Telian liikevaihto kasvoi yrityskauppojen myötä linjassa odotuksiin Q1:llä. Yhtiön tulostaso oli odotetusti heikohko ja sen odotetaan paranevan vuoden toisella puoliskolla, kuten jo Q4:llä ja pääomamarkkinapäivässä ohjeistettiin. Operaattoreilla on suhteellisen hyvä näkyvyys liiketoimintaan ja Telian tehostamistoimenpiteiden pitäisi alkaa tukea erityisesti kannattavuutta ja kassavirtaa. Osakekurssi ja ennusteet ovat lähes ennallaan ja sen myötä osakkeen arvostus on edelleen houkutteleva. Lisäksi yhtiö tarjoaa pörssin parasta osinkotuottoa (6 % + 3 %).

Telian Q4-raportti oli pitkästä aikaa odotuksia heikompi pääasiassa johtuen Ruotsista. Telian kertoma osinkoehdotus oli kuitenkin linjassa markkinaodotuksiin. Lisäksi Telia ohjeisti vapaan kassavirran nousevan, tukien kasvavaa osinkoa vuonna 2020. Operatiivisesti lyhyen aikavälin epävarmuus on hieman koholla johtuen Ruotsin heikkoudesta, mutta odotamme yrityskauppojen ja jatkuvien tehostamistoimien mahdollistavan hyvän tuloskasvun kuluvana vuonna. Telian osakkeen suhteellinen aliarvostus on hieman kaventunut laskeneiden ennusteiden myötä.

Liikevaihto ja käyttökate kasvoivat hyvin Q2:lla ja yhtiö toisti odotetusti ohjeistuksensa. Mielenkiintoisinta oli kuitenkin Telian ilmoittamat strategiaa tukevat Norjan TDC:n, GET:n ja Bonnierin TV-kanavien ostot neutraalilla/maltillisella arvostuksella. Näkemyksemme mukaan viimeaikainen kurssilasku on avannut hyvän ostopaikan, koska kauppojen arvostus on maltillinen, yhtiö pitää osinko-ohjeistuksen sekä osakkeiden takaisinosto-ohjelman ennallaan. Lisäksi osakkeen arvostus on maltillinen niin absoluuttisesti kuin suhteellisesti sekä osien summan kautta laskettuna.

Telian Q1-raportti oli kokonaisuutena vahva, päämarkkinoiden operatiivinen kehitys oli positiivista, yhtiö nosti kassavirtaohjeistustaan ja ostaa takaisin omia osakkeitaan. Arvioimme positiivisen operatiivisen trendin jatkuvan ja yhdessä tehostamisen kanssa mahdollistavan vakaan tuloskasvun. Telian arvostus on näkemyksemme mukaan edelleen maltillinen osien summan kautta laskettuna sekä niin absoluuttisesti kuin suhteellisesti. Lisäksi hyvä osinkotuotto tukee osaketta.