvat huolet liikevaihdon kasvusta ja epävarmuus kannattavuusparannusten kestävyydestä, pidämme tuotto-riskisuhdetta edelleen epähoukuttelevana. Tämän seurauksena toistamme Myy-suosituksemme, mutta nostamme tavoitehintamme 140 SEK:iin osakkeelta (oli 130 SEK) pääasiassa nostettujen ennusteiden vuoksi.

Olemme tehneet H&M:n lyhyen ja keskipitkän aikavälin ennusteisiimme lieviä alaspäin suuntautuvia ennustelaskuja, johtuen odotuksiamme hitaammasta elpymisestä. Vaikka tunnustamme, että bruttomarginaaliin vaikuttavat ulkoiset tekijät ovat kehittyneet positiiviseen suuntaan, uskomme lyhyen aikavälin ajureiden pysyvän heikkoina, ja huolenaiheina ovat liikevaihto ja epävarma liiketoimintaympäristö. Edellisen Q2-raportin jälkeisen päivityksemme jälkeen osakekurssi on noussut noin 15 %, mikä on johtanut korkeisiin absoluuttisiin arvostuskertoimiin (2025e P/E: ~24x) ja jättänyt rajallisesti tilaa pettymyksille. Tämän seurauksena muutamme suosituksemme myy-tasolle (aik. Vähennä), mutta toistamme osakkeen tavoitehinnan 130 SEK.

H&M:n Q2-raportti oli operatiivisesti pääosin linjassa odotuksemme kanssa, ja teimme vain pieniä lyhyen aikavälin ennustenostoja. Yhtiön suoriutuminen ja näkymät viittaavat siihen, että merkittävän elpymisen toteutuminen tulee viemään aikaa. Näkemyksemme mukaan lyhyen aikavälin ajurit ovat edelleen heikkoja, mukaan lukien alhainen kuluttajaluottamus ja kannattavuuden hidas elpyminen. Tämän seurauksena uskomme, että osakkeeseen hinnoitellaan jo riittävästi tuloskasvua (2025e P/E: 20x).

H&M julkistaa Q2/25-tuloksensa (maalis-toukokuu) torstaina 26. kesäkuuta klo 8.00 CET. Vaikka H&M:n käänne etenee, uskomme tästä näkyvän Q2:lla rajallisesti merkkejä johtuen vaatimattomasta myynnin kasvusta ja jatkuvista vastatuulista bruttomarginaaleissa. Näkemyksemme mukaan arvostuskertoimet ovat edelleen korkealla tasolla, joten näemme vain vähän nousuvaraa 12 kuukauden aikajänteellä.

Olemme päivittäneet H&M:n lyhyen ja keskipitkän aikavälin ennusteitamme mahdollisten tariffien, talouskasvun hidastumisen odotusten ja kasvavan epävarmuuden valossa. Näkemyksemme mukaan tätä heijastavat lyhyen aikavälin arvostuskertoimet eivät ole erityisen houkuttelevia.