Pienyhtiöt ovat jääneet isoista jälkeen alkuvuoden nousumarkkinassa

Inderesin seurannassa olevista Helsingin pörssiin listatuista yhtiöistä 74 on markkina-arvoltaan (1.7. päätöskurssin mukaan) alle 100 MEUR. Näistä puolella Inderesillä on positiivinen suositus, eli joko lisää- tai osta-suositus. Tämän analyysin tavoite on tutkia Helsingin pörssin pienyhtiöitä sijoituskohteena kasvun, kannattavuuden, arvostuksen, velkaantuneisuuden ja pääoman tuottojen näkökulmasta. Tarkoituksena on tehdä yhtiöjoukosta yleisiä havaintoja trendi- sekä tunnuslukuanalyysillä, mutta yksittäisiä yhtiöitä on myös nostettu tarkastelun kohteeksi. Yhtiöiden suodatukseen on käytetty Inderesin osakevertailutyökalua ja esitetyt keskiluvut perustuvat 1.7. päätöskurssin mukaisiin arvoihin. Yksittäisten yhtiöiden kannalta tunnusluvut ovat päivitetty vastaamaan julkaisuhetken kurssia.

Yhtiöjoukko on siitä mielenkiintoinen, ettei se ole täysimääräisesti päässyt alkuvuoden pörssinousuun mukaan. Alle 100 MEUR:n markkina-arvon yrityksistä koostettu arvopainotettu portfolio on tuottanut vuoden alusta runsaat 6 %, kun koko Helsingin pörssin kehitystä kuvaava Bloombergin tuottoindeksi on kehittynyt yli 14 %. Pörssissä onkin tyypillistä, että matalamman likviditeetin ja tunnettuuden yhtiöt eivät ole nousumarkkinassa etujonossa. Yhtiöjoukon arvostus on myös jäänyt matalalle tasolle muuhun pörssiin verrattuna: Alle 100 MEUR:n markkina-arvon mediaaniyhtiön oikaistut P/E-kertoimet kuluvalle ja ensi vuodelle ovat 12,0x ja 9,7x, kun Helsingin pörssin vastaavat luvut ovat 17,1x ja 14,6x.

Alle 100 MEUR:n markkina-arvon yhtiöiden ja Helsingin pörssin tuotot vuoden alusta

Lähde: Bloomberg

Positiivisella suosituksella olevista 37 yhtiöstä seitsemän saa osta-suosituksen. Tähän joukkoon kuuluvat Fondia, Panostaja, Enersense, LeadDesk, Aallon, Siili Solutions ja Bioretec. Näistä yhtiöistä Fondia, Panostaja, Enersense ja Siili ovat kannattavuuskäänteen äärellä ja tarjoavat täten onnistuessaan houkuttelevan tuotto-riskisuhteen. LeadDesk ja Aallon Group ovat sen sijaan kannattavasti kasvavia yhtiöitä, joiden tasaiseen suorittamiseen uskotaan myös tulevina vuosina. Bioretec tarjoaa puolestaan korkeampaa riskiä vastaan vahvaa kasvua. Näiden yhtiöiden arvostukset ovat myös keskimäärin matalia suhteessa niiden historialliseen arvostustasoon.

Pienyhtiöt kasvavat yleistä taloutta vauhdikkaammin

Suomen pienyhtiöiltä odotetaan reipasta kasvua tuleville vuosille. Positiivisella suosituksella olevan yhtiöjoukon liikevaihdon ennustetaan kasvavan kuluvan vuoden 3,6 mrd. eurosta lähes 14 %:lla hieman yli 4 mrd. euroon vuoteen 2028 mennessä.

