Finnairin eilen julkistama Q2-raportti jäi mielestämme pettymyksen puolelle kysynnän toipumisen starttiin ja kulmakertoimeen liittyneiden kommenttien takia, vaikka yhtiö laajensi jälleen hyvin edennyttä säästöohjelmaansa. Mielestämme kurssiin on hinnoiteltu jo nousu historiallisen korkealle kannattavuustasolle, kun taas kriisin jälkeiseen toimialadynamiikkaan liittyvät merkittävät epävarmuudet ja kasvanut velkalasti jäävät osakkeen hinnoittelussa pitkälti huomioimatta.

Finnairin Q4-raportti ei tarjonnut isoja yllätyksiä, kun loppuvuoden operatiivinen tappio oli ennusteiden mukainen ja kysynnän toipumista odotellaan pääsevän käyntiin kesällä. Vuoden 2021 negatiivisia tarkastuksia lukuun ottamatta ennustemuutokset jäivät pieniksi. Finnairin osakkeen arvostus on mielestämme korkea, kun taas tuloskäänteen kulmakertoimeen liittyvä epävarmuus on edelleen huomattava ja lisäksi yhtiön velkaantuu negatiivisen kassavirran takia vielä jonkun aikaa.

Finnairin Q3-raportti oli jokseenkin odotusten mukainen, kun huomioidaan loppusyksyn aikana globaalisti rajusti heikentynyt koronatilanne. Osakkeen arvostuksessa ei ole vielä kiinto- tai tukipisteitä, mikä ei puolla yhä korkeiden riskien kantamista. Toisaalta kurssin laskuvara alkaa arviomme mukaan kutistua, sillä perusskenaariossamme tavoitehintaperiodilla koronarokote valmistuu, lentämisen ylösajo käynnistyy ja kassavirta nousee positiiviseksi.

Finnairin Q2-raportti taipui pettymyksen puolelle, sillä toiminnan alkaneesta ylösajosta huolimatta tulos raapii pohjaa vielä Q3:lla. Finnair on tehnyt voitavansa äkkipysähdyksen rasitteiden lievittämiseksi, mutta kysynnän elpymisen ja sen vauhdin ylle liittyy edelleen massiivista epävarmuutta. Leikkasimme raportin jälkeen Finnairin ennusteitamme lähitulevaisuudelle selvästi. Arvostuksessa ei ole vielä juuri mitään kiinto- tai tukipisteitä, mikä ei puolla yhä äärikorkeiden riskien kantamista.