Bostadsportföljens nettovinster var på förväntad nivå under Q3’26, men uthyrningsgraden minskade något. De lönsamma bostadsförsäljningarna i Tallinn och återköpen av egna aktier, som är centrala för investerings-caset, fortsatte. Företaget har sålt 110 lägenheter i Tallinn för 25 % över värderingsvärdena. Med dessa medel köper bolaget tillbaka egna aktier tydligt under substansvärdet (P/NAV 0,64x) samt har amorterat lån. Enligt vår bedömning skulle balansräkningen, om den realiserades, vara betydligt mer värdefull än den nuvarande kursen. Den låga likviditeten begränsar hastigheten på värdeskapandet, men på längre sikt är hävstången betydande. De stigande räntorna håller riskerna höga, men den finska bostadsmarknaden, som är mycket nära cykelbotten, samt ekvationen med vinstgivande försäljningar i Tallinn och återköp av egna aktier, talar enligt vår mening för ytterligare köp för den tålmodiga bostadsinvesteraren.
Utvecklingen under Q3 var annars i linje med våra förväntningar, men uthyrningsgraden var något lägre än väntat.
Den realiserade vinsten stiger tydligt från en svag jämförelseperiod som belastades av en nedskrivning.
Asuntosalkkus vinst för H1'26 var i stort sett i linje med förväntningarna. Nettointäkterna var som väntat, men uthyrningsgraden sjönk något. De lönsamma bostadsförsäljningarna i Tallinn och återköpen av egna aktier, som är centrala för investerings-caset, fortsatte. Ekvationen skapar direkt aktieägarvärde vid nuvarande kursnivå. Aktien handlas med en betydande nedsättning (P/NAV 0,64x) i förhållande till sitt verkliga värde, och om balansräkningen realiserades skulle den vara betydligt mer värdefull än den nuvarande aktiekursen. Den låga likviditeten begränsar hastigheten på värdeskapandet, men på längre sikt är hävstången betydande. Den sänkta värderingsnivån samt ekvationen med vinstgivande försäljningar i Tallinn och återköp av egna aktier talar enligt vår mening återigen för ytterligare köp för den tålmodiga investeraren.
Bostadsförsäljningen i Tallinn fortsatte klart över balansvärdena, men det operationella kassaflödet var svagt.
Lånens nya stegstruktur minskar räntekostnaderna och stärker kassaflödet när skuldsättningen minskar.
Den snabba ränteuppgången höjer avkastningskraven för bostäder och sänker den acceptabla värderingsnivån, förutsatt att räntenivån stabiliseras på nuvarande nivå.
Den totala avkastningen på fastighetsinvesteringar steg till 3,5 procent, nettoavkastningen var 5,1 % och värdeförändringen -1,6 %.
Vi anser att den nuvarande värderingen (2026e: P/NAV 0,65x) motiverar ytterligare köp i en bostadssektor med en gradvis förbättrad cykel.
Uthyrningsverksamheten fortsatte stabilt och den lönsamma försäljningen i Tallinn fortsatte. Vinstutvecklingen var något sämre än våra förväntningar.
Vi förväntar att takten för lönsam bostadsförsäljning i Tallinn har fortsatt att vara stabil
En jätteaffär på 900 MEUR är ett tecken på att bostadstransaktionsmarknaden håller på att vakna.
Bostadsförsäljningen på uppskattningsvis 200–240 MEUR indikerar en återhämtning i internationell investerarefterfrågan och likviditet.
Med aktiens nuvarande värdering (2025e NAV-nedsättning 30 %) anser vi att det är en mycket förnuftig kapitalallokering.
Bostadsportföljens H2 var något bättre än våra förväntningar och de klart vinstgivande bostadsförsäljningarna i Tallinn fortsatte.
Asuntosalkku publicerade ett H2’25-resultat som var något bättre än våra förväntningar.
Jämförbart förväntar vi att nettouthyrningsintäkterna har förblivit stabila, även om de rapporterade intäkterna minskar på grund av harmoniseringen av räkenskapsperioderna i Estland.
Asuntosalkkus Q3-rapport var något svag siffermässigt, men de klart lönsamma bostadsförsäljningarna i Tallinn fortsatte. Företaget har allokerat dessa medel till återköp av egna aktier, vilket vi anser skapar aktieägarvärde med den nuvarande tydliga balansräkningsrabatten. Vi gjorde små negativa estimatrevideringar med hänvisning till rapporten. På kort sikt är ett svagt kassaflöde en central utmaning, men återköp av egna aktier kompenserar för den låga kassaflödesavkastningen. Aktiekursen har stigit, men vi ser den nuvarande värderingen (2025e: P/NAV 0,70x) som en fortsatt attraktiv nivå för ytterligare köp, då bostadssektorn enligt vår mening gradvis börjar gå mot en bättre cykel.
Rapporten var som helhet relativt väntad. Nettoresultatet och resultatnivån var något lägre än våra förväntningar, men bolaget kunde fortsätta med tydligt lönsamma bostadsförsäljningar i Tallinn, varifrån frigjorda medel allokerades till återköp av egna aktier.
Vi förväntar oss att nettointäkterna har utvecklats relativt jämnt jämfört med förra året och att det realiserade resultatet ökar tydligt från den svaga jämförelseperioden.