Yhtiöiden yhteenlasketun liikevaihdon kehitys

Kovinta kasvua ennustetaan Bioretecille, jonka liikevaihdon odotetaan kasvavan yli 50 %:n vuosivauhtia (CAGR) vuoteen 2028 asti, mikä tarkoittaa yli 224 % kasvua tulevan kolmen vuoden aikana. Bioretec on myös historiallisesti todistanut nopeaa kasvua kasvaen noin 21 %:n vuosivauhtia vuodet 2020–2024. Seuraavaksi nopeinta kasvua ennustetaan Modulightille (50 % CAGR) ja Optomedille (24 % CAGR). Vahvoissa kasvulukemissa sijoittajan tulee kuitenkin huomioida, että lähtötaso on usein absoluuttisesti hyvin matala.

Voimakkaan kasvun lisäksi Bioreteciä, Modulightia ja Optomedia yhdistävät korkea riski, lopputulemien laaja kirjo ja täten vaikeampi ennustettavuus. Modulight on käänteessä takaisin kasvu-uralle vaikeiden vuosien jälkeen ja Optomediltä odotetaan Yhdysvaltojen myynnin käynnistymistä FDA-luvan saamisen jälkeen. Bioreteciltä vastaavasti odotetaan RemeOs™-tuoteperheen kaupallistamisstrategian toteutusta saatuaan sekä FDA-luvan että CE-merkinnän. Tehtävän vauhdittamiseksi Bioretec nimitti juuri uuden operatiivisen johtajan.

Kaksinumeroista vuotuista liikevaihdon kasvua vuosille 2025–2028 odotetaan myös seuraavilta yhtiöiltä: Digital Workforce (11,5 %), Norrhydro (11,7 %), Toivo (14,0 %) ja Biohit (15,5 %). Digital Workforcen kasvuajureina toimivat vahva markkinan kysyntänäkymä, uusien markkinoiden tuoma potentiaali, sekä kilpailuedun vahvistuminen Outsmart-alustan myötä. Norrhydron tulevien vuosien kasvua ajaa kysyntänäkymän elpyminen, jota asiakkaiden kasvavat tilausluvut tukevat. Toivon osalta kasvua tukee uudisrakentamisen markkinan elpyminen sekä kasvukeskuksiin keskittynyt hankesalkku. Toivolla liikevaihto ei myöskään kerro kokokuvaa yhtiön volyymikehityksestä, sillä liikevaihtoon ei kirjata omaan taseeseen tehtäviä kohteita, mikä aiheuttaa heiluntaa liikevaihtoon riippuen hankkeiden toteutustavasta. Biohitin suuri kohdemarkkina tarjoaa runsaasti kasvutilaa ja kasvua tukee myös mahdollisuus laajentua maantieteellisesti.

Pienyhtiöiltä on odotettavissa selkeää kannattavuusparannusta

Alle 100 MEUR:n markkina-arvon yhtiöiltä odotetaan tulevan kolmen vuoden aikana myös selkeää kannattavuuden paranemista, ja yhtiöjoukon yhteenlasketun liikevoiton odotetaan kasvavan yli 50 % vuoteen 2028 mennessä. Kuluva vuosi on monelle yhtiölle käänteentekevä, sillä yhtiöjoukon oikaistun liikevoiton odotetaan kasvavan yli 60 %. Ensi vuodelle kasvua odotetaan noin 20 %, vuodelle 2027 13 % ja vuodelle 2028 10 %. Mediaaniyhtiön suhteellisen kannattavuuden (oik. EBIT-%) odotetaan paranevan tarkastelujakson aikana 5,4 %:sta 7,9 %:iin. Sijoittajan on kuitenkin hyvä olla varovainen käänneyhtiöiden tapauksessa, sillä heikon syklin jälkeen tuloskasvuennusteisiin liittyy aina paljon epävarmuustekijöitä. Kovien nousulukujen taustalla vaikuttaa myös vuoden 2024 matala lähtötaso.

