Taalerin alkuvuosi on perjantain tulosvaroituksen perusteella sujunut pitkälti odotuksiemme mukaisesti. Olemme tehneet ennusteisiimme vain pieniä tarkennuksia ja iso kuva säilyy ennallaan. Koronakriisin myötä yhtiön tulos tulee laskemaan lyhyellä aikavälillä merkittävästi ja vie osakkeelta pois sen keskeisen kurssiajurin. Vaikka yhtiön osissa onkin merkittävää arvoa suhteessa nykyiseen osakekurssiin, ei rakennejärjestelykorttiin nojaaminen ole riittävä syy ostojen perustelemiseksi tuloskehityksen mennessä väärään suuntaan.

H2-raportti oli operatiivisesti erittäin hyvä ja yhtiö edistyi H2:lla useilla kriittisillä rintamilla. Yhtiön tuloskasvunäkymä on lähivuosille vahva ja luottamus tulosparannusta kohtaan on kohonnut selvästi. Näemme nyt selvät ajurit yhtiön osissa piilevän arvon purkautumiselle ja osakkeen riski-/tuottosuhde onkin parantunut selvästi.

Taalerin viime vuosien kehitys on ollut sijoittajille selkeä pettymys, mistä kertoo myös viiden vuoden pohjissa oleva osakekurssi. Yhtiön operatiivinen eteneminen on hautautunut Varainhoidon kannattavuushaasteiden sekä Garantian kasvaneiden pääomavaatimusten alle. Myös aiemmin osaketta ajaneet isot yritysjärjestelyt ovat loistaneet poissaolollaan. Näkemyksemme mukaan osakkeenomistajien kärsimys on tulossa päätökseensä ja yhtiön pitäisi H2’19:n aikana tehdä merkittävä tulosparannus.

Toistamme lisää-suosituksemme ja tarkistamme tavoitehintamme 7,7 euroon (aik. 8,5 euroa) heijastellen keskiviikkoisen tulosvaroituksen myötä laskeneista tulosennusteitamme. Keskiviikon tulosvaroitus oli jälleen ikävä lisä yhtiön jo valmiiksi varsin negatiiviseen uutisvirtaan ja tämä vie markkinan fokusta oikeutetusti yhä voimakkaammin lyhyen aikavälin kehitykseen pitkän aikavälin arvon sijaan. Näkemyksemme mukaan Taalerin osien summa on merkittävästi nykykurssia korkeampi ja pitkäaikaiselle sijoittajalle nykykurssi tarjoaa erinomaisen ostopaikan.