Panostaja on vuonna 1984 perustettu sijoitusyhtiö, joka omistaa ja kehittää suomalaisia pk-yrityksiä. Yhtiö keskittyy erityisesti palvelu- ja ohjelmistoalan yrityksiin. Panostaja pyrkii löytämään laadukkaita, kasvukykyisiä sijoituskohteita ja kehittämään niitä eteenpäin. Panostajalla on sijoituksia mm. seuraavissa yhtiössä Oscar Software, Grano, CoreHW, Hygga ja Gugguu.
Panostajan elo-lokakuun tulos jäi odotuksistamme. Isoin pettymys saatiin kuitenkin emoyhtiön nettokassan puolelta, jonka merkittävä lasku selittyi Hyggalle annettujen konsernin sisäisten lainojen alaskirjauksella. Olimme aiemmin nostaneet tämän mahdolliseksi riskiksi, mutta realisoituneiden tappioiden mittaluokka yllätti meidät.
Toistamme Panostajan tavoitehinnan 0,46 euroa, mutta laskemme suosituksemme lisää-tasolle (aik. osta) kurssin elvyttyä jo hieman pohjistaan. Osake on mielestämme edelleen aliarvostettu, mutta aikaa Panostaja vaatinee edelleen.
Panostaja tiedotti eilen myyvänsä tytäryhtiönsä Hyggan klinikkaliiketoiminnan PlusTerveys Hammasklinikat Oy:lle. Liiketoiminnan kauppahinta 2,8 MEUR on mielestämme olosuhteisiin nähden hyvä, mutta korollisia velkoja Hyggalla on merkittävästi enemmän. Hygga Flow -ohjelmistoliiketoiminta jää toistaiseksi Panostajalle, mutta sitäkin todennäköisesti pyritään myymään. Olemme arvioineet Panostajan koko Hygga-omistuksen arvon nollaksi jo aiemmin, eikä kauppa anna aihetta muuttaa arviota arvon jäädessä oletettavasti nettovelkojen alle. Positiivisena näemme sen, että Hyggasta irtaantuminen selkeyttää Panostajan fokusta ja pysäyttää tappiot epäonnistuneessa sijoituskohteessa.
Sijoittajan tuotot Panostajasta ovat viimeisten 15 vuoden ajalta jääneet laihoiksi, mutta nyt pinnan alla kytee lupaavia ajureita. Heikkojen historiallisten näyttöjen myötä sijoittajat eivät kuitenkaan tunnu uskovan Panostajan kykyyn luoda merkittävää omistaja-arvoa. Tämä toisaalta tarjoaa houkuttelevan tilaisuuden, kun erittäin konservatiivisillakin oletuksilla osake näyttää edulliselta.
Panostaja-konsernin suurin yhtiö eli Grano käy edelleen puolustustaistelua, mutta taustalla on kasvanut hiljalleen uusia arvoajureita. Erityisesti CoreHW on mielenkiintoisessa vaiheessa tuoteliiketoiminnan huomattava potentiaali huomioiden, mutta myös Oscar Software on mielestämme kelpo liiketoiminta. Uusi sijoituskohde Lenio on vielä katsomaton kortti, mutta Hyggan näemme jo enemmän riskinä. Erityisesti Panostajassa kiinnostaa kuitenkin erittäin alas painettu arvostustaso, mikä ei vaadi yhtiöltä ihmeitä.
Panostajan Q3’25-tulos oli pitkälti odotuksiemme mukainen. Suuria poikkeuksia suhteessa odotuksiimme ei löytynyt yhdestäkään sijoituskohteesta, vaikka arvoajureista sekä CoreHW että Oscar jäivät hieman ennusteistamme. Näkymissä odotimme Lenion kysyntänäkymän olevan hyvä, mutta tämäkin jäi muiden sijoituskohteiden tavoin tyydyttävä -tasolla.
Panostaja laajensi portfoliotaan Q3:lla hankittuaan enemmistön liikkuvan työn toiminnanohjauksen SaaS-ratkaisua tarjoavasta Leniosta, jossa yhtiö näkee merkittävää kasvupotentiaalia. Panostajan toimitusjohtaja Tapio Tommila kommentoi analyytikko Juha Kinnusen haastattelussa.
Panostaja julkaisee Q3-katsauksensa perjantaina. Olemme tulosennakon yhteydessä esitelleet ja ottaneet ennusteisiimme mukaan uuden sijoituskohteen Lenion, jonka arvotimme toistaiseksi hankintahinnalla. Lisäksi teimme tulosennakon yhteydessä lieviä negatiivisia ennustemuutoksia Granossa, jonka kysyntätilanne vaikuttaa edelleen haastavalta. CoreHW:lta ja Oscarilta odotamme sen sijaan hyviä suorituksia.
Pienyhtiöiden tuotot ovat jääneet Helsingin pörssin yli 13 %:n alkuvuoden tuotoista selkeästi jälkeen ja myös arvostus on muuta pörssiä selkeästi matalampi. Artikkelissa analysoidaan alle 100 MEUR:n markkina-arvon yhtiöitä sijoituskohteena mm. kasvun, kannattavuuden, arvostuksen ja pääoman tuottojen näkökulmasta.