Yhteenlasketun liikevoiton ja mediaani liikevoittomarginaalin kehitys (oikaistut luvut)

Suurinta kannattavuuden nousua odotetaan Digital Workforcelta, jonka käyttökatteen ja oikaistun liikevoiton odotetaan moninkertaistuvan vuoteen 2028 mennessä. Tämä tarkoittaa oikaistun liikevoittomarginaalin paranemista 2,9 %:sta 11,2 %:iin, mikä on IT-palvelusektoria keskimäärin parempi taso (sektori ~7–8 %). Vaikka Digital Workforcen Q1-liikevaihto ja erityisesti tulos jäivät odotuksista, yhtiöltä odotetaan paluuta kannattavalle kasvu-uralle osin jo Q2:lla merkittävien kustannussäästötoimenpiteiden ja organisaation uudistamisprosessin avulla. Sijoitusprofiililtaan Digital Workforce onkin käänneyhtiö, jonka kohdalla kannattaa katsoa eteenpäin katsovia lukuja kuluvan vuoden sijaan, jota heikompi kannattavuus vielä painaa.

Digital Workforce ei ole ainut vahvaa tuloskäännettä tekevä yhtiö, sillä usean yhtiön odotetaan kaksin- tai lähes kolminkertaistavan kannattavuusmarginaalinsa tulevien vuosien aikana. Esimerkiksi Vincitin odotetaan parantavan oik. EBIT-% noin 1 %:sta hieman alle 6 %:iin, Keskisuomalaisen 1,6 %:sta 5,9 %:iin, Administerin 3,9 %:sta 9,9 %:iin ja KH Groupin 1,9 %:sta 4,8 %:iin vuoteen 2028 mennessä. Kaikkiaan 21 yhtiötä 37:stä tulee ennusteiden mukaan yltämään kaksinumeroiseen oik. EBIT-%:n parannukseen. Niin kuin aiemmin totesimme, lupaavasta käänteestä huolimatta sijoittajien tulee olla varovaisia käänneyhtiöiden kanssa niihin liittyvien epävarmuustekijöiden takia.

Oikaistun liikevoittomarginaalin kehitys yhtiöittäin

Joukossa on myös yhtiöitä, joiden huippuvuodet tuloksen kannalta tullaan todennäköisesti näkemään seuraavan muutaman vuoden aikana. Tällaisia yhtiöitä ovat esimerkiksi Raute, Tekova ja Nurminen. Yhtiöt tulevat pysymään kannattavina, mutta näiden liikevaihdon odotetaan pysyvän melko tasaisena tai laskevan hieman, ja täten tulostaso tulee laskemaan tulevien vuosien aikana.

Arvostustasot ovat tuloskäänteiden toteutuessa houkuttelevat

Positiivisella suosituksella olevien yhtiöiden joukkoa voisi kuvailla lievästi aliarvostetuksi. Yhtiöiden arvostustasot ovat tasaisesti laskeneet usealla mittarilla vuoden 2021 huipuista. Osa arvostuskertoimien laskusta on perusteltua, kun huomioidaan yhtiöiden heikentynyt tulostaso sekä epävarmuus kysyntänäkymissä, mutta kokonaisuutena arvostuskertoimet peilaavat turhan pessimististä kuvaa pienyhtiöistä. Toteutuessaan kasvavat tulokset ja parantuva kannattavuus tulevat ajamaan arvostuskertoimia vielä alemmas tulevien vuosien aikana tarjoten mielenkiintoisia mahdollisuuksia sijoittajille. Yhtiöjoukon arvostuskertoimet ovat myös matalammat suhteessa muuhun Helsingin pörssiin.

Mediaani oik. P/E

Mediaaniyhtiön oikaistu P/E-kerroin kuluvalle vuodelle on 12,0x ja ensi vuodelle 9,7x, kun koko otoksen viimeisen neljän vuoden mediaani P/E-luku on ollut noin 12,4x. Korkein P/E-luku (2025e) on Norrhydrolla (126,9x) ja matalin Arvo Sijoitusosuuskunnalla (5,5x). Norrhydron korkean kertoimen taustalla on heikentynyt kannattavuus, jonka odotetaan kääntyvän, ja ensi vuoden ennusteilla P/E-kerroin on noin 20x ja vuoden 2027 ennusteilla 11x. Norrhydro kuuluukin korkean riskin käänneyhtiöiden joukkoon. Arvo on käytännössä sijoitusyhtiö (sijoitusosuuskunta tässä tapauksessa), jonka takia yksittäisen vuoden P/E-luku ei ole hyvä mittari sen arvostustason tarkasteluun.

Mediaani EV/EBITDA

Mediaaniyhtiön EV/EBITDA-kerroin on kuluvalle vuodelle 6,8x ja ensi vuodelle 5,8x. Korkein kerroin (2025e) on Digital Workforcella (66x), jonka kertoimen odotetaan kuitenkin laskevan nopeasti jo ensi vuonna 10x tienoille käyttökatteen parantuessa kannattavuuskäänteen vetämänä. Matalin käyttökatekerroin on Tekovalla (2,2x), jonka osalta tulee huomioida, että EV-pohjaisissa kertoimissa osa yhtiön kassasta on saatuja ennakoita hankkeista ja vähemmistöosuudet eivät heijastu liikevoittoon. Arvonmäärityksessä suurempi painoarvo onkin annettu P/E-luvulle, joka Tekovalla on myös matala (2025e: 6,5x ja 2026e: 8,0x) ja heijastaa markkinan odotuksia laskevasta tulostasosta. Tuloksen laskuennusteista huolimatta Tekovaa hinnoitellaan selvällä alennuksella verrokkeihin nähden, mikä tarjoaa täten houkuttelevan tuotto-odotuksen 5–6 %:n osinkotuoton lisäksi.

Mediaani oik. EV/EBIT

Mediaaniyhtiön oik. EV/EBIT-kerroin on 10,4x kuluvalle vuodelle ja 8,4x ensi vuodelle. Korkein kerroin (2025e) on Ilkka Oyj:llä (118x) ja matalin Tekovalla (2,3x). Ilkka Oyj:n lukuja painaa heikko kannattavuus, jonka odotetaan kuitenkin vahvistuvan lähivuosina liikevaihdon kasvun myötä. Lisäksi liikevoittoon eivät sisälly Alma Median maksamat osingot (rahoitustuotoissa), mitkä ovat Ilkan tärkein tulosajuri, ja tämän takia P/E-luku (2025e 16,4x) on parempi mittari yhtiölle.

Matalat tulospohjaiset kertoimet ovat myös Rautella (oik. EV/EBIT 4,3x ja P/E 7,6x), Glastonilla (oik. EV/EBIT 6,1x ja P/E 8,1x) ja Nurminen Logisticsilla (oik. EV/EBIT 6,2x ja P/E 9,0x). Rauten kohdalla sijoittajan tulee huomioida, että Raute tekee kuluvana vuonna ennätystuloksen ja tämän jälkeen tulostason ennustetaan laskevan. Rauten P/E-kerroin vuoden 2026 tuloksella onkin jo korkeampi (noin 11x). Hinnoittelussa näkyy markkinoiden puolesta kuitenkin perusteetonta pessimismiä, eikä tulevien vuosien tuloskuntoon uskota, ja siksi pidämme osakkeen arvostusta tuloshuipusta huolimatta houkuttelevana.

Myös Glastonin osakkeelle hinnoitellaan vähäisiä odotuksia. Arvostuksen nousuvaraa rajaa perustellusti lyhyen aikavälin vaisu tuloskasvunäkymä, markkinakäänteen ajoitukseen liittyvä epävarmuus sekä useana vuona toistuneet kertakulut. Glaston on kuitenkin pystynyt pitämään marginaalitasonsa heikossakin markkinassa, ja näemme yhtiölle hyvät edellytykset parantaa marginaaliaan vielä lisää.

Nurminen Logisticsia arvostetaan markkinoilla maltillisesti suhteessa sen tulokseen ja pääoman tuottoon, mikä johtuu erityisesti North Railin ja Baltian liiketoimintojen korostuneesta roolista ja niihin liittyvistä poliittisista riskeistä. Arvostuksessa nähdään kuitenkin nousuvaraa, jos yhtiö osoittaa tulostasonsa kestävyyden ja hajauttaa tulostaan laajemmin. Kansainvälisen rautatielogistiikan kasvu on keskeistä, mutta North Railin täysi arvostus edellyttää todennäköisesti myös näyttöjä ja geopoliittisen tilanteen normalisoitumista, mikä samalla kasvattaisi sen markkinapotentiaalia.

Mediaani P/B

P/B-kertoimella mitattuna 12 yhtiön markkina-arvo alittaa tasearvon sekä kuluvan että ensi vuoden luvuilla laskettuna. Koko yhtiöjoukon keskimääräinen P/B-luku on noin 1,6x, kun viiden vuoden historiallinen keskiarvo on ollut 1,9x. Arvostustaso on laskenut huomattavasti vuodesta 2020. Yksittäisten yhtiöiden kohdalla taseperusteinen arvostuskerroin ei välttämättä ole paras mittari, sillä aineettomat investoinnit, kuten tutkimus- ja tuotekehityspanostukset, eivät näy taseessa eivätkä täten anna täyttä kuvaa kaikkien yhtiöiden arvosta. Lisäksi reilusti yli tasearvon oleva kerroin voi olla myös tulosta korkeista kasvuodotuksista sekä pääoman kustannuksen ylittävästä oman pääoman tuotosta. P/B-luvun etuna on taas se, että se on yli syklin vakaampi mittari muihin kertoimiin verrattuna, jotka heiluvat herkemmin. Lisäksi P/B-kerroin sopii hyvin sellaisille yhtiöille, joilla kiinteä omaisuus on tärkeä osa liiketoimintaa.

Tällaisia yhtiöitä ovat esimerkiksi kiinteistöyhtiöt, kuten Asuntosalkku ja Investors House. Asuntosalkku on aliarvostettu taseperusteisesti (2025e: P/B 0,7x ja P/NAV 0,7x), mikä on osin perusteltua yhtiön matalan kassavirran takia, mutta näemme yhtiön tuotto-odotuksen houkuttelevana korkojen laskun tukemassa asteittain parantuvassa asuntomarkkinassa. Investors House taas on arvostettu melko lähelle sen tasearvoa (2025e: P/B 0,9x), mikä on seurausta yhtiön hyvistä historiallisista näytöistä, ja yhtiö on todistanut sen tasearvojen kuvaavan hyvin omaisuuserien käypiä arvoja.

Mediaani EV/S

Mediaaniyhtiön EV/S-kerroin on vuodelle 2025 0,6x ja ensi vuodelle 0,5x. Hajonta on kuitenkin suurta: Tekovalla on ryhmän matalin kerroin (0,2x), kun taas toista ääripäätä pitävät Herantis Pharma (yli 3000x), Modulight (EV/S 5,8x), Bioretec (EV/S 6,7x) ja Optomed (EV/S 4,6x). Herantis Pharman lukuihin vaikuttaa se, että yhtiö on vielä lääkekehitysvaiheessa, eikä yhtiöllä ole käytännössä liikevaihtoa. Liikevaihtopohjaiset kertoimet sopivat Modulightille, Optomedille ja Bioretecille jokseenkin hyvin, sillä vahvasti vielä kasvuvaiheessa olevien yhtiöiden tulospohjaiset kertoimet ovat negatiiviset yhtiöiden tehdessä tappiota. Muuhun yhtiöjoukkoon verrattuna korkeat EV/S-kertoimet näillä yhtiöillä ovat perusteltuja, sillä ne kasvavat todella vahvasti ja täten kertoimet tulevat laskemaan nopeasti kasvun toteutuessa. Yhtiöiden kertoimet ovat myös linjassa verrokkien arvostuksen kanssa.

Osinkosijoittajille kasvavaa osinkotuottoa

Osinkoa maksavien yhtiöiden lukumäärä ja mediaani osinkotuotto-%

Monen yhtiön kohdalla kiitettävää tuotto-odotusta tukevat osingot. Yhtiöistä yli puolet (65 %) jakaa osinkoa, ja näistä yli puolella ennustettu osinkotuotto ylittää 5 % kuluvana vuonna. Yhtiöistä kovin osingonmaksaja on Keskisuomalainen 9,2 % osinkotuotolla. Myös Alexandrian (noin 9,0 %), Arvon (noin 9,2 %) ja Glastonin (n. 8,3 %) osinkotuotot ovat korkeita, ja yhtiöiden odotetaan kasvattavan osinkoaan keskimäärin myös tulevina vuosina. Useiden yhtiöiden ennustetaan myös joko palaavan osingonmaksajaksi tai aloittavan osingonmaksun tulevina vuosina, ja osinkoa maksavien yhtiöiden lukumäärän odotetaan kasvavan vuosittain.

Pienyhtiöt ovat omavaraisia

Mediaani omavaraisuus- ja nettovelkaantuneisuusaste

Yhtiöjoukko on ollut historiassa keskimäärin hyvin omavarainen, ja omavaraisuusasteen odotetaan jatkavan tasaista kehitystään tulevina vuosina. Mielestämme on positiivista huomata, että omavaraisuusasteet ovat vahvistuneet vaikeassa taloussyklissä. Tätä on todennäköisesti vaadittu rahoittajien toimesta, koska rahoitusolosuhteet ovat tiukentuneet nollakorkoajasta. Hyvä omavaraisuusaste riippuu hyvin paljon toimialasta ja yhtiöstä, mutta mediaanitasolla 35–50 %:n omavaraisuusastetta voidaan pitää hyvänä ja yli 50 %:n astetta erinomaisena.

Täysin samanlaista trendiä ei ole havaittavissa mediaani nettovelkaantuneisuusasteen kehityksessä, koska luku on vaihdellut herkästi historiassa. Luvun nopeiden muutosten taustalla ovat herkemmät nettokassan muutokset, joihin vaikuttavat esimerkiksi operatiivinen tulos, investoinnit, rahoituspäätökset ja käyttöpääoman hallinta. Osa yhtiöistä on myös siirtynyt IFRS-kirjanpitoon, mikä nostaa velkaisuutta IFRS 16 -standardin takia. Heilahteluista huolimatta nettovelkaantuneisuuden odotetaan laskevan tuloskasvun vetämänä, ja mediaaniyhtiön ennustetaan olevan katsauskauden lopussa nettovelaton.

Pääoman tuottojen odotetaan kääntyvän nousu-uralle

Mediaani oman- ja sijoitetun pääoman tuottoasteet

Yhtiöjoukon pääoman tuotot ovat laskeneet jyrkästi viimeisen neljän vuoden aikana erityisesti heikentyneen kannattavuuden vetämänä. Pohjan odotetaan kuitenkin jäävän vuoteen 2024, minkä jälkeen pääoman tuottojen ennakoidaan kasvavan tasaisesti ja saavuttavan 12–14 %:n tason katsauskauden lopussa. Yhtiöt ovat kohdanneet viime vuosina useita haasteita, kuten korkean inflaation, kohonneet raaka-aine- ja energiakustannukset sekä heikentyneen kysynnän. Nämä tekijät ovat painaneet sekä kannattavuutta että pääoman tuottoja. Lisäksi oman pääoman tuottoon ovat vaikuttaneet yhtiöiden nousseet lainakustannukset.

Tilanne on kuitenkin alkanut parantua: inflaatio on laskenut takaisin noin 2 %:iin, korot ovat olleet laskussa jo jonkin aikaa ja kysyntäympäristön odotetaan hiljalleen elpyvän lähivuosina muun muassa kuluttajaluottamuksen ja investointien piristymisen myötä. Lisäksi yhtiöiden kustannustehokkuustoimet ja sopeutumistoimet heikossa markkinatilanteessa luovat pohjaa kannattavuuden ja pääoman tuottojen parantumiselle. Näin ollen yhtiöiltä odotetaan vahvempaa tuloskehitystä ja pääomien tuottojen nousua tulevina vuosina, joskin kauppapoliittinen epävarmuus ja dollarin heikkeneminen voivat hieman viivästyttää kehitystä.

On myös hyvä huomioida, että pääoman tuottoja painavat tehdyt yrityskaupat, joita tehtiin aktiivisesti erityisesti vuosina 2021–2022. Yrityskaupoista kirjataan tyypillisesti liikearvoa ja aineettomia PPA-eriä, joita poistetaan riippuen yhtiön noudattamasta kirjanpitostandardista. FAS-kirjanpidossa, jota suuri osa pienyhtiöistä noudattaa, liikearvoa poistetaan varsin aggressiivisesti. IFRS:ssä taas poistetaan kaupassa syntynyttä aineetonta omaisuutta. Näillä poistoilla ei kuitenkaan ole kassavirtavaikutusta, jonka takia niiden oikaiseminen on perusteltua operatiivista tulosta seurattaessa. Mikäli sijoittaja haluaisi syventyä tarkemmin yhtiöiden pääoman tuottoihin voisi aineettomat poistot palauttaa niin taseeseen kuin tulokseen ja näin laskea oikaistuja pääomantuottolukuja.

Yhteenveto

Markkina-arvoltaan alle 100 MEUR:n yhtiöistä löytyy mielenkiintoisia kohteita kaikenlaisille sijoittajille. Tarjolla on tasaisia suorittajia, osingonmaksajia, käänneyhtiöitä sekä kasvuyhtiöitä lukuisilta eri toimialoilta. Kokonaisuutena yhtiöjoukko tarjoaa houkuttelevaa riskikorjattua tuottoa tuleville vuosille tasaisen liikevaihdon kasvun ja kannattavuuden paranemisen ajamana. Turvamarginaalia sijoituksiin tuo yhtiöiden matala arvostustaso, joka on matala niin yhtiöjoukon historialliseen keskiarvoon kuin myös muuhun pörssiin verrattuna.

Muistutamme lukijaa, että analyysissä tarkasteluun nostetut yhtiöt ovat monessa kohdassa ääritapauksia tai ne on nostettu esimerkin vuoksi, eikä niitä täten tule tulkita sijoitussuositukseksi. Vaikka, moni positiivisella suosituksella olevista 37 pienyhtiöstä jäi tässä analyysissä mainitsematta, on moni niistä erittäin mielenkiintoisia kohteita monesta eri näkökulmasta. Suosittelemmekin lukijoita tutkimaan yhtiöjoukkoa tarkemmin Inderesin osakevertailutyökalun sekä analyysiraporttien avulla.

Analyysi on myös osoittanut, että sijoituspäätöksen ei tulisi perustua yksittäisiin tunnuslukuihin, sillä ne voivat antaa väärän kuvan yhtiön tilanteesta ja suoriutumisesta. Esimerkiksi yhtiön, jonka tuloksen odotetaan laskevan, tulospohjaiset kertoimet voivat näyttää nyt halvoilta, mutta tulevaisuudessa ne normalisoituvat tuloksen laskiessa. Vastaavasti monella käänneyhtiöllä kertoimet voivat tällä hetkellä olla hyvinkin korkeat, mutta laskevat nopeasti kannattavuuden parantuessa. Joidenkin yhtiöiden kohdalla myös jotkin mittarit eivät toimi liiketoiminnan luonteen tai kirjanpidollisten seikkojen takia. Suosittelemmekin tutkimaan yhtiöitä useasta eri näkökulmasta, sekä perehtymään yhtiötä seuraavan analyytikon kommentteihin ja raportteihin.